东方基金杨贵宾：与优质资产为伍，努力打造稳定可持续的绝对收益

来源：东方基金

（上海证券报 记者 陈玥原标题：与优质资产为伍，努力打造稳定可持续的绝对收益——专访东方基金副总经理、固定收益投资总监杨贵宾）

“我喜欢做投资，不想太安逸。回到公募的环境中觉得很开心。”杨贵宾微笑着告诉记者。

如果说景气度是判断一个行业投资价值的核心指标，那么在过去的一两年中，公募行业的景气度可谓是水涨船高，并吸引了一众精英投资人的回流，杨贵宾就是其中之一。2020年7月，有着15年从业经历、曾任富国基金管理有限公司基金经理、海通证券资产管理有限公司固收投资总监、公司总助的杨贵宾加盟东方基金，重新回到投资一线。在他看来，无论是行业还是自己，都站上了一个新的起跑线。

“我过去7年一直做绝对收益，因此习惯性会做止盈。这种风格未必能够合时宜，但目前我还没有改变这种习惯的想法。在我看来，努力为投资人贡献可持续的稳定收益，既是公募基金专业性的体现，更是责任所在。”杨贵宾表示。

东方基金

杨贵宾

东方基金副总经理、固定收益投资总监

2021年股优于债

经过两年权益市场的高歌猛进，进入2021年，不少市场人士将配置目光投向了债市。杨贵宾却认为，2021年债券市场整体可能是较为平淡的一年，对固收投资的回报不应抱有过高的预期。

杨贵宾表示，具体而言，三大板块可能会有较大差异：第一，利率债和高等级债可能收益仍较好。主要原因是信用分层后主流资金风险偏好上移，增加买入比例。次要原因是外资持续买入中国利率债。第二，中低等级信用债收益可能仍不高。主要是去年部分信用违约事件导致信用债投资分层，主流资金整体撤出低等级信用债，信用利差可能会拉大，表现为中低等级信用债收益较差，甚至会有违约事件出现。第三，可转债市场相对看好，机会很多。

“时间上，高等级信用债、利率债多数时候与股市负相关，低等级信用债、可转债与股市正相关。相对而言，我们上半年更看好可转债的机会，下半年看好利率债和高等级债。”杨贵宾补充道。

对于权益资产，杨贵宾认为权益今年还是整体好于债市。“我认为机会还是集中在消费、科技和少量的有涨价预期的周期龙头，当然，阶段性过热之后肯定会有个冷却过程，但调整之后，消费、科技这些板块还是具有长期价值。”

杨贵宾表示，他的管理思路可以概括为“绝对收益、淡化排名、均衡配置、风险对冲”十六个字，总的来说，不追逐热点，通过在权益和债券两类大类资产之间做好配置，利用其短期负相关、长期或上涨的特性，构建投资组合获取适度风险对冲后的收益。

“今年仍将是这个打法，不追求过高的收益率，希望给持有人创造稳定、可接受、可持续的收益。”杨贵宾告诉记者，针对未来可能的信用债违约风险，他将主要投资于利率债和高等级信用债，不会在信用挖掘上过多花费功夫。“远离信用风险，不在河边走，自然难湿鞋。”

可转债大有可为

可转债兼具股债的风险收益特征，是一类较为灵活的资产，同时由于专业性，在投资者中仍属小众。杨贵宾认为，2020年可转债市场扩容之后，今年不错的投资机会，2021年可转债大有可为。

“首先是估值低。”杨贵宾解读道，退市新规导致转债对应正股的资源价值下降，信用违约事件导致大家开始关心可转债的信用风险，股市强劲也分流了可转债市场资金，过去1年转债供给量很大，这些原因导致过去3个月可转债出现了持续调整，估值处于历史低位，绝对价格低于面值的被错杀的可转债很多。

“其次，我们看好2021年股票市场，通常而言，股市与可转债整体是正相关的。三是可转债本身具有‘进可攻、退可守’特征，在转债对应正股上涨时类似股票，而在股票持续下跌时又具有债性保护，这种特征，比较适合那些试图分享股市上涨，但又担心股市暴跌的投资者。”杨贵宾补充道。

基于转债市场的显著机会，一只由他管理的可转债基金——东方可转债债券型证券投资基金，即将发行。具体投资策略上，杨贵宾表示，将从两方面入手：一方面投资于那些基本面优秀的可转债，分享公司成长的收益；另一方面寻找那些被错杀的面值以下的可转债，静待价值回归。

展望2021年，投资获利难度加大已经成为共识。在杨贵宾看来，与优质资产为伍，不与不良产纠缠，是穿越牛熊的不二法门。对于普通投资者，杨贵宾建议增加基金的配置，利用机构优势来参与市场，分享收益，增加投资的胜率。

（投资有风险，投资需谨慎）