挑选基金三维度

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来源：巴蜀养基场

好基金的标准

一般来说，绝大多数的客户，也包括一部分客户经理，会以基金的收益状况，作为基金好坏的判断标准。简单的说就是赚钱的都是好基金，那亏钱的当然都是坏基金了。

关于这个结论，我有四个问题

第一个问题

好基金等于赚钱的基金吗？反过来亏钱的基金都是坏基金吗？大家认为这个结论对吗？我相信大多数人都认为这是对的。

第二个问题

结果好过程就对吗？这是通过第一个问题推断的，大家认为这样的推断是正确的吗？我相信大部分人会给出肯定的答案，很多人都认为结果好过程就好。

第三个问题来了

有A、B两个小孩，A小孩是硕士毕业，目前年薪15万，B小孩初中辍学在社会打拼多年，现在年赚五百万。如果单纯讲收入这个结果的话，B小孩的结果更好，那么我们以此倒推出“读书的过程没有用！”大家认为这么说对吗？OK，我姑且认为还会有一部分的朋友认可这个道理。

第四个问题来了

在座的为人父母者有多少人想让自己孩子走B小孩的那条初中辍学进入社会打拼的道路？有多少？我相信几乎没有。

那么我的一个观点是，以单纯的结果倒推过程并不一定是正确的逻辑，大家同意吗？在我看来投资和赌博，在很多地方有共通之处。接下来我将会以打麻将为例，再来问几个问题。

第一个问题，请问你身边有没有打麻将的高手朋友？我相信绝大多数的人会说有。那第二个问题，你的麻将高手朋友有没有手气不好的时候？我相信答案仍然是会有的。

第三个问题，这个高手手气不好的时候会不会输钱？我相信大多数人会告诉我高手也会输钱。第四个问题，你会不会因为这个麻将高手，连输几场就说她麻将打得不好？我相信大多数人会告诉我不会。

那最后一个问题，一般来说高手手气不好的时候，输的比一般人多还是少？我相信大多数人会告诉我少一些。那手气好的时候呢？一般来说会比普通人赢的多一些，大家同意吗？

所以我的结论，显而易见，麻将高手的核心价值就是：长期来看他会在赌桌上呈现一个输得少赢得多，输得少赢得多......这样一个循环往复的过程，长期来看他就大概率可以在赌桌上赢到很多钱。

对于一个基金经理也是同样的道理，好的基金经理在市场下跌的时候也会亏钱，但他大概率亏得会比大盘少一些。而在大盘横盘或上涨的过程当中，他大概率会比大盘赚得多一些。长期来看他会呈现跌势下少跌，涨势下多涨......这样的一个循环往复的过程，长期下来，他就大概率可以从这个市场上赚到很多钱。

举一个简单的例子

161005富国天惠。成立于05年的11月，到2021年1月，累计是15年多一点的时间，期间累计收益翻倍再翻倍，很牛，对不对？但她在08年的时候也亏过47%，净值接近腰斩，非常恐怖。

在11年和16年也分别有超过10%的亏损。如果我们在这几个亏损的年份里面买入这只基金，很有可能会亏损超过10%。按照亏钱就是坏基金的逻辑，那么这支基金就变成了我们所认为的坏基金，大家认为这个合理吗？

相对收益

跌的时候比大盘跌的少，涨的时候比大盘涨得多，这是我刚刚讲过的判断好基金的标准。在这里面有一个名词叫相对收益，什么是相对收益？比如说今年大盘下跌了30%，我的基金下跌了10%，那么我就有+20%的相对收益，另外一年大盘涨了30%，我的基金赚了50%，同样也有+20%的相对收益。好的基金就是不管大盘行情的好与坏，它都能够比较稳定的、大概率的会相较于大盘有一个比较高的正相对收益。

再举一个反面例子，有一个主题基金，在某年赚了10%。但这个基金所处的主题行业在当年整体上涨了30%，那么这个基金是好是坏，很显然，因为它的收益相对收益是-20%，所以我认为这是一只坏基金。

接下来我们思考另外一个重要的问题，客户经理的价值体现在哪里？目前大多数的观点都是非常简单粗暴：基金赚钱了，我们客户经理提供的建议就是有价值的；基金亏钱了，就没有价值。

那如果说，为客户挑选的基金亏钱了，客户经理的价值又体现在哪里呢？在我看来，挑选一个好基金的难度比挑到好股票更难。所以我们客户经理的价值绝对不应该和基金的收益情况挂钩，而是为客户在这数不胜数的公募基金里面去挑选到好的基金，这是我们基金经理最大的价值。

