长城基金程书峰：流动性小幅收紧 长短端收益率分化

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上周（1月18日-22日），持续近两月的宽松资金面有所收紧：隔夜资金利率由1.8%升至2.5%，7d资金利率由2%升至2.5%。银行间的成交量则进一步回落至4.1万亿左右的水平。

随着银行间的资金面年内首次明显收紧，上周，1Y内的同业存单利率也有上行，但除1m之外，其他期限仅上行10bp，幅度较小。

具体来看股份制银行的CD走势：上周，1m收益率大幅上行30bp至2.3%左右；3m小幅上行10bp至2.5%左右；6m小幅上行10bp至2.7%左右；9m小幅上行10bp至2.8%左右；1Y小幅上行10bp至2.9%左右。

整周来看，尽管上周短端的资金面有所收紧，但并未影响中长端的债券收益率，上周中长端利率债收益继续有小幅下行，下行幅度均为3bp。具体来看，截至1.22，5Y国债收益率收于2.93%，7Y收于3.12%，10Y收于3.11%，30Y收于3.71%。

上周出炉了2020年整年及12月份的经济数据，整体来看符合预期，如四季度的GDP增速、12月份的社零和工业增加值的增速都处于企稳回升的过程中，回升的速度也是逐月走高，与此前出炉的金融数据表现较为一致，对此市场无争议。

但上周中长端债券在经济数据强劲、短端资金面收紧的情况下，仍表现极为抢眼，说明市场做多热情较高。尽管不应将短期的走势权重放得过高，但近期债市的强劲仍在一定程度上超出我们的预期，我们将继续观察，并试图进行解释。

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