专访涵德|多现金流组合，涵德量化混合策略稳健盈利之路

回顾2020年的资本市场，主要私募策略均实现较高收益，其中CTA策略表现亮眼，吸引了诸多投资者的关注，据中信证券数据统计显示，全年CTA策略私募实现平均收益为31.6%，仅次于股票策略。

还不了解什么是CTA的小伙伴看这里，懂你观察员带你学习时下大火的CTA策略。2020年大火、2021资产配置不可或缺的CTA策略，为何能赚钱？

据中金、中信等机构预测，展望2021年大类资产配置，随着疫情的逐步缓解，全球经济有望持续复苏，企业盈利有所改善，同时疫情后的全球货币宽松环境形成通胀预期，股票和商品都会有大的波动，因此纯多头资产组合将面临挑战。此时受益于高波动率、可以多空双向布局的CTA策略依旧有很好的配置价值。

懂你观察员带您走进多项CTA策略金牛奖、英华奖的获得者——涵德投资，此次我们有幸邀请到涵德投资总经理秦志宇，一起来聊一聊CTA策略那些事儿。

秦志宇，涵德投资总经理，清华大学自动化系本科、硕士。14 年量化投资经验，曾供职美国顶级对冲基金千禧管理，历任高级研究员，副总，主要方向是研究全球股票和期货市场量化策略，所开发策略管理上百亿资金，多年持续稳定盈利。2013 年创办涵德投资，现专注于研究中国股票和期货市场的量化交易。

Q：秦总您好，在开始之前能麻烦您先简要介绍一下涵德投资吗？

A：北京涵德投资管理有限公司于2013年8月成立，2014年5月备案成为私募基金管理人，具有合格投资顾问资质。公司已成功管理80余只阳光化私募产品，和国内多家知名银行、公募基金、券商和三方平台在量化投资领域深入合作。公司利用统计方法分析市场趋势和套利机会并建立交易策略获利。团队创始人累计拥有40余年国内外量化投资经验，涵德核心成员来自于Millennium Management Group（千禧管理）,投研团队均来自国内外顶级院校理工科专业。

我们以研究为导向，2021年继续对交易策略进行升级，目前交易的策略包括期货CTA策略、混合策略、指数增强策略，交易标的为中国国内商品期货、股指期货、股票和ETF等。

Q：我们了解到CTA策略是通过投资于期货市场波动趋势来为投资者创造收益，那请问涵德投资具体的CTA策略是怎样的？

A：涵德量化CTA策略（“CTA策略”）从2012年2月开始实盘交易，同时交易各大交易所流动性良好的期货品种，策略收益来源分散，受极端行情影响小。CTA策略以中高频趋势为主，兼有方向型和套利型策略，寻求在长期表现中与市场低相关、与同类策略低相关的分散化收益来源。2020年上半年期货市场波动剧烈，国际油价在产油国联盟的恶性竞争及疫情影响下大幅下跌，化工板块一度受挫，CTA策略很好适应了此类行情，策略上半年盈利稳定。

随时国内疫情形势改善，期货市场走势风格变换，在此类行情转换过程中，CTA策略小幅回撤。由于CTA本身不存在主观偏多或者偏空的特点，随着市场波动趋于稳定，策略也将迎来新的机会。

Q：众所周知，市场中有很多家机构采用了组合策略投资，那涵德除了上述管理期货策略外，还有其他优势策略吗？

A：单一策略确实暴露较大风险敞口，涵德混合策略采用系统化的策略配置模式同时交易股票Alpha策略、期货CTA策略。两类低相关策略的组合使得混合策略在抵御单市场风险上有显著成效。2020年以来，股票市场投资者缓慢情绪修复，基差贴水波动较大，市场中性策略对冲成本缓慢回归，涵德混合策略同时获取期货市场和股票市场的绝对收益及少量贝塔收益，在增加了策略盈利能力的同时相对风险可控，长期来看较为稳健。

Q：随着资本市场的发展，市场上CTA策略愈来愈多，目前量化CTA是否面临策略拥挤的问题？涵德在这一方面又是如何保证策略盈利的有效性，维护自己的护城河？

A：战国时代吴起有句话“山河之固，在德不在险。”市场是动态的，并不存在一个万能的策略。随着市场参与者的增加，简单信号会失效，复杂的策略才能持续盈利。因此，需要持续做模型，把各类人才汇集在一个体系下，在投研体系、框架和价值观下合作，从评价标准筛选建模方法，建模方法得到最后的策略决策。这需要构建多元化模型，来捕捉复杂行情变化，避免出现大的回撤，不依赖特定的市场环境，最终的功夫都在细节上。

Q：步入2021年，世界多地疫情依然肆虐，全球通胀压力开始显现，中美间关系也扑朔迷离，预计市场波动有所放大，在如此错综复杂的市场里，涵德将如何应对？

A：涵德投资整体以绝对收益为目标，在市场波动中表现稳定。通过量化投资方法交易，产品表现依赖于投研团队的研究成果和系统的迭代升级，在市场波动中回撤风险相对较低。目前量化策略优势渐显，各类量化策略市场份额快速提升，但仍然远低于发达国家水平。我们将继续保持高速迭代，巩固策略优势，研发多样化策略，以降低波动影响。

感谢秦总百忙之中抽出时间和华夏财富的投资者进行交流，在海外成熟的资本市场里，CTA量化策略是资产配置组合里不可或缺的一部分，具有“波动稳定器”的作用。2021年市场方向尚未明朗，但波动性加剧预期不断增强，此时CTA策略是您资产组合中“压舱石”，在波涛汹涌的资本市场中为您保驾护航。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作意见。基金投资遵循“买者自负”的原则，投资者应自行承担投资风险，投资者应自行阅读产品法律文件，自行做出投资选择。