机构重仓股节后调整，可能与估值偏高和美债长端利率相关，微观管理规模向头部集中环境下，重点寻找中长期能够跑赢M2的优质龙头公司（10年收入翻4-5倍）。

节后市场高开后调整，沪深300、上证50等权重指数小幅调整，创业板指调整幅度较大，低于预期（表现弱于春节效应，沪深300新高开盘后权重股普遍调整）。

1月经济数据整体向好，PMI处于荣枯线上方延续扩张，社融投放超出预期，结构上也反映中长期信贷需求旺盛，PPI同比转正；主动补库、消费修复、出口供给侧优势均有利于推动国内经济增长；社融增速向下拐点在10月确认，房地产贷款集中管理确认信用紧缩，总量上不利于经济复苏，但中央经济工作会议表态“不急转弯”，预计政策退出平缓，不会给经济增长带来大的冲击，关注两会释放的信号，同时在结构上引导国内循环，仍有结构性政策红利。

展望海外经济，英美积极接种疫苗，新增病例出现拐头向下趋势；参议院批准1.9万亿财政刺激，同时美国商品库存处于低位，地产库存和居民杠杆位于较低水平，经济增长同样具备较强的复苏动力；全球风险偏好提升，交易经济复苏和再通胀。

节后短端利率仍维持低位，央行也引导市场不要误读政策信号，美债长端利率上行可能是影响市场风险偏好的变量，考虑微观资金结构，头部基金经理仍需要优选大市值公司，关注节后央行操作和基金新发情况，观察赚钱效应和机会成本的边际变化。

各行业龙头公司都得到比较充分的定价，个股阿尔法远大于行业或风格的贝塔；淡化行业配置，优选性价比高、能够跑赢M2的优质龙头公司。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

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