挑选基金的三维度

怎么样去挑选基金，我个人习惯通过三个维度。第一维度看收益，第二维度看回撤，第三维度看夏普率。

收益率维度

市场里的权益类公募基金95%以上都是做股票多头策略的，所以接下来我会重点分析股票多头策略。传统的股票多头策略，按照投资方法又可以区分为被动投资和主动投资。

被动投资和主动投资。

被动投资很简单，基金经理不进行择时和选股的操作，直接把资金买成对应指数成份股，说白了这类基金不指望跑赢指数，很多时候，就是在复制指数，比较有代表性的就是各类ETF基金。

主动投资就是基金经理在某个范围内，或者在所有的股票里面选择一部分股票买进卖出，进行主动的择时和选股。这种基金有可能跑赢指数，当然也同样有可能跑输指数。

被动式的基金选择起来相对简单，只要你看好某个指数买入相应的ETF即可。至于这个被动基金，优劣的评判标准就是是否充分复制了指数走势。在营销过程中，需要我们花费精力研究的更多是那些试图跑赢大盘的主动管理类基金。

所以接下来我主要分享一下这类基金怎么去看它的收益。

第一步，对基金做好分类，不要在不同种类的基金上做出收益的简单对比。

打个比方，西瓜和苹果都是水果，如果我们直接比重量，一个一斤重的西瓜比八两重的苹果大。但事实是这样吗？一个一斤重的西瓜，在西瓜圈儿里肯定是个小西瓜，而一个八两重的苹果在苹果圈儿里绝对是个大苹果了。

所以。我们用常识判断，都不会得出这么荒谬的结论。那这和基金有什么关系？关系很大，意思是不同种类的基金，不能直接拿来比收益。这是为什么呢？

比如说，大家最熟悉的股票多头策略的基金，收益区间波动是非常大的，一年赚50%或者亏50%都可能遇到。比如说咱们前面说的161005，有几年收益超过100%，当然也亏过47%。这说明什么？收益的波动区间大，相应的风险就大。

那么量化对冲基金，做得好的一年下来也就是20%收益，差的一年下来也亏不了几个点，正常情况下产品都很难出现亏损。你能够因为一个股票型基金，今年赚了30%，另外一个量化对冲基金赚了15%，就说股票基金的收益更高而更值得买？不能吧？为什么？因为你买这两种基金面临的风险完全不一样。所以我们不能在不同种类的基金直接比收益。

有人说，那好，我都挑选主动管理的股票多头策略基金，这下可以比收益了吧？还是不行。这又是为什么呢？因为我们还要进行细分分类。

同样我们拿水果来打个比方，两个西瓜，一个是口口脆，一个是宁夏瓜。两斤重的口口脆，它就是个大瓜，而五斤重的宁夏瓜，它可能也就是个小瓜。

如果说有两个主动管理类的股票型基金，一个是移动互联亏了2%，一个叫红利蓝筹盈利10%，哪个基金经理做得更好？背景是移动互联这个主题整体去年下跌了10%，而红利蓝筹去年的话是整体上涨了30%（数据为个人虚拟数据）。

那我们很简单就可以得到一个结论：移动互联创造了正的相对收益，虽然它净值是亏损的，红利蓝筹虽然赚钱了，但它实际上是创造了一个负的相对收益，所以我认为移动互联的基金经理投研水平是秒杀了另外一个的。

为什么我们通常会对不同的基金直接做对比呢？不得不说，各大基金网站，对所有的基金统一用沪深300指数去做对比，也是一个非常重要的原因，而这种方法就像拿“斤”这个重量的标准去衡量所有的水果的大小一样，很不靠谱，对吧？

第三点我们讲讲基金的分散风险。很多人会说为了分散风险我根据了短期和中期排名较高的基金，同时买入了前三名或者前五名的基金。这样的话我避免了只买一只基金的集中度风险。不得不说这种分散风险的出发点或者愿望是好的，但是分散风险的依据是收益排名，这个可不靠谱。

比如说15年的时候很多人买了前三前五甚至前十的基金。但在接下来这两三年的表现里面，绝大部分基金的表现趋同，并且非常不好。

为什么会出现这样的情况？因为15年上半年创业板指数秒杀各种指数，所以你在各大基金网站上排名前三前五，甚至前十前二十的基金，绝大部分都是创业板主题的，接下来这两年创业板走熊，这些基金表现都不太理想，所以单纯的以收益排名来分散风险是不靠谱的。

