每周市场洞察：关注节后资金回流，成长板块有望迎来行情复苏

来源：上投摩根领航者

本篇摘要：

【市场观察1】 A股：市场极致分化维持震荡，关注节后行情复苏

【市场观察2】港股：港股估值优势吸引南下资金，中概股回归与新经济转型为港股持续注入活力

△资料来源：彭博，FactSet，IHS Markit，MSCI，标准普尔，摩根经济研究，摩根资产管理。图例中的“美国股票”为标准普尔500指数，“新兴市场（除亚洲）股票”为MSCI新兴市场（除亚洲）指数，“亚太（除日本）股票”为MSCI综合亚太（除日本）指数，“政府债券”为彭博巴克莱全球国债指数，“投资级别债券”为彭博巴克莱美国综合信用债–投资级别企业债券指数，“高收益债券”为彭博巴克莱全球高收益企业债券指数，“新兴市场债券”为摩根新兴市场债券全球指数，“亚洲债券”为摩根亚洲信用债指数，“美元汇率”为美元DXY指数，“黄金（股）”为黄金开采商可投资市场指数。所有数据均为自1998年1月31日起美元计总回报，高收益债券（2000年12月31日）、亚洲债券（2005年10月31日）及黄金（股）（2003年12月31日）因数据有限除外。PMI低于50显示行业活动减速，高于50显示行业活动加速。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。《环球市场纵览－亚洲版》。反映截至2020年12月31日的最新数据。

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2021/2/5。

A股

■流动性谨慎预期未消，春节前市场避险情绪持续：2月4日，为维护春节前流动性平稳，央行开展1000亿元14天期逆回购操作，完全对冲当日1000亿元逆回购到期量，虽然传达维护流动性稳定信号，但未实现净投放，市场流动性谨慎预期未消。避险情绪下，上周A股市场继续延续分化格局，本周上证综指小幅上涨0.38%，但仍收于3500点之下，叠加流动性收紧，节前二八行情愈演愈烈：2月4日，两市下跌个股超过3219只，55只个股跌停，而银行、白酒板块趋势走强，更有龙头股大幅拉升，盘中股价创出历史新高。

■ 关注节后资金回流，成长板块有望迎来行情复苏：全年来看流动性“稳着陆”基调明确，基于盈利增长的行业和个股仍有望带来回报。长期来看，入市资金持续充沛，市场稳定有序，2021年A股不具备系统性风险可能。本周市场延续震荡情况下，北向资金呈现大幅流入：2月5日，北向资金实现净流入110.83亿元，创1月11日以来新高。基于历史统计数据，节后创业板指大比例跑赢上证指数，资金回流且临近政策窗口，相对偏成长板块有望受益迎来行情复苏。整体而言，经历疫情后，部分公司竞争力不但未受影响，反而有一定加强，继续看好优质公司的持续成长性，关注景气度持续的电子、半导体领域及长期空间大的新能源板块。

△资料来源：万得，上图数据区间2021.01.01-2021.02.05。

港股

■估值优势吸引南下资金连续25天净流入港股：据万得数据显示，截至2月5日，今年以来南下资金已经连续25个交易日维持净流入，且22天净流入均超百亿，累计流入为3687.74亿港元，而2020全年的流入数仅为6721.75亿港元，已经占到2020年全年累计流入量的55%。与此同时，受到内地投资者南下资金的推动，恒生指数今年以来强劲上涨7.6%。回顾本轮港股行情的主要推动因素是A股在2020年领涨全球市场，随着A股估值上行，A-H溢价达到新高，从而使港股更具性价比。虽然南下资金的流入在本周有所放缓，但总体上港股目前仍具有投资前景，但需要注意选择具有良好基本面的投资标的，避免在南下资金流入放缓时受到影响。

■ 中概股回归与新经济转型不断为港股注入活力：从长期基本面来看，南下资金创新高，与香港市场正在发生的质变（拥抱中国新经济）有更直接的关系。过去1年有一批优秀的互联网龙头企业、新消费的独角兽、生物科技等新经济龙头在香港上市，这些A股市场所没有的优质核心资产吸引内地投资。未来，随着美股市场审查力度趋严，港股市场对中概股的吸引力将不断增强，预计将有更多中概股回归，以及更多新经济龙头赴港上市，为港股市场不断注入活力。

■ 港股的性价比好于A股，吸引内地资金增加对港股的配置。