财经朝闻道 | 何以涨停又跌停？港股类ETF投资的两个须知（2021-1-22）

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来源：洪泰财富

苏世民：忧虑是一种积极的心理活动，可以开阔人的思路。如果能正确引导这一情绪，你就可以洞察任何形势下的负面风险，并采取行动规避这些风险。

今日焦点

近期境内资金加速流向港股，在多家机构纷纷看好港股配置价值的加持下，掀起一阵港股投资热潮。我们在去年四季度提出港股市场长期配置机会显现（详见点击：沪深港通北冷南热，资金南下掘金港股的四个缘由（2020-10-25）），上周初再次提示机构配置港股在加速的现象（详见点击：争议下大A抱团主线杀跌，港股风景独好？（2021-1-12）），并建议投资者通过公募基金参与港股配置。

港股受追捧背景下，港股类ETF进入投资者视野，“热钱”涌入引发的高溢价、及随后套利导致的溢价回归，使得这类产品在19日和20日经历了先涨停再大跌的“戏剧性”现象。

1月19日，恒生指数高开高走大涨2.70%，投向港股市场的跨境ETF受“热钱”追捧，13只港股类ETF单日净流入资金达到41.5亿元，总规模相比前一交易日增幅高达74.37%。资金推升下港股类ETF大涨，如港股100ETF、上证港股通ETF、港股通50ETF、恒生指数ETF、香港证券ETF等盘中一度涨停或涨停收盘。

1月20日，恒生指数上涨1.08%，投向港股市场的跨境ETF二级市场价格却大面积回落：港股通50ETF、上证港股通ETF等多只ETF单日跌幅超过5%，港股100ETF跌幅更是高达9.88%，接近触及跌停板。

洪泰财富解读

ETF（Exchange Traded Fund）即“交易型开放式指数基金”，又称交易所交易基金。它的概念里包含两个特点：一是，它是在交易所上市，可在二级市场交易的一类基金产品；二是，它是指数基金的一种，底层资产是跟踪某一特定指数的一揽子股票组合。

港股类ETF是普通投资者跨境配置港股资产的重要工具之一，运用该工具之前，建议投资者了解两个须知：

（1）港股类ETF的具体分类，及各类型在底层资产上的区别

港股类ETF从机制上可分为四种类型：

沪港通ETF：成分股为纳入沪港通的港股标的，如港股通50ETF（513550）

（图片点击可放大）

QDIIETF：成分股既有港股通标的，也有非港股通标的，如阿里、京东、网易等在港股二次上市但尚未纳入港股通的标的，该类ETF也可以通过QDII（合格境内机构投资者）渠道配置。如恒生ETF（159920）跟踪的恒生指数港股通成分股占比约93%，恒生互联网ETF（513330）底层港股通成分股占比约77%。

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深港ETF互通：属于ETF连接基金（即投资标的为ETF基金，而非股票），采取QDII（合格境内机构投资者）模式，即境内交易所上市的ETF基金通过QDII渠道，投资于在港交所上市的香港ETF。如新经济ETF（159822）和H股50ETF（159823）即属于该类型。

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沪港深ETF：底层的成分股既有A股，也有纳入港股通的港股。如大湾区ETF（512970）、湾创ETF（159976）、沪港深互联网ETF（517203）等。

（2）ETF的净值和交易价格的区别，避免投资高溢价ETF遭受损失

ETF净值取决于其底层一揽子股票的价值，由于ETF可在二级市场交易，它的交易价格理论上回盯住净值，但也会受到二级市场买卖供求关系的影响。如1月19日大量资金在二级市场买入港股类ETF，供不应求情况下二级市场价格就会被打高，与净值脱钩产生“高溢价”现象。

因ETF特殊的交易机制，当二级市场交易价格与实际净值脱钩时就出现套利机会。如当“高溢价”出现时，专门从事套利的机构会用一篮子底层股票换成ETF份额，然后再在二级市场上以交易价格卖出ETF，从而赚取溢价套利机会。套利存在使得ETF二级市场价格不会持久脱离净值，这也是1月19日港股类ETF二级市场高溢价涨停，而1月20日又大跌的原因，大跌不是因为底层股票在跌，而是套利资金卖出推动了二级市场价格向净值回归。

港股100ETF1月19日至1月21日分时图

（注：图中黑色曲线表示交易价格，紫色线IOPV代表实时估算净值）

因此，投资者交易或配置港股类ETF需注意，尽量以接近实时估算净值价格交易，避免因高溢价追涨而遭受溢价波动带来的损失。

全球隔夜动态

道琼斯

31176.01

-0.04%

纳斯达克

13530.92

0.55%

标普500

3853.07

0.03%

恒生指数

29927.76

-0.12%

美元指数

90.0839

-0.42%

美元离岸人民币

6.4650

0.04%

COMEX黄金

1869.90

0.18%

NYMEX原油

53.03

-0.53%

❖ 美国三大股指收盘涨跌不一，标普500指数与纳指再创历史新高。

雪佛龙跌超3%，波音跌近2%，领跌道指。科技股普涨，苹果涨3.7%，英特尔涨超6%。中概股涨跌不一，趣头条涨61.3%，首次实现季度盈利；新能源汽车股涨跌不一，蔚来汽车涨1.07%，小鹏汽车涨3.56%，理想汽车跌0.65%。

美国总统拜登将签署更多关于抗疫新冠疫情的行政命令，投资者下注下周科技股财报表现强劲。在上任的第一个完整工作日，美国新任总统拜登宣布了10项抗击新冠大流行的行政命令，要求在公共交通工具上佩戴口罩，并指示各机构依照《国防生产法》要求美国公司生产N95口罩、拭子和其他设备。

