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来源：兴银基金

3个重大要闻

1、2021年3月制造业PMI走高至51.9%，创2013年以来同期次高点

2021年3月31日，统计局数据显示：3月全国制造业PMI显著走高至51.9%，高于上月1.3个百分点，制造业景气度整体回升。（数据来源：国家统计局）

本次制造业PMI数据创年内新高，也是2013年以来同期次高点。在国内疫苗推进，服务业解封的影响下，供需两旺、价格指数整体上涨、工业企业库存仍在被动去库存和主动补库存的切换中，非制造业PMI指数高位上行。但本次PMI数据结构上依然存在隐忧，一是生产经营活动预期的回落，企业经营预期的边际转弱可能带动二季度PMI高位回落以及M1的边际下行；二是原材料购进价格涨幅明显高于出厂价格，工业企业利润预计将受到一定挤压。

2、美国公布基建方案的详细计划

2021年3月31日，白宫公布了拜登政府基建方案的详细计划，包含基建和征税两部分。其中，基建内容涵盖6大领域，计划在未来8年内形成约2.35万亿美元的投资，每年投资约2500亿美元，约合美国GDP的1%。征税内容涉及促进各国采取全球最低税率制，加强对大企业征税力度。

基建方面体现了拜登政府的环保理念，多个项目涉及新能源相关支出，表明拜登希望借助基建计划加大财政扩张力度。税收方面体现拜登对社会公平的重视，鼓励在美国本土创造就业机会和投资。结合近期美国新增非农就业人口91.6万人，就业数据明显转好来看，本次大规模的基建刺激计划预计将持续改善未来经济增长预期。（数据来源：Wind）

3、高频数据显示楼市热度维持在高位，乘用车零售表现不佳

近期高频数据显示，生产端的高炉开工率为61.9%，继续下降，一定程度上受环保限产影响，总体弱于同期水平。工业品价格方面，CRB工业原料指数继续上行；铁矿石和铜价明显高于同期，布伦特原油价格在低基数效应影响下，同比涨幅迅速拉大。需求方面，汽车消费表现较弱，2021年3月份日均乘用车零售约为3.7万辆，较2019年同期下降5%；30大中城市商品房交易面积超过1800万平米，较19年同期上涨18%。食品价格近期多数回落，除鸡蛋和水果外多数环比走弱，蔬菜环比小幅回落，猪肉同比明显下降，农产品批发价格走低。（数据来源：Wind）

整体来看，上游原材料价格除有色外普遍上涨，开工率逐步回落，地产销售处于近三年同期最好水平，但汽车销售较弱，没有出现明显的月末销量冲刺现象。终端消费仍保持修复节奏，食品价格多数回落，受到生猪产能恢复和节后消费低迷等利空因素影响，猪价继续下探，价格续跌至2019年10月以来新低。

2个方向的较大驱动因素

利多：流动性保持平稳

利空：经济数据走强

1个清晰结论

近期市场流动性和资金价格保持平稳，风险偏好略有回落，债市小幅走强。但短期内PMI数据的季节性反弹、利率债供给增加和美债收益率上行可能会给国内债市带来扰动，央行在一季度货币政策例会中释放出政策转向信号，但短期内信用债到期规模较大，或出于防范信用风险的考量，政策可能较难立即转向。长期来看，宏观稳杠杆的要求下，宽松的货币政策预计将逐步退出。后期仍需关注利率债供给压力、流动性的边际变化，以及一季度的经济数据情况。

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