换个投资思维，试试“逆向策略”

上周四，汇添富逆向投资混合的基金经理董超老师做客添添向上直播间，为大家详尽解读了逆向投资的方方面面，今天课代表小汇也整理了一份课堂笔记带给大家～

汇添富基金经理董超

Q1如何理解逆向投资策略？

董超：我认为逆向投资的核心理念，就是在优质公司经营状态不太好的时候选择布局。

以2016年-2021年初汽车行业为例，当时最悲观的领域实际上诞生了非常好的投资机会，比如经销商和卡车两个细分行业。这些传统且前景看似不太好的公司上涨却有着基本面支撑，它们都是行业内的龙头公司，只是当时可能行业低迷，或产品结构、商业模式在调整，因此财务数据不太好看，但后续却能因经营反转在股价上产生很大的收益。

Q2为什么想做逆向投资？

董超：其一，很多行业带有一定的周期特征，可以寻找短期内处于低迷阶段，但随着供给端产能的促进或公司自身经营发展而在长期内存在很大投资机会的优秀企业。

其二，传统行业的投资机会可能更容易把握。有些传统领域可能并非热门，但有着非常好的价值创造能力，反而可以挑到格局清晰的龙头公司。

最后，在特定市场阶段有大量的逆向机会，需要有逆向的勇气去布局。

Q3  汇添富逆向投资混合的持仓情况和投资风格是怎样的？

董超：持仓组合中制造业配比相对较重，投资方法上注重挑选好的商业模式，挑最优质的公司长期持有。

在组合构建的方法上，注重均衡配置，同时挑选优质企业经营低迷的阶段进行布局，控制整体回撤率。

Q4  逆向视角下如何选择股票？

董超：我认为主要有四点，一是要选取行业中最具代表性的龙头公司，保证稳固的竞争优势；

二是要在优质企业经营周期不太好，但具备反转前景的阶段适时关注；

三是要重点关注那种有持续内生成长能力的公司，他们在行业低谷时反倒有更强的份额提升能力；

四是要计算公司的相对安全边际，比如从公司的资源价值、资产价值、现金流水平评估安全边际，同时我们也会计算经营反转阶段的预期回报，算出一个中枢合理水平。

Q5  您在构建组合的时候会如何控制风险？

董超：逆向投资主要面临三个问题，一是与宏观经济的关联性较强，二是反弹时点比较难判断，三是可能存在一些价值毁灭型的资产。

克服问题的方法也有三个，其实跟汇添富的投资理念也比较相近，一是行业均衡配置，例如投资一些周期不同步的行业；二是个股适度集中，聚焦最优质的公司，这样掉入价格陷阱，产生永久性亏损的可能性就比较小；三是适时动态调整，在时间维度的布局上会比较有层次性，一些资产可能等待反弹的时间较长，一些资产可能已经过了拐点，同时，在某些资产景气周期达到相对高位的时候我们也会适时兑现。

Q6  在逆向投资思维下未来有哪些投资机会？

董超：我认为关注短期没有太大意义，还是应该着眼长期。

一是，一些长期向好的赛道，因为短期基本面或市场风格问题下跌其实反而提供了抄底的机会；

二是，从逆向角度看一些行业可能过去几年经营状态不好、股价调整也比较多的行业，如果经过一定的周期后达到经营拐点，竞争格局边际出现好转，那么龙头公司的优势就会进一步突出，从而进入一个比较良性的经营轨道；

三是，像去年受疫情影响严重的一些行业，可能其中符合我们选股标准的龙头公司、有内生成长能力的公司不是特别多，但是在疫情好转的大脉络下也有望动态地寻找一些投资机会。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件以详细了解产品信息。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。汇添富逆向投资混合属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

风险揭示书

在投资基金产品前，请仔细阅读。

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，汇添富基金做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2.如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3.如果您购买的产品为避险策略基金，请注意该基金通过一定的避险投资策略进行运作，同时引入相关保障机制，包括但不限于基金管理人与符合条件的保障义务人签订风险买断合同或其他经中国证监会认可的其他保障机制。在避险策略周期到期时，基金管理人力求避免基金份额持有人投资本金出现亏损。但避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全，基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险，例如保障义务人未能按照风险买断合同约定履行差额补足责任就属于可能存在本金损失的极端情形。

4.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

6.如果您购买的是指数基金, 请注意标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。

7.如果您购买的是ETF联接基金，请注意尽管该基金为目标 ETF 的联接基金，但不能保证本基金的表现会与目标指数和目标 ETF 表现完全一致。

8.如果您购买的是科创板主题基金，请注意基金投资国内上市的科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

9、如果您购买的是定增主题基金，请注意该基金可参与上市公司定向增发，而定向增发获得的股票通常有流通受限期限，流通受限期限将影响股票的及时变现，进而对本基金的收益实现造成负面影响。

10、如果您购买的是港股主题基金，请注意该基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。汇添富基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、上述基金由汇添富基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等公告信息文件已通过基金管理人网站（www.99fund.com）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

祝您身体健康，投资快乐！

                                                     汇添富基金管理股份有限公司