风动？幡动？长期主义者眼中的短期波动

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风吹幡动，非风动，非幡动，乃心动。

人人都在谈长期主义，但却很少人面对短期波动时能不为所动。

因为真正的长期主义者，需要的不仅是信仰，更需要强思维，还要能够硬实战，这样才能走远路。

在一众专业投资者中，史博是长期主义的信徒，更是长期主义的践行者。

自1998年公募基金行业创立以来，史博即成为行业一员。二十三年征程，他一直在瞬息万变的市场浪潮中搏击。为客户长期创造的业绩，成为这名投资老将心头最光荣的勋章。

难能可贵的是，史博至今仍奋战在投研第一线，在带领投资研究团队向上成长的同时，不断加强个人研究深度和能力圈广度，持续保持着对投资机会和市场周期敏感，依旧对创造并分享价值充满热爱。

那这位投资老将如何看待2021年渐入复杂的A股市场？特别是如何看待眼下跌宕起伏的行情？近期南方基金副总裁兼首席投资官（权益）史博做客南方基金直播间，线上与数十万投资者，探讨未来投资趋势,我们根据直播内容整理一篇短文，以飨读者。

史博

硕士研究生，特许金融分析师（CFA），具有基金从业资格。曾任职于博时基金管理有限公司、中国人寿资产管理有限公司、泰达宏利基金管理有限公司。2009年10月加入南方基金，现任南方基金副总裁兼首席投资官（权益）、资产配置委员会主席、境内权益投资决策委员会主席、国际投资决策委员会主席。

“短波动”不影响“大逻辑”

【史博】：整体而言，市场短期波动是随机性的，每次都可以找到不同的对应诱因。具体到近期调整，诱因或是银行间资金面偏紧，回购利率抬升，资金链趋紧。

但如果时间拉长一些，股市的长期收益取决于权益市场趋势和公司发展的内在逻辑，短期、随机的波动并不影响中国权益市场向好的大逻辑。

“大逻辑”是资产配置拐点已来

【史博】：（长期看好权益市场）最本质的原因是资产配置拐点正在到来。

第一，居民资产配置的拐点：在“房住不炒”的背景下，权益类市场对居民个人财富的增量部分吸引力持续增强。而且，目前中国居民资产配置主动权益的基数非常低。

第二，全球资金资产配置的拐点：目前全球资金配置A股比例偏低，跟中国的实际经济地位很不匹配。预期未来会有更多国际资金进入A股，海外资金增量可期。

总体而言，不论是从国内居民资产配置，还是从全球资产配置配置角度来看，A股是个大金矿。

马太效应加剧是核心资产崛起的根本原因

【史博】：投资核心资产就是要买龙头公司，投资龙头公司已成为全球机构投资者共同的基本方法论。

这背后的逻辑就是在互联网时代，马太效应越来越明显。马太效应，强者恒强，社会资源、公共资源、甚至品牌资源，都向头部集中，龙头优质企业能够获得的市场份额越来越大。龙头公司相对于同行业的中小公司而言，经营的稳定性、可靠性也会更强。

要从长期价值的角度来审视当下价格

【史博】：什么叫贵？什么叫便宜？这取决于要用什么样的时间纬度去审视。

如果从公司的长期价值来出发，把时间拉长到5年，甚至10年，同时把预期收益率从每年30%、40%理性的降低到每年15%、20%，现在依然找到不少好标的。

好赛道的短期弹性也会更大

【史博】：比如医药、消费、科技、新能源是长期非常好的赛道，符合产业的未来发展趋势，但是短期也有弹性更足。

这个趋势中的优秀公司，会瞄准客户需求创造出更好的产品，谁的产品更受客户认可，更能经受市场考验，我就更愿意买谁的股票。一般而言，产业趋势投资方法的实际效果是不错的。

市场先生喜欢有泡沫的啤酒

【史博】：如何看待前期市场较快上涨？短期来讲，市场情绪有点过热，但是市场先生喜欢一点泡沫，因为一点泡沫都没有，这杯啤酒不太好喝。

那现在这种稍微有点过热的市场，对于想借新发基金入市的投资者而言，是不是个好时机？

整体而言，目前市场格局偏向于震荡市，未出现明显的系统性风险，仍有结构性投资机会。对于新入市的投资者而言，更适合分步骤、分批建仓优质龙头。从这个角度而言，如果此时买新基金，就更有利于基金经理的长期布局。

备注：所谓的“牛市买老、震荡买新”，原因在于新基金募集结束后，一般具有1-3个月的封闭建仓期。在震荡市场中，基金经理可以更从容的灵活建仓。

未来投资收益取决于深度研究能力

【史博】：2021年投资难度一定比去年更高了。理性的投资者应该降低收益预期。

2019年、2020年股票基金及混合型基金两年累计收益率超过100%，这个收益水平大大高于百分之十几的历史均值。（据中国基金业协会，截至2020年12月底，偏股型公募基金的历史年化收益平均为17.04%。历史收益不预示未来，投资需谨慎）。

 过去两年股市收益率的取得一部分是来自于公司利润增长，还有一部分是来自于资金推动下的估值提升。但，未来靠估值提升股价的幅度大概率越来越小了，更多收益的取得要靠企业利润的实现，来给投资者创造价值。

我们要做的是，通过深度研究，挖掘到符合时代趋势、符合产业趋势、成长性好、基本面优秀的真正龙头公司，并长期持有分享他们的长期成长。