欲借进口弥补产需不平衡，内外钢材价差届时有望缩小——钢铁产业研究点评报告

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来源：华宝财富魔方

分析师：王合绪      执业证书编号：S0890510120008

研究助理：张锦

1. 事件1：钢协召开信息发布会回答压减产量及产需如何平衡等问题

1月27日，中国钢铁工业协会在北京召开信息发布会，介绍2020年钢铁行业运行情况。同时与会领导就粗钢产量同比下降和钢材需求小幅增长如何平衡、钢铁行业生产经营情况、铁矿石资源保障、如何实现“碳达峰”和“碳中和”目标、钢铁企业兼并重组等热点问题回答了记者提问。业界重点关注的压减产量，以及未来的产需如何平衡，钢协回答如下：

工信部提出2021年压缩钢产量应该有以下三方面的考量：一是向钢铁行业发出信号，从现在开始就要为实现“碳达峰”和“碳中和”目标付诸行动；二是从需求侧减少对进口铁矿石的依赖预期；三是引导钢铁企业向高质量发展，提高竞争力。

2021年钢材需求保持小幅增长。钢协认为从需求来看，今年，我国将不断巩固疫情防控和经济稳定恢复发展态势，努力保持经济运行在合理区间。受2020年GDP基数影响，预计今年我国GDP将保持较高增速，对钢铁需求将起到较强的支撑作用。据钢协预测，2021年，我国钢材需求将保持小幅增长。

新形势下钢铁供应格局势必改变，进口和库存环节的自我调节将有助于弥补产需缺口。会议认为：一方面是需求增长，另一方面是产量下降，我国钢铁供应格局势必发生重要变革。在“双循环”新发展格局和行业控产能、限产量的新形势下，钢铁行业有必要转变传统自给自足的观念，正确看待我国钢铁供给格局的改变。从2020年我国钢铁供给结构来看，除国内钢铁产量保持增长外，钢铁进口量也保持较大幅度增长，尤其是钢坯进口量增长了将近5倍。在2021年甚至更长一段时期，即使出现阶段性产需不平衡，市场也会通过进口和库存环节的自我调节，来有效满足国内市场需求。2020年钢材进口市场就是如此，通过钢材进口贸易，形成对我国钢材消费市场的有益补充。此外，尽管目前钢材库存恢复到相对合理水平，但库存绝对值仍高于以往。2021年，钢材去库存也将有效补充国内市场需求。

点评：市场经济下，商品的产量主要受需求和理论产能两方面因素影响。目前国内和海外经济正在复苏，钢材需求有较好的预期，因此业内对落实粗钢产量压减仍有疑问，钢协从大背景和必要性上给予了回答；同时就业内关注的经复苏复周期下，钢材产量减少是否会造成供需紧张关系？钢协认为市场能够通过进口和去库存有效缓解矛盾。整体来看，钢协这场信息发布会充分回应了业内对压减产量的顾虑。

2. 事件2:2020年12月独联体、日本、韩国粗钢产量继续环比增长

2020年亚洲和独联体实现粗钢产量增长，北美、欧盟产量大幅下降。1月27日世界钢铁协会发布2020年全年初步统计数据：全球粗钢产量达到18.64亿吨，同比下降0.9%。亚洲地区全年粗钢产量达到13.749亿吨，同比提高1.5%。欧盟地区全年粗钢产量为1.388亿吨，同比下降11.8%。独联体地区全年粗钢产量为1.02亿吨，同比提高1.5%。北美地区粗钢产量1.01亿吨，同比下降15.5%。南美地区全年粗钢产量为3820万吨，同比下降8.4%。中东地区全年粗钢产量为4540万吨，同比提高2.5%。

中国、俄罗斯、土耳其、伊朗、越南实现粗钢产量增长。全球前十大产钢国的粗钢产量情况：中国产量10.53亿吨，同比上升5.2%，占全球粗钢产量的份额，由2019年53.3%上升到2020年的56.5%。印度产量为9960万吨，同比下降10.6%；日本产量为8320万吨，同比下降16.2%；俄罗斯产量为7340万吨，同比提高2.6%；韩国产量为6710万吨，同比下降6.0%。土耳其产量35.8万吨，同比上升6.0%。德国产量为3570万吨，同比下降10.0%。巴西产量为3100万吨，同比下降4.9%。伊朗产量为2900万吨，同比提高13.4%。在产量超过1000万吨的国家中，越南产量1950万吨，同比增长11.6%。

12月独联体、日本、韩国粗钢产量继续环比增长。12月重要区域中，欧盟日均粗钢产量37.93万吨，同比3.52%，环比-12.96%；独联体日均粗钢产量31.28万吨，同比18.09%，环比12.96%；南美洲日均粗钢产量11.79万吨，同比17.04%，环比-5.1%；北美洲日均粗钢产量29.38万吨，同比-8.95%，环比-1.04%；日本日均粗钢产量24.29万吨，同比-3.28%，环比0.33%；韩国日均粗钢产量20.24万吨，同比6.77%，环比5.32%。

3. 国内外钢材价差将是决定钢材进口的关键因素

我们认为：未来随着压减粗钢产量计划的推进，国内供给格局会有转变，但如希望通过进口弥补产需平衡，需要进一步缩小国内外钢材价差。

去库存弥补产需缺口空间较小。截止1月第三周，全国主要城市钢材库存1016万吨，已与去年疫情前水平持平。整体来看进一步去库存弥补产需缺口的空间较小。

进口在供给格局的转变过程中有提升空间。2020年国内粗钢产量10.53亿吨，同比5.2%。钢材出口5367万吨，同比-16.5%；进口2023万吨，同比64.4%；净出口3344万吨，同比-35.68%。进口钢坯1834万吨，同比500%；净进口1832万吨，同比505%。2020年钢坯和钢材合计进口达3856万吨，为2004年以来的新高，占钢材表观消费比重为3%，有大幅回升。整体来看，进口在供给格局转变过程中有提升空间。

国内外钢材价差将是决定钢材进口的关键因素；现阶段国内钢材市场与欧美日等国仍然有较大价差，目前四大品种，除冷轧板稍微高于日本外，其余产品均低于重要经济体，国内外钢材价差将成为决定钢材进口的关键因素：价差缩小，出口到中国钢材增加；价差放大，出口到中国钢材缩小。同时价差将为国产钢材创造盈利提升空间。

4. 投资建议

随着经济的逐步恢复，国内钢材消费有小幅增长的预期，未来推进粗钢产量压减，将会推动国内供给格局的转变，进口将成为弥补产需不平衡的重要来源；目前欧美日韩等重要钢材消费国经济正在复苏，钢材需求恢复；国内与欧美日韩等国有较大的钢材价差，缩小钢材价差将为国内钢企创造盈利提升空间。我们维持之前的建议：目前钢铁板块估值处在历史较低分位区间，基本面上钢企冷轧产品盈利持续改善的基础牢靠，相关标的公司估值修复有较好的基础。整体来看，目前投资布局高端冷轧产品企业正当时。建议继续关注生产高端冷轧系列产品的公司。

5. 风险提示

海外疫情影响时间较长，经济复苏偏弱，制造业景气度下滑；国内在内循环发展格局下，内需增长低于预期，汽车、家电等下游需求弱；国内压缩粗钢产量进展缓慢。