那我要进行分散购买基金的风险，我应该怎么做呢？

首先，我建议你的收益率排名不应该是所有基金的排名，而是策略排名，比如说股票多头策略排名、量化对冲策略排名等等。如果我们要买三个股票策略分散风险的话，我也建议这样考虑，蓝筹主题排名长期靠前的。互联网排名靠前的，环保主题排名靠前的......或者其他你长期看好的主题基金产品排名靠前的。这样下来你买到几只基金，重仓股相互之间的贝塔系数关联度比较低，才能够实现分散风险的目的。

最后再说一个看业绩排名，特别是短期业绩排名的坏处，你很容易买到投资风格特别激进，甚至是在赌博的基金经理的产品。

大家知道，想在市场里面几千只基金里面打出排名打出名气，部分基金经理就非常有动机去赌博。因为如果赌输了，亏的是投资人的钱，大不了换份工作，代价不大。

而万一赌赢了就会得到大量的奖金以及资产管理规模的迅速上升，因此无论在国外还是国内，上百年的基金历史里面从来不缺乏这类赌徒基金经理，他们往往会重仓买入少数同题材股票，要么大赚，要么大亏，可能风光一时，但说不定什么时候就会还债了。

二

回撤维度

前面讲到的是关于怎么去看收益，接下来讲怎么去看回撤。

回撤

首先来解释一下这个名词，回撤就是基金的净值从高位往下跌的幅度。

打个比方，某个基金初始净值1元钱，过了一段时间涨到了1.1元，这段时间是收益10%。那再过一段时间，因为行情不好，最低的时候跌到0.88元，跌到最低的时候下跌了0.22元，除以1.1元的初始净值得到了-20%这样的一个数字，如果说基金在0.88元就开始止跌反涨了，在这个阶段里面这个基金的最大回撤就是前面那个数字 -20%。

收益的话是用来衡量一个经理赚钱的能力，而回撤的话是衡量基金经理控制风险的能力。

巴菲特有一句非常经典的话，只有当潮水退去的时候，你才知道谁在裸泳。还是以打麻将为例，我们都知道打顺风牌的时候，有可能新手会比麻将高手赢得更多。

所以同样我们不能以大盘好的时候来衡量基金经理投资水平。比如说15年上半年的牛市里面，很多普通的基金经理的收益实际上远远超过了那些大牌的基金经理，但是接下来三波股灾里面，他们把更多的收益甚至本金都回吐了。所以我认为看一个基金经理的投资水平，看他的下跌的时候能否有效控制回撤，很多时候比看他的收益更重要。

三

夏普率维度

接下来我们讲一讲最后一个维度-夏普率，我会讲的比较简单，重要的是给大家分享一种理念。有了前面讲过的收益和回撤两维度，我们在挑选基金的时候，如果收益一样。我们去选择回撤，或者说波动率更小的那个。如果波动率差不多，我们可以选择收益更高的那个。

但绝大多数的情况下用于比较的两只或多只基金，收益率和波动率都完全不一样，需要的就是我们前面讲到的在不同种类的水果里面比大小：类似于一个三斤重的西瓜和一个四两的苹果，我们要比大小，需要我们把不同种类的基金拉到同一个比较体系下面来做一个对比。在基金领域方面的话，有一个这样的指标，或者说评价方法叫做夏普率。它的作用就是把所有不同种类的基金，都能够以同一个指标（夏普率）来做对比。

夏普率的公式是用基金的预期收益率减去近期市场的无风险利率，再除以投资组合的标准差，这个公式比较复杂，我们不做深入的探讨。

这个公式的核心，用一句话来解释，就是用收益除以风险，简称收益风险比。即每承担单位的风险能够带来多少的预期回报，当然喽，这个指标越大越好，比如说有些做的比较好的基金，收益不错，他的波动率很小，那么这个可能算出来是2或者3甚至5，那么也就是说我们每承担1%的风险，可以获得3%，甚至5%的预期回报。这样的基金是值得我们适当追加一些资金的。

通过夏普率，我们就能够把所有不同种类的，不管你是股票型基金或者债券型的基金，混合型基金还是量化对冲型的基金，都能放到同一个比较体系下面，很直观并且可量化的去进行一个基金的排名，帮助我们进行挑选。

以上就是我为大家分享的，感谢大家的收听，谢谢

金融基础100问