今年A股的核心抓手是什么？

【白酒投资日报】张坤、萧楠调仓白酒股 居家消费怎么看？|| 【新能源汽车投资日报】淡季提前出现缺口，全年供需缺口显现，从天际股份业绩预告看6F景气周期

闵良超

汇丰晋信首席宏观及策略师

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Q：请首席和大家探讨一下2021年的投资策略。

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闵良超：对于今年上半年，顺周期方向是相对确定的。对于中长线投资机会而言，有两大趋势在过去几年已经逐步得到验证：一是消费升级，二是制造业的升级。我们认为这两个方向仍然是中长期值得配置的方向。

消费升级方面，核心机会在于国内经济整体波动性在逐季下降，消费需求相对稳定。我们发现很多消费行业里，包括消费场景、消费群体、消费产品以及商业模式都已经发生了变化，这就带来了整体消费升级投资机会。

制造业投资方面，过去几年在一些具体的行业层面，我们看到从上游、中游到下游、市场都在中国，国内已经形成一条比较完整的内循环产业链，它带来的投资机会也是非常可观的。

以新能源汽车为例，在上游、中游到下游的各个产业链环节，中国企业是扮演了非常重要的角色，产业地位/市场份额都非常高。在这个行业快速增长的过程中，中国企业主要是A股上市公司，相当于完整分享了这个行业发展的红利。接下来类似于新能源汽车这样的行业，未来仍可能享受到制造业升级红利，对应的也是中长期投资方向。

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Q：2021年投资面临着最大的确定与不确定因素分别有哪些？

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闵良超：最大的确定性在于经济的恢复，企业盈利的修复以及政策的退出，这些在2021年都是相对比较确定的几个方向。其中，经济修复强弱程度、盈利修复强弱程度、以及政策退出的力度可能是不确定性的因素。

但当前对于市场更大的不确定性，在于A股已经出现了“结构性”不便宜，去年市场估值扩张或者比较优质的标的估值修复以后，目前市场出现结构性不便宜的情况。这是相对于投资而言，布局2021年面临最大的不确定性，2021年选股难易程度比去年要困难一些，明年最大的不确定性在于预期回报率可能不如今年。

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Q：去年的市场投资风格在2021年会不会延续？其中不同类型的基金产品会面临哪些机会空间？

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闵良超：其实这两年已经开始淡化整体风格，市场生态更多是向头部集中，风格的差异也是因为景气度或者业绩差异导致的结果。2021年我们将淡化风格，聚焦在自下而上的公司业绩以及企业的景气度上。往后看，我们认为整体的风格会更加均衡一些。

一方面，偏向周期性的板块，业绩改善预期是更好的，加上目前估值偏低，未来有一定投资机会。

另一方面，是前面说的偏结构性、中长期的机会，包括消费升级、制造升级这些未来业绩和景气度确定性很高的领域。尽管目前估值不便宜，但未来大概率能赚业绩的钱。

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