钱真的紧么？未必！

2021年1月29日，市场上有传言称“央行将上调SLF利率”，一时间资本市场“刀光剑影”，资金利率更是紧出了熊市中罕见的高度。虽然央行辟谣并向公安机关报案，但仔细想想市场对于“钱”的担忧已经到了“惊弓之鸟”的地步。那么，资本市场有哪些“钱”，真的到了“拐点”么？事实上，资本市场从来都不缺钱，缺的是“好资产”！

第一类

“央妈”的钱，是“水龙头”更是一种态度。“水涨船高”是资本市场的核心逻辑，没有那一次的牛市是在“央妈”大幅拧紧“水龙头”下产生的。但这次“央妈”只是把11月拧开的水龙头调回到正常流速，1月29日当周公开市场操作货币净投放-2300亿元；其次，拧紧的“水龙头”是冲着上海和深圳大涨的房价，只不过顺带的让股票和债券也坐了趟“过山车”。未来，流动性“不急转弯”是定调，过“松”或过“紧”都只是市场的期待。

第二类

“交易”的钱，是“活水”也是加速器。历史上“天量天价”的说法并非空穴来风，成交量不断上升是牛市的特征之一。目前沪深两市成交额上升至1万亿左右，接近于2015年3月中旬的水平，距2015年牛市高点2.37万亿还有相当的距离，未来的核心在于“赚钱效应”能否不断吸引资金入场。

第三类

“海外”的钱，是“流水外溢”更是“性价比”。2016年以来，海外资金大幅进入中国市场，“核心资产”重新定价；一方面，看“汇率”，是各国经济实力“比价”的结果，资金追逐“性价比”；另一方面，美联储的态度也很重要，海外的流动性超发时也会外溢到A股市场。当然，2021年要“且行且珍惜”，通胀和实际利率的上升是最大的风险。

最后，居民的钱才是趋势。2019年年底中国居民资产配置中有59%是住房，股票及基金资产占比仅有2%，相对于发达国家10%以上的比例还有较大的空间。在“刚兑”信仰打破和“房住不炒”的大背景下，未来90万亿的居民储蓄存款向权益资产的转移可能才刚刚开始。事实上，2020年新发基金超过3万亿，2021年1月新发基金规模超过4000亿元，这与2015年的超1.3万亿的“量级”是不可“同日而语”的。（wind，截至2021-01-31）

当然，“钱”最后看的都是“价值”。当前A股分化水平显著，参考美国“漂亮50”通胀的大幅抬升以及利率的持续走高是泡沫破灭的背景，当下还处在基本面和流动性的赛跑；另一方面，全部A股市盈率PE（TTM）中位数为36.5倍，处于2000年以来的32%分位数。未来行情更可能是以盈利为主导和结构性的，轮动和扩散或将成为一期间的“关键词 ”。