开市大吉｜金鹰基金总裁姚文强：向阳而生 进基牛年

不知不觉间，充满意外和魔幻的2020庚子鼠年已悄然而逝。

过去的这一年中，百年罕见的恶性疫情不期而至，对全球经济社会造成巨大冲击。各国政府前所未有的携手应对之下，全球股市由急速坠入悬崖转而迅速走向V型反弹。这其中，美股和A股这两大市场表现尤为突出。美股持续创出了历史新高，而中国的疫情控制出色、经济率先步入复苏，更推动A股市场持续领涨全球股市并成为国际资金的重要避风港。A股的参与者们在不断见证历史的同时，也经历了一场在金融投资教科书上堪称经典的充裕流动性叠加基本面改善预期下的双轮驱动行情。

鼠去牛来，A股市场将向何处去？作为机构投资者，我们又将如何去从容布局？

辛丑牛年里，面对新冠疫情重大威胁逐渐消退、全球共振复苏预期继续升温和宽松流动性边际趋于收敛的大的宏观经济环境，面对A股市场已持续两年且累计幅度已不小的上涨，以及公募基金良好盈利效应刺激和宏观政策坚定房住不炒之下，“觉醒”的居民庞大资产向股票市场的更积极切换，面对资管新规过渡期最后一年银行理财资产更快速的迁移，以及海外资金持续地向国内市场流入的增量资金格局等等——这一场场的股市“交谊舞”，一方面继续为股市的广大参与者们提供新的丰富机会，另一方面也令冷静的投资者们如履薄冰，不断在机会和风险的权衡中仔细甄别，把握进退。

相较2020年，金鹰基金投研团队认为，新的一年尽管或更可预期，但A股市场仍将面临较多的不确定性。当下，我们在尝试前瞻判断股市的可能走向及重要投资方向的同时，更核心的关注在于——深入挖掘并重点布局后疫情时代经济复苏期中具备盈利向上弹性的关键领域。

我们预期，2021年国内将处于疫后货币财政政策回归常态、金融监管边际略有收紧、社融温和回落的大环境之下。由此，将带来传统基建和地产领域增速的逐步见顶回落，经济处于货币和信用相对平稳或紧平衡的阶段，股市机会更多体现在结构性层面。政策“不急转弯”和渐进退出的明确大方向之下，仍须重点关注监管定调和政策变化。这其中，3月的全国两会将是首当其冲的重要看点。从已召开的各地方两会情况看，科技创新、产业链提升和消费促进等已是共同关注。

于股市而言，积极的方面来自于疫后全球经济正式进入补库存周期，出口和消费服务领域的恢复将推动全球经济的温和回暖，企业盈利改善将刺激资本支出上升，相关领域的机会预计依然较为突出，股市大概率可能类似2017年的结构性行情。

海外方面，我们重点关注全球疫苗接种进展和美国新政府的可能政策动向。疫苗需要全年普及，全球经济回暖绝非一蹴而就，海外流动性平稳预计仍可维持，全球经济共振复苏趋势已然确立。此外，美国政府更替，相对利好新能源，同时对于出口领域较为友好。疫情未完全控制前，美联储政策收紧概率较小。美国新一轮财政刺激对全球市场的可能影响，是当下的关注重点。与此同时，全球政治经济秩序有可能在持续动荡后迎来山重水复的新局面，一定程度提振股市的风险情绪。

开年以来，A股市场已由跨年布局向春季躁动无缝切换。有别于过往情形，今年由于流动性相对中性，利率易上难下，股市结构性行情特征相对比较显著。拉长看，我们认为随着经济基本面的持续好转和显著基数影响下，多数行业今年盈利改善将较为明显。但考虑到流动性的边际变化、股市盈利效应的持续累计及海外市场仍可能存在的不确定性风险，牛年选股更需要仔细斟酌股票的风险收益比，更专注于从基本面角度，寻找盈利持续改善或出现景气向上拐点，同时估值相对合理的高性价比品种。

相对而言，我们持续重视外需、消费及相关制造业链条等供需格局改善、产品价格有上行趋势的顺周期复苏方向的投资逻辑，精选基本面趋势明确、盈利持续改善的核心品种如新能源（车）、汽配、计算机、军工、券商、面板、CXO、工控、化工等重要方向。

新的一年，金鹰基金权益投资团队将秉持价值投资理念，继续通过“自上而下”及“自下而上”相结合的方法，深入寻找和挖掘全球政经秩序重构和中国经济转型阶段的重要投资机会，并依靠公司专业高效、紧密合作的投研团队，构建稳健有效的投资组合，尽最大努力为投资者管好理财，为基金客户谋求净值的稳健增长。

未来，我们期望与广大的投资者朋友一道，坚持理性投资，从容面对A股市场！

辞旧迎新、喜迎牛年之际，衷心祝愿广大的投资者在新的一年：身体健康、投资顺利、阖家幸福、万事如意！

2021年正月

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