世诚投资陈家琳：“慢牛”行情渐入佳境聚焦四大投资机会

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play世诚投资董事总经理陈家琳向前向后

来源：天下银保

对于后市行情，世诚投资创始人、董事总经理陈家琳保持乐观，他认为中国A股市场“慢牛渐入佳境”。建议关注四大投资方向：出口产业链、需求侧管理、绿色经济、平安中国。

但在看到机遇的同时也要注意风险，他指出需要关注美股下跌产生的溢出效应、监管收紧可能带来的变化、疫情反复的影响、国际关系的复杂多变。

在新春佳节即将到来之际，“牛年”A 股行情如何演绎？哪些细分领域值得期待？投资如何成功“避雷”？

带着对新年的美好憧憬，我们走进知名私募机构、被称为投资界“常青树”的世诚投资，与其创始人、董事总经理陈家琳来一场关于把握牛年“钱途”的对话，共同展望后期市场行情走向，分享投资征途中的感悟及经验。

“慢牛”行情渐入佳境

《国际金融报》：2021年新春佳节即将到来，您对后期A股走势大致持怎样的研判？

陈家琳：对后市行情保持乐观，中国A股市场“慢牛渐入佳境”。主要基于四个方面原因：

首先，我们能够看到经济对于中国资本市场的支撑力度仍然很大，也很高兴能够发现，无论是经济增长质量、还是上市公司整体质量与早年相比均在不断抬升，这是最大的一个中期变化。

其次，中国资本市场的战略地位得到空前提升。这是非常重要的一个影响因素，它蕴含着很多改革开放政策、配套政策等陆续出台的作用。例如，去年中国取消QFII的投资额度限制，也看到了科创板的诞生，外资持续流入等现象，均起到相当积极的作用及效果。

再次，整体的资金在持续流入，且资金的流入更多是基于资产配置的初心，而不同于2015年时期的“杠杆牛”，市场充斥着赚“快钱”的浮躁心态，现在的市场是良性、积极、理性的。

与此同时，我们也能够看到，个人投资者们也在积极踊跃通过基金形式将资金流入到资本市场中，去年公募基金新发已超过3万亿元，今年的增量更是强劲，这点从开年多家基金的爆销抢购潮也能看到，虽然可能有1月开门红效应，但整体来讲趋势还是存在的。

坦白讲，个人投资者资金持续流入是很好的开端，我们也抱着非常积极的态度，资金流入是基于中长期的配置，我们发现近期甚至很多封闭期三年的产品也很受欢迎，不仅一天能够全部卖完，甚至有的还有超额认购后的按比例配售，这其实反映了其背后的一个道理，那就是大家想明白及更多看中可持续的上升空间和潜力，而不仅仅贪图短期的涨幅。

最后，需要强调的是，资本市场既是一个融资市场又是一个投资市场，配合一级市场的融资问题也需要二级市场保持应有的活跃度。

向阳前行需注意四大风险

《国际金融报》：看到机遇的同时，今年我们还需要关注哪些不确定性及风险因素？

陈家琳：从专业投资角度讲，我们确实需要看到机遇的同时也要注意风险，主要在四个方面：

首先，关注美股下跌产生的溢出效应。应对疫情冲击，在去年全球各大央行均在加大放水力度，特别是美联储短短几月个内扩表超3万亿美元，且还在持续上不封顶，这将导致最可能的潜在后果是通货膨胀，虽然现在还没有显现，但随着疫情后经济有效恢复，通胀必然会发生。

通胀发生后产生的影响，会引发美国国债利率上行并产生连锁效应作用到美股市场，也会对中国的A股市场产生一定的溢出效应，这是今年我们需要高度重视的一个不确定性因素。

其次，就当前国内的情况来看，去年我国“放水”力度是非常有纪律、有节奏的，通胀整体可控，但是需要关注今年是监管“大年”。其实，从中央经济工作会议所强调的反垄断、防止资本无序扩张等，监管实打实收紧的序幕已在去年第四季度拉开。整体来看，维系金融稳定、鼓励企业继续在合法合规的经营基础上参与全球竞争，通过科技力量继续推动整个国家经济转型升级的大方向是不会有所改变的，不过监管的收紧肯定是今年的主基调。

再次，关注疫情反复的影响。虽然疫苗已经推出一两个月，但是总体来看，并没有当初所设想那样的顺利，特别是很多发展中国家在疫苗的可得性方面，这可能会拖累今年全球经济复苏的步伐，对比前期大家所持的高预期，这个实际结果可能最终还存有不确定性。