高盛投资策略组亚洲区联席主管王胜祖表示，2021年全球经济开启新周期，整体迎来复苏年，保持对风险类资产、股权类资产的战略性投资仍然是重要策略。他分析，近期全球资金流入亚太区趋势明显，A股受到境内外资金青睐，2021年新兴市场股票表现预计将超过美股。

❖ 周四恒指收跌0.12%，一度站上3万点

科技股多数下行，恒生科技指数跌0.76%，中芯国际跌5.1%，京东健康、小米跌超3%，领跌恒生科技指数成份股。工业、物业、消费板块走低，原材料块逆势走高。全日大市放量成交2649.05亿港元，南向资金全日净买入港股162.63亿港元。  

南向资金近30日流向

国内市场观察

上证指数

3621.26

1.07%

深证指数

15520.60

1.95%

创业板指

3283.72

2.46%

❖ A股刷新5年新高，成交再破万亿

周四A股单边上行，伴随着量能放大，上证指数收复3600点并刷新5年来新高，创业板指涨2.46%创逾5年半新高，盘中站上3300点。行业板块方面，题材股延续活跃，稀土永磁、业绩预增、检测试剂、网络游戏、食品股均表现出色。

两市成交额再超万亿，近14个交易日12次破万亿。北向资金实际净买入超50亿元，连续12日净买入。

北向资金近30日流向

山西证券点评称，目前市场波动率处于高位，每日涨跌切换较为频繁且幅度较大，上涨时不建议投资者追高，调整时不宜过度恐慌。短期市场或出现一定程度的板块再平衡，近期可继续关注前期表现低迷的科技题材板块机会。

粤开证券表示，仍看好近期整体的结构性行情，随着春节之后两会的召开，各个产业政策会逐步推出，带来结构性机会。同时，在年报阶段，投资者还应该重点注意防控业绩不及预期或是踩雷的风险。

财经要闻速读

❖宏观

1、商务部表示，正积极推进海南自贸港跨境服务贸易负面清单工作，这将是我国跨境服务贸易领域第一张负面清单；将进一步扩大自贸网络范围，积极考虑加入CPTPP。举办“2021网上年货节”，引导电商企业开启春节“不打烊”模式，满足人民群众节日消费需求。

2、欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.50%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合预期。利率将维持在当前或更低水平，直至接近通胀目标。欧洲央行将依据资产购买计划每月购债200亿欧元；将重新投资到期的PEPP债券，至少持续至2023年底；紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少持续至2022年3月底，规模保持在1.85万亿欧元不变。

3、日本央行按兵不动，重申不限制购买日本国债数量，但委员片冈刚士反对控制收益率曲线的决定。日本央行将2020财年GDP增速预期调为-5.6%，此前为-5.5%；2021财年GDP增速预期调为3.9%，此前为3.6%；2022财年GDP增速预期调为1.8%，此前为1.6%。

❖金融

4、首位千亿规模公募基金经理诞生。张坤、刘格菘、傅鹏博、刘彦春、冯波、赵诣等十大明星经理重仓股大曝光！明星基金经理对后市看法并不相同，但均愿意保持高仓位运作，通过调整持仓个股来把握结构性机会。易方达张坤管理的5只基金合计总规模达到1255.09亿元，成为首位公募基金管理规模超过千亿的基金经理。

5、中基协相关负责人表示，包括公募基金、社保基金等A股市场专业机构，正成为资本市场重要投资力量，以散户为主体的A股市场，投资者结构正悄然发生改变。从持股结构看，公募基金主要持仓是大盘成份股，且持股配置特征与我国经济结构调整和产业转型升级方向基本一致，并且高比例持股情况较2015年上半年情况有明显改善；下一步协会将完善公募长周期考核机制，支持行业差异化发展，继续优化养老金入市。

6、汇添富创新未来、华夏创新未来、中欧创新未来、鹏华创新未来、易方达创新未来5只创新未来基金上市首日涨停。面对高溢价风险，基金公司火速发布公告提示风险称，基金二级市场交易价格出现较大幅度溢价，明显偏离基金份额净值，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

❖ 房地产

7、上海市从严调控，出台意见促进房地产市场平稳健康发展，自1月22日起实施。意见明确严格执行住房限购政策。对夫妻离异3年内购买商品住房的，其拥有住房套数按离异前家庭总套数计算。调整增值税征免年限，个人将购买不足5年住房对外销售的，全额征收增值税；个人将购买5年以上（含5年）非普通住房对外销售的，按照其销售收入减去购买房屋价款后差额征收增值税；个人将购买5年以上（含5年）普通住房对外销售的，免征增值税。

❖ 产业与公司

8、制造业创新发展将迎来更多利好政策。据悉，相关部门和地方政府正在密集部署新一轮支持举措，包括聚焦重点领域加快制造业创新中心的布局和建设，精准实施产业基础再造工程，面向电子信息、生物医药、新材料、智能装备等重点领域实施工业强基项目，引导金融机构围绕创新链和产业链打造资金链。与此同时，地方制造强省专项资金也将进一步扩大对创新平台建设、先进制造业的支持，以加快打造制造业创新发展高地。

9、中国移动、中国联通、中国电信公告，为保护公司及其股东权益，已向纽约证交所提出书面要求，要求纽约证交所董事会覆议ADR下市决定。

10、中国儿童在线教育平台火花思维拟在美国进行IPO，募资最多5亿美元，并已选定银行筹备IPO事宜。