港股淘金能否持续？普通投资者如何上车？

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来源：包子君

从2020年开始，港股就备受南下资金的青睐。Wind数据显示，截至2021年1月25日，近一年南向资金暴增近万亿元，是2015年-2019年的南向资金流入之和；进入2021年，港股资金流入更是直线拉升！元旦过后，16个交易日中有12个交易日南向资金的每日净流入超百亿元，截至1月25日，2021年南向资金流入已达到2092.31亿元（人民币计价）。

南向资金历年流入情况

数据来源：Wind截至2021.1.25

当下时点，南下资金疯狂涌入港股的核心逻辑是什么？能持续多久？笔者围观了日前华尔街见闻主办的一场直播《南下港股该买什么》，这场直播请到了国内港股研究卖方和买方的顶尖人物——张忆东和徐成。

兴业证券首席全球策略分析师张忆东自不必说，做港股研究的没人不知道他，这几天港股大热，想必各位多少听过他的名头。国海富兰克林基金 QDII 投资总监徐成则是广受青睐的”中生代“的明星基金经理，管理上百亿规模的QDII和港股基金，截至1月22日，其代表作国富大中华精选混合（000934）近3年年化收益率27.01%、国富沪港深成长精选股票（001605）近3年年化收益率32.51%，业绩相当能打。

买卖方两位“顶流”的对话十分吸睛，直播高峰观看人数达12万人。笔者也去围观了一波，总结了几条核心观点分享给大家：

1、2021年港股整体的投资机会怎么看？

徐成：第一，经济基本面方面，中国是第一个从疫情中走出来主要经济体，PMI，地产、汽车销售、出口等数据都非常喜人，说明中国经济不仅具有韧性，而且在复苏的时候也非常具有弹性，因此受到了全球资金的青睐。

第二，港股资金面也比较宽松，美联储和欧洲央行继续较为宽松的货币政策，又有南下资金的不断流入，流动性充裕。

第三，港股估值比较便宜，具有“物美价廉”的特征，许多优质公司在香港市场的估值比海外市场或A股明显偏低。

因此，在宏观经济不断复苏，流动性宽裕的情况下，我们认为估值相对低的港股市场具备较好投资机会。

2、去港股”捡便宜“可持续吗？

张忆东：港股市场过去十几年，AH 股的溢价整体差不多 15~20，2020年的三季度最高的时候到 50。就是 A 股同样的公司比在港股发的价格贵，无论是银行、地产、周期或能源，它普遍贵了 50%，到目前为止还是贵了 40%。

贵不代表说必然会收敛，什么时候 AH 股的溢价能够收敛呢？历史规律，在基本面改善的时候。今年至少在上半年，乃至于到前三个季度，AH 股的溢价回到一个历史平均值，这是确定的，原因是全球风格都是在向价值回归。

3、怎么看待港股龙头股的估值？

张忆东：港股板块这几年的权重已经变化很大了，科技股权重跃居到了41%，消费占24%，医疗占 7%，金融回到了 15%以内，龙头公司的上市和回归使得科技逐渐成为主流。

港股市场龙头公司不能仅从 PE\PB 来衡量估值，应该用现金流折现，用市值来考量，因为新兴的商业模式是在快速爆发期。在流动性泛滥的情况下，估值提升是一个锦上添花的事情，但前提是有基本面改善的基础，港股仍然看重基本面的市场。

4、南下港股应该买什么？

徐成：香港市场现在也其实是聚焦了相当一大批中国新经济领域的龙头公司。投资这些公司其实也能够享受到我们国家经济增长的所带来红利。此外，2021 年在海外、国内经济双重复苏的背景下，做零售渠道做得非常突出的银行，是可以更多关注的。所以无论是成长还是顺周期价值，都可以做布局。

5、今年港股有哪些可能的风险？

张忆东：港股与 A 股市场参与者结构不同，港股 80%是机构投资者，到处都磨刀霍霍，最大的风险就是选错股票，因为质地不好的股票是可以做空，跌退市的。优质的公司、龙头溢价和垃圾公司价值陷阱是长期并存的。所以要投资好公司，找专业的机构来做，最不济也是买指数，围绕几个主流指数成分股来买。

正如两位港股大牛所言，港股市场确实是一个高度机构化的市场，没什么投资经验的散户直接下场容易舍身饲大鳄，省心点买港股基金最好。不过，跟平时看的基金直播不同，这场直播居然没打广告，直播间里很多人问买哪只港股基金、问徐成管的几只基金有啥区别。

虽然直播去水，但笔者实在觉得港股投资买徐成是个不错的选择，今天给大家说道说道。

徐成目前在管时间超过1年、主要投资于港股的基金产品有5只，业绩回报均远超同类平均水平。笔者根据2020年四季报数据，拉取全市场公募基金中港股仓位高于40%的产品，计算其截至2021年1月22日的平均回报，再与徐成同期业绩对比如下：

徐成在管时间1年以上、投资于港股的基金产品