大咖面对面丨姚卫巍：A股信心从哪里来？

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来源：浦银安盛基金

牛年以来市场并不平静，上证指数在3400点上方持续震荡半月有余。现在的指数水平，与去年7月至12月的震荡水平持平，在此背景之下，后续市场何去何从？

本期大咖面对面，邀请浦银安盛FOF业务部基金经理姚卫巍，一起聊聊投资那些事儿。

姚卫巍

上海交通大学硕士，14年金融从业经验。2015年加盟浦银安盛基金，现任浦银睿和优选3个月（FOF）基金基金经理。

Q

您是如何看待A股的投资价值的？

短期内，我还是保持相对乐观的态度。主要是考虑到三方面的原因。

第一，虽然上证指数跌的幅度不到10%，但基金净值中位数基本上跌20%以上，大部分资金的回撤创新高，所以短期来看节后出现超跌。

第二，4月份上市公司即将陆续披露一季报，预计这有可能是A股历史上表现最好的一个季报，除去一部分去年同期受到疫情影响的因素，从我们跟踪的情况看，整体的盈利增速环比去年的四季度也有一个提升。

所以综合来看，一方面是超跌，另一方面短期盈利也有明显回升，可能会促进整个市场有一些反弹。

第三，大家担忧的焦点在于过年期间美债收益率上升，导致了节后A股的调整。目前来看，我认为美债对市场的负面影响将会逐步缓解。

从全年表现来看，A股维持震荡格局的概率较高，即“往上有顶，但往下也有底”的局面。

第一经济是逐步复苏的，因为疫苗的推广；第二政策方面，包括财政政策、货币政策逐步退出；第三在退出的过程中，我们目前看到的一些高估值的板块，部分将会受到一些估值调整的压力，因为流动性支持不够。

Q

我们观察到一季报有很多上市公司已经披露了，您觉得A股上市公司的盈利提升的幅度大概是怎么样的？在板块间的分布大概是怎样的情况？

目前已经公布了一季报业绩快报的公司大概只有230家，相较于目前全部4200多家上市公司而言只占大约5%。以该230家公司作为样本，我统计了一下一季报盈利增速的中位数，大概125%的一个增长，这个是非常快的。

尤其是考虑到去年年报中位数的增长大约是11%，两相对比存在非常快的一个增速。即使从历史可比的角度来看，两年的复合年化其实还是存在30%以上的增速，属于很好的业绩增速了。

Q

你刚提到，市场今年是一个上有顶下有底的局面。下有底我理解就是我们的上市公司企业盈利增长非常突出的、经济还是可以的，基础还是非常坚实的，但是再往上是不是流动性的压力还是存在的？

经济趋好，政策会逐步退出，流动性就越会相对偏紧。所以今年往上预期打不开，但是往下的预期其实也不会太低。

今年大家有些担心会不会重演2018年？我认为概率比较低。因为2018年的整体环境比较特殊，除了中美摩擦外，2018年初流动性就进入一个大的拐点。2018年美联储的加息进入到了一个加速的阶段，2018年加了4次息，利率上涨的较快。所以当时是一个既杀估值又杀盈利的一个“双杀”的过程，当时国内又进一步叠加了金融去杠杆等。

但是今年我们的基本面还是好的，而且中央也定调了流动性“不急转弯”。其实我觉得不急转弯有两层含义，短期看它是不急，长期看就是转弯，对于市场的冲击是比较有限的。

Q

对于A股的长期你怎么看待？

长期看我认为居民的资产配置会有一个逐步向股市转移的趋势。从全球的资产配置来看，没有一个国家的居民配置会像我们国家那样大部分铺在房地产上。叠加近期“房住不炒”这个政策的不断推行，现在股市因为其自身的收益率弹性，基本上可以说是居民比较好的一个投资方向了。

这种趋势其实在去年就已经开始了。根据wind统计，2019年底的时候，股票型基金只有1.1万亿规模，到最新是2万亿，接近翻倍；混合型基金也从2019年底的2万亿到现在已经接近6万亿规模，规模增长接近两倍。这说明居民资产配置往股市里转移的进程其实已经开始出现了，而且如果按照美国、日本等居民资产配置的趋势来看，目前远远没有达到顶峰。

Q：

您觉得从接下来这个阶段来看，什么样的投资风格可能会稍微占优一点？

我觉得今年来看，价值投资者的春天可能来了。从我的组合配置角度来看，我会均衡这些产品的配比，优中选优，然后形成自己的组合，力争给投资者带来一个好的回报。

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