中国基金报专访 | 邱杰：基于价值做投资 追求长期稳健回报

来源：前海开源基金

作者：中国基金报

公募投资江湖中，唯有中长期业绩方显基金经理主动管理真功力。市场大浪淘沙，一批长跑能力卓越的投资健将涌现出来，前海开源基金管理委员会主席、联席投资总监邱杰就是其中之一。凭借优异业绩，邱杰在第七届中国基金业英华奖评选中荣获“五年期股票投资最佳基金经理”称号。

邱杰从业年限达14年，是一位投研功底深厚的80后中生代基金经理。邱杰是北京大学经济学硕士，兼具周期、制造业和成长股的研究背景，投资经历丰富，对公司基本面和估值研究深入，擅长价值成长型投资，追求有性价比的持续成长。

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追求有性价比的持续成长

邱杰将自己的投资理念简单概括为“追求有性价比的持续成长”，即用合理估值的价格买入未来具有高成长性的公司。

邱杰说，自己在2007年刚入行时受价值风格影响较大，2010年转向中小盘研究时又经历了成长风格洗礼。经历两种不同投资风格的转换，他逐渐摸索出价值成长的投资风格，力求结合两种风格的优势。

作为一位价值成长型选手，邱杰希望能够坚守价值投资的核心逻辑，基于基本面做投资决策，赚到优秀企业自身通过持续成长创造价值的钱，而不是赚估值波动的钱。

他同时强调，要想实现长期获得可持续的稳健回报的目标，估值安全边际和性价比是必须考虑的因素。投资中没有百分之百确定的事情，宏观、行业和企业都面临很多变数，必须通过安全边际来应对未来的不确定性。在邱杰看来，安全边际并非简单看某个估值指标低，而是要综合各方面因素，合理评估企业内在价值。在长达14年的投研生涯中，邱杰目睹众多没有长期业绩支撑的公司在估值泡沫破裂后股价大跌，因此他更强调可持续的成长，以避免片面追求阶段性高成长带来的风险。

“我们的最终目标是让持有人赚钱，实现这一目标的前提是控制住最大回撤。如果能持续获得稳健回报，那么，长期的复合收益就会不错，也能降低持有人面对剧烈波动做出非理性申赎的可能性。”邱杰说。

正是在这种投资理念的指导下，邱杰管理的组合业绩持续性强，能够成功穿越市场波动，获取中长期正回报，并将回撤控制在较低水平。

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优选个股创造超额收益

邱杰初入行时主要研究交通运输行业，包括航空海运、机场港口等，这些行业总体跟宏观经济关联度很高，依赖自上而下的宏观分析。之后他从事中小盘研究，从一些市值较小、研究员很少覆盖的公司中寻找投资机会，倾向于自下而上进行研究。他找到过优质标的，也“吃过亏”，逐渐形成将自上而下和自下而上相结合、以自下而上为主的研究方法，顺应经济和行业发展趋势的同时，力求以合理的价格买入质地良好、具备可持续成长潜力的个股并长期持有。

贯穿于优选个股、获取收益全过程的关键词，仍然是风险收益比。“在投资中，我们也会重视资产配置的作用。”谈及投资框架，邱杰说，宏观经济与企业盈利、货币政策与制度变革、大类资产估值对比是资产配置三要素。“资产配置主要是从规避风险的角度出发，当整体市场风险收益比变弱，尤其从自下而上角度找不到太多风险收益比好的投资机会的时候，我们会通过资产配置的调整来控制整个组合的风险，尽可能使基金净值不要出现太大的回撤，让投资更稳健。”

在行业配置方面，邱杰主要从行业增长空间、竞争结构、整体估值水平出发进行研究分析。在基金投资中，行业轮动作为利用市场趋势获利的一种主动交易策略似乎是一个永恒的话题，不少人试图踩中市场每个阶段涨幅最大的行业。邱杰却淡化行业轮动，行业研究主要是从中观层面为选股提供支持。

具体到个股的选择，他主要有三大标尺：一是关注企业的业绩持续性和确定性，希望找到能较长时间持续增长的公司；二是买入的价格在合理范围内，不做只看方向、不管估值的趋势型投资；三是重视企业质地，包括管理层能力、商业模式、历史业绩等。

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市场的价值回归不会缺席

邱杰在采访中表示，“投资需要坚守自己的信仰，我的信仰有两个，一是可持续的投资收益只会来自上市公司的价值创造，二是价格对价值的偏离长期一定会被纠正。简言之，价值回归可能迟到，但不会永远缺席。”

面对当前一些热门板块龙头股的连续上涨，邱杰直言，“目前市场出现了剧烈的分化，一部分公司估值持续拔高，另一部分公司则被抛弃。我认为一些热门股票已经存在较明显的泡沫，可能透支了未来3~5年甚至10年的盈利预期。”在高度透支的情况下，支持高估值的逻辑是很脆弱的，一旦流动性、基本面出现一些不利变化，这些个股可能就会面临较大的股价波动。

他说，在部分股票泡沫化的同时，也有不少基本面优秀、具备持续增长能力的公司被市场忽视。“目前较弱势板块中也有不少好公司，短期不是市场的热点，但企业的质地、长期的成长能力都不错，在未来市场震荡分化的格局中，这些低估值的优质公司一定会有所表现。这类公司目前正经历严冬的考验，相信春天很快就会到来。”

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围绕三大方向挖掘投资线索

“中长期来看，国内经济转型、国民资产配置转移以及海外资产增配中国市场等大逻辑依然成立，资本市场长期向好的逻辑未变。”邱杰表示，经过过去两年的上涨，市场上确实出现了局部风险及泡沫，所以未来市场内在分化、板块间分化及个股机会的分化大概率仍会持续。“要在控制好风险的前提下寻求收益，避开过度高估的领域，寻找有安全边际的优质公司进行布局。”

在投资操作中，他主要看好大消费、高端制造、大金融，并将从中精选业绩成长确定、估值吸引力强、具备较强竞争优势的细分龙头个股。

据了解，拟由邱杰管理的前海开源聚慧三年持有期混合基金将在2月19日开始发行，该基金将坚持价值成长的投资思路，采取稳健建仓策略，初期主要选择大消费、大金融、高端制造等领域的优质个股进行配置，并根据市场情况动态调整，力争获取确定性高的长期收益。