破解长期赚钱难，牛年你需要一只怎样的基金？

来源：养基司令

近年来，“炒股不如买基金”越来越深入人心。

Wind数据显示，在2012-2020年的9年里，有6年主动股票型基金的收益率中位数都跑赢了沪深300，在2020年更是大幅跑赢沪深300约17个百分点；相比之下，从2018年开始，跑赢沪深300的股票数量占比却持续下降，2020年这一数据仅为27%，这意味着去年大多数股民的收益都不如沪深300，甚至还有少数人亏了钱。因此，对于普通投资者来说，买基金的收益率可能相对更高，赚钱概率也可能比自己直接投资股票更大。

虽然这两年基金的赚钱概率较高，但依然有不少基民觉得赚钱难。根据腾讯理财通和晨星《百位基金经理调研报告》调查问卷结果显示：追涨杀跌、频繁买卖、持有较短，这三大原因导致了“基金赚钱基民不赚钱”。其中，82.1%的基金经理认为“追涨杀跌、追求短期收益”是影响基民赚钱的主要原因；54.5%和55.3%的基金经理则指出“随意买卖、交易频繁”和“持有时间较短、难以坚持”是基民收益欠佳的两大因素；另外还有42.3%的基金经理表示，“盲目追求市场热点”是基民赚钱路上的绊脚石。

司令倒是以为，除了以上3个主观因素导致基民赚钱难以外，还有一大原因也不容忽略，那就是有些产品的短线波动实在是太大，虽然长期收益率高，但净值回撤也较大，持有人体验不够好，也是导致风险承受能力较差的基民（尤其是新手）拿不住的重要原因。

回顾过去的2019、2020年，被叫做“大盘”的上证指数已经连续两年阳，从1991年指数编制以来，历史上从未有过连续三年阳的现象。那么，2021年是否能够打破这个魔咒？相信这个问题谁也无法给出确定性的答案，套用一句话就是“且行且珍惜”。不过，适当降低今年的预期收益率，应该是大多数人（包括机构投资者）一致认可的。

司令觉得，2021牛年基金投资Flag，思路可以从“绝对进攻”转向“稳健进攻”，比如资产配置可以适当注意股债搭配，权益基金的配置也可以从侧重追求收益弹性转向更看重风险调整后的收益。

今天，司令就来客观评测一只产品——广发消费品精选混合A。现任基金经理李琛，是一名从业超过21年的长跑健将，其中公募产品管理经验13年以上，拥有多轮牛熊穿越经验，非常重视对于风险的控制，投资目标是追求长期收益。她认为：“投资是一件细水长流的事情，我们做投资时要坚持以绝对收益为目标，重视合理风险下的收益”。下面我们就一起来看看，李琛身上还具备哪些鲜明的投资标签，是否能符合基民心目中“收益可观、胜率高”的要求？

长跑能力出众 投资胜率高

Choice数据显示，李琛从2016年2月23日起管理广发消费品精选混合A，截止2021年2月10日，任期收益率累计234.04%（年化收益率27.47%），同期沪深300上涨87.99%，超额收益比较明显；近一年收益率88.87%，最大回撤-11.88%，夏普比率3.04。2016-2020年期间，每年该产品的净值增长率都跑赢沪深300。凭借着出色的业绩表现，该产品包揽过“金牛基金”奖、“明星基金”奖、“金基金”三大权威奖项。

李琛不仅长跑能力出众，在管产品的投资胜率也都较高。司令自己统计了最近8个季度的产品收益率，不仅均为正收益，而且和沪深300相比，每个季度还有明显的超额收益。李琛在一次访谈中介绍，自身属于长期逆向价值投资者，以获取合理风险下的稳健收益为目标，更重视长期、可持续的收益率，希望把基金做得更加稳健，控制好回撤，降低波动率，让基金持有人的体验更好。

大家都知道，2016、2018年A股市场整体表现较差，但是广发消费品精选A回撤控制却都较好（尤其是2016年）。那么，李琛是如何做到的呢？从股票仓位来看，应该和她提前减仓，并转换了一些经济周期弱相关行业的操作有关。她坦言，把握宏观周期，对于规避系统性风险的确很重要，未来她也会把更多精力放在优质个股的筛选上，希望能以公司业绩的稳定性来抵御一部分系统性风险。

寻找长期稳定合理收益率的优质赛道

根据兴业证券研究报告数据显示，广发消费品精选专注投资8个消费一级行业，包括食品饮料、家电、医药、轻工制造、商贸零售、纺织服装、休闲旅游、农林牧渔，涵盖大消费赛道的方方面面。那么，李琛长期关注消费领域，是否只是因为管理了消费行业主题基金呢？其实，并不尽然！

在A股市场中，有些行业的周期性强、收益弹性大，但波动也大；而有些行业增长稳定、收益持续性强，但弹性小。对于高弹性、高贝塔的收益，李琛并不是很关注，她的投资目标是寻找到长期稳定合理的收益率。具体来说，挖掘好公司有两个关键的步骤：

首先是找到长而厚的“雪坡”，也就是拥有广阔市场容量的优质赛道；

其次，找到容易形成深度护城河、实现丰厚盈利的商业模式；同时，行业本身也要具备自由现金流良好、周期波动较小的特征。基于这个投资目标，李琛认为，消费行业是个大赛道，有很多细分行业，能够找到很多符合此类特征的标的。而且， “Z”时代的消费者群体和销售模式也在发生变化，所以除了研究传统类的消费企业，她还会积极关注新兴消费领域的新机遇。

“核心+卫星”仓位，精选优质公司长期持有

长期优异的业绩背后，一定是有成熟的投资体系、投资理念提供坚实的支撑。

李琛认为，投资的核心是挖掘能为社会创造价值的优质公司，在日常工作中，深入研究企业战略，重视企业家精神和企业长远发展。落地在组合管理上，她倾向逆向投资、前瞻布局，更喜欢挖掘处于底部的优质个股并长期持有。

此外，李琛坦言自己的投资框架也在与时俱进地修正，比如她会将仓位分成核心仓位和卫星仓位，核心仓位通过对企业经营、商业模式、赛道的研究，对好赛道中的优秀公司进行“优中选优”，选出最优质的企业并长期持有。其中，部分仓位也会采用逆向选股，比较注重估值；而卫星仓位则会尝试小范围地投资一些前景较明确、行业具有爆发式成长机会的优质企业，会略微放松对估值的约束。

在产品靓丽的超额收益背后，是基金经理优秀的选股能力，以及持有周期长、换手率低的强大定力。根据兴业证券的研究报告，在李琛任职期间，广发消费品精选中有11只重仓股的持股周期超过7个季度，有4只个股的持股周期超过10个季度。司令自己统计后发现，从李琛任职以来，截止2020Q4，美的集团已持有14个季度，格力电器、晨光文具、贵州茅台已持有13个季度，洽洽食品、长春高新已持有11个季度，重庆啤酒、双汇发展、五粮液等也是长期持有。

另外，中国中免、伊利股份从2020Q3起就出现在了重仓股名单中，让该产品很好地抓住了去年下半年那波靓丽行情。此外，基金换手率也远远低于同类平均，Choice数据显示，该基金在2020上半年的换手率只有32.62%。