最后，国际关系仍然复杂多变，美国对华的战略定位并不会因为新任总统上台便会有所改变。

“牛年”聚焦四大投资机会

《国际金融报》：聚焦到细分行业，该如何把握“牛年”的投资机会？

陈家琳：总结归纳主要为4个大方向：出口产业链、需求侧管理、绿色经济、平安中国。

去年出口可谓远超预期，我们能够看到在去年11月份中国出口同比增速21%，这不是简单的两位数，称得上是业内所始料未及的，毕竟在当时大家还在担忧——随着海外疫情的进一步有效控制，海外整个供应链恢复可能会影响中国之前替代效应的回流。但现在我们能够看到，并认为中国的出口形势仍会一片大好，这主要基于我们孕育了一大批优秀的中国企业，并且他们在全球的竞争力在不断提升，在更多地强调国际化视野及战略布局。

在过去，中国出口竞争主要依赖于低价的劳动力及生产要素，现在我们的竞争更多基于更优的性价比，以及科技赋能下企业创造出更大的产值等。所以从此角度讲，并不是疫情过去后，海外经济复苏下便没有机会，而是我们在不折不扣地提升核心竞争力，包括加强研发投入，提升它的科技含量以及附加值，我们很看好整个未来出口产业链的机会，它会具有相当的持续性。

与此同时，从第十九届五中全会及对“十四五”规划的建议中，我们能够读到最大的信息为平安中国。那么，怎么样能够做到平安？需要我们科技创新做到自主自强，也需要我们的产业链、供应链等做到安全可控，而在此过程中将有很多可以挖掘的机遇。

《国际金融报》：去年白酒行情可谓涨涨不休，如何看待它背后的驱动逻辑及今年表现？

陈家琳：对白酒板块依然看好，预计今年还有进一步小幅扩张的空间。在去年，很多股票翻倍甚至有涨幅230%的，而白酒股的业绩增长在10%-40%区间，股价上涨很大一部分源自估值的扩张。因此，我们认为它有潜力，不仅是来源于它的业绩保障，也因其估值、市盈率并不离谱。

同时，目前市场在强调龙头效益，而上市的白酒公司大多是白酒行业的龙头公司，简单讲便是龙头股。具体来看，中国整个白酒一年的消费量大约在800万吨，而几家白酒上市公司每年的销量加起来也只占约整个行业1%左右。在消费升级大趋势背景下，只要这些公司在积极发展，不断地提升自己的治理结构，我们相信未来留给他们的发展空间还是非常大的。

此外，不限于白酒，包括整个消费品，我们更多关注它是不是全国化的品牌。一个全国化品牌和一个区域性的品牌未来的成长空间，以及市场给到的估值水平会差别非常大。我一直强调一点，如果你能够把中国的消费者都抓在手上，其实你已经是一个世界级的公司了。

风险前置方能成功“避雷”

《国际金融报》：据我们了解，在您长达20余年的投资生涯中，从没有踩过“雷”。您能否分享一下投资心得与经验？

陈家琳：最好的方法还是坚持长期的投资理念，但也要意识到，有时候时间不仅仅是投资的朋友，偶尔也有可能是它的敌人，如在所持有的股票越套越深的时候；学会将“鸡蛋”不放在同一个“篮子”是对的，但前提是所选的“鸡蛋”品质如何，以及“篮子”是否会牢靠。

就如对基金投资而言，也要选择一个风格能够跟自己更好匹配的基金，不要仅仅关注于它过往的历史收益，也要看到它在回撤的时候是否也在你所能接受的范围，把握稳稳的“幸福”。

另有一点很重要，那就是看基金经理的管理时间。如果一个基金经理管理产品6至8年而业绩很一般的话，那么大概率已经下岗，这一定程度上也可作为参考及衡量的点。

在股市征程中，的确“踩雷”要比“不踩雷”更容易，每年1月下旬在上市公司公布年报时更是“天雷滚滚”，因此风险前置很重要，要充分把所持股票的公司基本面等因素分析透彻。

首先，在选择个股时，买入前就要把它了解清楚，分析透彻公司有哪些亮点，会面临哪些风险因素，一旦发生波动要如何应对。

其次，很多风险都来源于人，要更多地去关注它的治理结构，比如是否有好的制度安排，并能在相当程度上保护我们中小股东的利益及权利，董事会能否相互制衡并引入外部独立董事，以及信息披露的高质量、透明性。

《国际金融报》：恰逢新春佳节，大家很关注过节期间是否需要“持仓”过年，您有何建议？

陈家琳：其实回顾过去的历史，大家能发现只要选择的股票所处的是高景气度行业、好的赛道，是较为优秀的企业，像类似短期的节假日波动并不会对其产生影响。即使有些短期的波动，后期也会恢复并不影响其继续创新高。

不过，最重要的点还是一定要做好资产配置，选择与自己风格相匹配的产品，做好正确及理性的投资布局。