银华多元机遇基金经理贾鹏：港股通会改变我们的投资吗？

文/银华多元机遇、银华远兴基金经理 贾鹏

会的。现在来讨论这个问题，已经不算前瞻了，最多是事中确认。港股通，加上沪股通、深股通，已经改变了我们的投资，对资管行业的未来，还会产生深远的影响。

在此之前，海外投资者投资中国企业，主要通过港股、中概股，以及QFII。大陆投资者投资中国企业，主要就是通过A股。在沪深股通、港股通开通之后，海外投资者投资A股更为便利，大陆投资者投资港股也更为便利。两类投资者在过去的时间里，分别增持了A股、港股资产，北上资金和南下资金，总体都呈现净流入态势。以2020年为例，北上资金一共净流入2089亿元，南下资金净流入6000亿人民币。

由于历史的原因，A股和港股在上市公司的结构上，存在比较大的差异。举例来说，在主要的消费领域、制造业领域，A股的上市公司数量更多一些，行业的龙头公司占比也更高一些。像食品饮料、家电、机械、化工、建材、新能源等领域，A股上市公司的深度足够、质地优秀，比较好的代表了这些领域的中国企业。在另外一些领域，比如互联网、部分可选消费行业、部分医疗行业，港股集中了一部分行业里面，占据龙头地位的中国公司。有人简单的归纳，说A股消费和制造行业更强，港股科技行业更强，虽然不能说是非常准确，也大概是这么一个意思。

在若干年之前，港股的结构以金融和周期股为主。随着中国经济结构的转型，以及李小加对港股的改革，一批科技类企业在香港上市、一批中概股回归港股，包括消费、科技相关行业的上市公司占比近几年迅速提升，已经占到了港股的半壁江山。同样的事情也在A股出现，随着注册制的逐步推进，A股的上市公司结构在优化、质量在提升，更好的跟中国经济前进的方向结合在了一起。

无论是港股还是A股，只是中国企业在不同地方上市，他们的经营和竞争，却是在同一个现实世界展开的。对大多数大陆的投资者来说，之前在投资时，主要是在A股的上市公司中去选投资标的，在进行行业研究和公司研究时，主要的方法，也是在现有标的里面进行比较，选出性价比合适的进行投资。在一些科技领域，大陆投资者正在扩大研究视野，站在行业全局上去比较A股公司和港股公司，自然会发现港股的部分互联网龙头，长期的成长空间和确定性要好于部分A股科技公司。同样的，A股的一部分消费公司和制造业公司，对海外投资者的吸引力也被关注到。

因此，沪深股通、港股通推行之后，投资者在选择投资标的时，思维习惯会发生变化，把A股和港股同一个领域的公司放在一起比较，再来做出投资决策。这个过程正在发生，未来会不断深化。

去年下半年以来，看好港股的声音越来越多。一方面，是因为港股估值相对便宜。更重要的，是港股有一些独特的、值得长期持有的上市公司。在资产配置的版图中，港股应该成为我们的长期配置。在贝塔层面，港股市场受全球流动性影响很大，在全球资本市场估值较高、流动性有可能回归正常的背景下，我们更应该自下而上的去看A股和港股的投资机会，公司的质地，才是对抗可能的估值压缩的最好的工具。

我们团队目前有两只可以投资港股的产品，一只股票基金——银华多元机遇。跟以往一样，我在这个基金进行了跟投，并且我在首发时认购的份额，进行了永久锁定，在我任职期间不能赎回。另外，我们刚刚成立了一个带港股投资的二级债基——银华远兴。不同的产品形式，同样的选股策略，供大家选择。

在中国人的习惯里，新的一年，是从春节开始的。在过去的这一年，我们怀抱着勇气，克服了恐惧，每个人都是平凡的英雄。我没有一朵小红花，但我想和你一起，举起手中的酒杯，敬辛劳而坚强的自己、敬身边或者遥远的家人、敬常见或者很少见的朋友。春节快乐，牛年的生活要更精彩！