【第1042期】发展艰难分化已现或为机遇——2020年末FOF及养老基金的发展情况回顾

来源：王群航

FOF及按照FOF方式运作的养老基金具有一系列无可替代的九大显著优点：专业化的资产管理叠加专业化的资产管理、双重的优中选优、穿透之后投资标的整体质地良好、组合之内再嵌套组合、资产的再配置、风险的再分散、组合架构散（念第四声）而不散（念第三声）、安全性相对更高一筹、绩效表现为对于风险和收益在更高一个层级上的二次平滑，等等，产品逻辑清晰，可投资价值显著，但即便如此，FOF及养老基金的发展依旧艰难。

一、占比

截至2020年末，FOF及按照FOF方式运作的养老基金在开放式基金中的占比为0.458%。对此数据，从年的角度来看，是连年增长；从季的角度来看，在经历了连续8个季度的增长之后，并不意外地出现了下降，核心原因在于：2020第四季度，是主动权益类基金产品光彩夺目的季节。

附图1：FOF及养老基金在开放式基金重点占比

数据来源：百嘉基金（筹）

数据截止日期：2020年12月31日

二、数量

截至2020年末，FOF及按照FOF方式运作的养老基金数量合计为142只，之前的2017年末、2018年末、2019年末分别有6只、24只、83只。三年多了，数量虽然已经过百，但总体上还是发展缓慢的。

2020年是中国公募基金发展史上的第一大年，新产品的发行总量为1439只，但其中FOF及养老基金的新发行数量却仅有55只，占比仅有3.82%，非常稀少！

截至2020年末，FOF和养老基金的数量分别为38只和104只；在养老基金中，TDF、TRF分别有49只、55只，数量都不多。

三、总规模

截至2020年末，FOF及按照FOF方式运作的养老基金所管理的资产规模合计分别为321.27亿元和589.84亿元；在养老基金中，TDF、TRF分别为144.54亿元和445.3亿元，总规模都不大。参看附图1，FOF及养老基金的发展有分化加速的趋势，养老基金总体有较为快速的发展表现。

附图1：FOF及养老基金所管理的资产总规模

数据来源：百嘉基金（筹）

数据截止日期：2020年12月31日

在FOF中，偏债FOF和偏股FOF（含1只股票FOF）的总规模分别为181.91亿元和139.36亿元。这里尤为值得注意的一个情况是：后者的规模在2020年第三季度末为143.08亿元。2020年第四季度，偏股FOF的规模竟然出现了下降，并且是唯一一个有下降情况的二级细分类型。

对于偏股FOF的规模下降，究其原因，总体上应该是受到了权益类基金火爆的影响，毕竟由于有“收益的二次平滑”这个特点的客观存在，偏股FOF的业绩根本不可能非常突出，因此，17只产品里，11只规模下降；若具体来看，可能会有单只产品方面的一些客观因素，如产品设计、投资定位、标的基金不在风口、组合的业绩表现，等等。

在养老基金中，TDF、TRF的总规模分别为144.54亿元和445.3亿元。后者发展好，我们就重点关注后者。

四、平均规模

截至2020年末，FOF及按照FOF方式运作的养老基金平均规模分别为8.45亿元和5.67亿元，后者看起来似乎不高。

但是，在养老基金内部，从细分之后的TDF、TRF这两个角度来看，它们的平均规模分别为2.95亿元和8.1亿元。由此，情况立即明朗：参看附图2，TRF呈现出了较好的上升态势，有望超过FOF。

附图2：FOF、TDF、TRF的平均规模