魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

持股过节

核心观点：

2-3月A股圆弧顶，春节后到两会区间交易胜率较高，节后A股赚钱效应或有修复，信贷脉冲已提前高位见顶逐渐回落，3月需评估A股中期系统性撤退风险。结构上，维持2月份风格成长相对占优，推荐成长类电子/计算机/新能源车/医药、底仓化工和有色的配置不变。中期随着“紧货币+紧信用”阶段确认，食品饮料/家电/银行过往相对收益占优。

宏观展望：

宏观方面，海外复苏和通胀预期将推升美债利率、美股、大宗上行；国内地方政府两会多数已经召开完毕，各地依然设定了GDP等关键指标目标；供给端，科技创新和产业升级是各地关注的重中之重；需求端，强化消费支撑，淡化投资总体增速约束，投资端结构上更加强调新基建；多地重提“房住不炒”，旧改、棚改目标有所淡化；化解地方政府债务成为2021年工作的关切点。资本市场存量改革继续推进，深交所主板和中小板合并，有助于明确主板与创业板的定位、主板与中小板的监管统一。

产业方面，各省两会突出强调科技创新，先进制造业和现代服务业有望加速转型升级。免税业务面临新的变局，但机场经营权仍然是决定竞争格局的重要因素。一周高频数据方面，关注化工化纤、光伏新能源、轻工造纸、半导体电子景气向上以及地产产业链、地产后周期、汽车、农产品、航运指数边际走弱。

资产方面，海外交易复苏，美债、美元指数和原油齐涨。国内DR007开盘利率近两年首次上调，国债期货普跌，A股缩量震荡。不少投资者认为国内流动性紧缩或是趋势，资金流向确定性高的银行与消费板块。此外，受益油价上涨与寡头垄断的化工板块2021年初至今赚钱效应明显。

A股 

A股方面，2-3月圆弧顶，春节后到两会区间交易胜率较高，节后A股赚钱效应或有修复，信贷脉冲已提前高位见顶逐渐回落，3月需评估A股中期系统性撤退风险。结构上，维持2月份风格成长相对占优，推荐成长类电子/计算机/新能源车/医药、底仓化工和有色的配置不变。中期随着“紧货币+紧信用”阶段确认，食品饮料/家电/银行过往相对收益占优。

港股 

港股方面，短期南向流入虽有放缓，但依然强劲。中期看多港股上半年盈利牛机会，震荡中逐步上车。结构上推荐A+H上市H股明显折价、港股稀缺龙头两条主线。

债券 

债券方面，资金面压力边际缓和，但DR007开盘利率上调，利率回归震荡，杠杆久期回归谨慎，信用票息占优；代表性的信用违约事件仍时有发生，政策呵护城投，AA+城投挖掘价值凸显；当前时点权益市场波动加剧，在类似行情下，转债收益风险比较差，“双低”陷阱+“双高”波动，或可考虑逢高兑现收益。

原油 

原油方面，2021年全球需求复苏将主导原油上行，未来财政刺激扩张下经济修复加速以及OPEC+减产计划将带来供需进一步改善，预计原油将震荡向上。

黄金 

黄金方面，美国财政刺激和疫苗普及将加快复苏进程，美债随之快速上行，对黄金走势产生压制。

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