广发邱璟旻：发掘景气赛道中的“好生意”

原标题：发掘景气赛道中的“好生意”

来源：FUND部落

中国基金报记者 方丽

今年是邱璟旻做研究的第十一年，也是管理公募基金的第六年。他常常问自己：什么是科学的投资理念？怎样才能为投资者带来长期稳健的收益？随着从业经历的增长，邱璟旻逐渐找到答案：投资是价值观和知识观的变现。他相信，中国14亿人口的广阔市场，一定会有非常优秀的公司涌现出来。“只要我们将目光聚焦在可持续成长的优秀公司上，与时间做朋友，长期就能分享公司业绩增长带来的回报。”

银河证券数据显示，2020年，邱璟旻管理的广发新经济A回报104.98%，在486只偏股基金中（股票仓位60%-95%）排名第六；2019年和2020年累计回报187.45%，在409只同类基金中排名前15%。凭借出色业绩，邱璟旻获评第七届中国基金业英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”。

以做生意的眼光选公司

邱璟旻认定的优秀成长公司，是具备竞争优势且业绩持续增长的、确定性强的公司。他强调，首先，这个增长不一定是利润的增长，也不一定是收入的增长，而是看企业价值有没有得到持续增长，对社会有没有创造价值。其次，这个增长要具有可持续性，而非脉冲式增长。

如何在4000多家上市公司中，找出优秀的成长公司？邱璟旻认为，要先有产业逻辑，业绩持续增长是公司竞争力、产业发展趋势、行业商业模式共振的结果。他会先评估行业的市场空间与未来的潜在增速。其中，产业的选取主要是参考“高阶数据”，简而言之就是行业景气度。

然后，再从优选的行业中去选公司。他倾向于像投资生意一样去选公司，看这个产业内的“玩家”是怎么去做这个生意，怎么看待这个生意的未来。他会把自己想象成上市公司股东和管理层，从他们的角度去考虑产业的过去、现在和未来的发展方向，找到值得长期深耕的产业。

“A股越来越成熟，不是做股票投资，更多是做产业投资，就像巴菲特经常说的‘你不是买一个股票，而是买一个公司的所有权’，这是未来的大趋势。”邱璟旻说。

从广发新经济的重仓股来看，既有市值不太大的“小可爱”，也有白马龙头公司。很多基金经理喜欢白酒股，他却是啤酒股的爱好者。

邱璟旻介绍，相比稳定成长的白马股，他更喜欢快速成长类公司，业绩增速较快，盈利能力处于快速提升期，背后的原因包括但不限于提质增效的改革、收入结构发生优化、政策变化导致行业竞争格局更好等等。过去几年，他更偏好于挖掘第二类股票，把握利润增长加速期的收益。

勤奋的“研究员”

自下而上精选个股的道路不会轻松，尤其是想要选出优秀标的，获得超出平均水平的回报，要付出更多的努力。从研究员成长起来的邱璟旻对此深信不疑，他不仅努力做好基金经理的投资工作，更把自己当成一个研究员，去调研产业链上下游及上市公司。

为了发掘优秀的细分赛道，邱璟旻研究了A股市场的行业，把28个一级行业分成上百个三级细分行业。根据行业发展的情况，他有时会把几个细分行业归纳成一个行业，有时把行业进一步拆分。只要行业有可跟踪、可追溯的经营数据，有龙头企业或可能成为龙头的企业，邱璟旻就会把它纳入研究范围，然后再从中选择优秀的公司构建自己的基础股票池。邱璟旻表示，研究产业不一定会落实到买卖股票上，但这个过程对认知经济是非常好的补充。经过五年多的积累，邱璟旻已经覆盖了数十个细分的二、三级行业。

在研究上，邱璟旻强调实地调研和体验式研究。在2020年疫情之前，一年通常有一半左右的时间外出调研公司，与上市公司或非上市公司的从业人员、企业上下游员工进行交流。没有外出调研时，邱璟旻会潜心研究上市公司的定期报告和招股说明书，对行业数据保持定期关注。

在日积月累的研究中，邱璟旻的投资视野逐渐变得宽广，视角不再停留在个股的涨跌之间，而是在积累了更多的产业认知之后去识别优秀的公司。

专业的教育背景给邱璟旻的产业研究提供了扎实支撑。邱璟旻曾就读于北京协和医科大学，后转入北大化学系，研究生阶段保送进入中科院，其后在清华大学化学系做客座研究，具备医学、生物、化学、环境的专业背景。2009年入行后，他研究过化工、地产、医药，行业层面的涉猎较广。结合自身背景，他将精力聚焦在医药、消费、科技等方向。

享受投资的过程

投资并不是一件有付出、就必然有回报的事。“寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子一样。翻开十块石头，可能只会找到一只，翻开二十块石头就有可能找到两只。”投资大师彼得·林奇曾在《战胜华尔街》一书中这样写道。

在专注研究、投资的过程中，邱璟旻愈发清楚地认识到，投资的本质是知识和价值观的变现，他始终热衷于了解新事物、新知识，了解新技术。

对于选择他的投资者来说，邱璟旻是一个值得信赖的基金经理。他管理时间最长的广发新经济基金，银河证券统计显示，2019年和2020年累计回报率187.45%，在409只同类基金中排名前15%。

展望2021年A股市场，邱璟旻看好四类资产：一是社会化率持续提升的行业，包括医疗服务、教育、检测等；二是在工程师红利下，受益于全球产业链转移的机会，比如医药、汽车、科技等研发外包行业；三是在科技进步的背景下，能提升企业运营效率、增加企业盈利的行业，包括云计算、5G、人工智能、高端制造等；四是消费升级，包括食品、医美、新能源电动车等行业。