消费类基金投资者建议阅读：当前中外机构对白酒估值的看法

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来源：EncounterAlpha

（一）昨晚分享的说明

我担心有的朋友不喜欢下载APP，即便我推荐的内容是公认优质且免费的，我今天给大家发送有知有行知识体系的大图时，后面几批邮件里还特意附上了有知有行的网站地址，这样不喜欢下载APP的朋友也可以不错过学习的机会。目前有知有行网站的内容有知识体系类的，有投资第一课，E大的干货集合未来大概率也会上线。

有知有行网站地址：

https://youzhiyouxing.cn/materials

文字里读不出，我有E大电子文档干货集合的意思吧

昨天留下邮箱以为我有E大文章干货电子资料的朋友们，您可能要失望了。文字可能总会让人产生误解，但我真心认为，昨天的文字没有歧义。我提到了E大的干货集合是有知有行APP收录的，我读得忘我，而留下邮箱能得到的是昨晚文章的第五张图——有知有行的知识体系。

我与有知有行以及有知有行创始人孟岩先生的故事先前已经和大家分享过了，优质、免费、成体系的内容我希望被更多的朋友看到。热爱智慧，追求真知，开卷有益，这是我一直提倡的，愿自己能做一名传灯人。

我与孟岩先生、有知有行的故事：

致敬心中的英雄，为追梦人孟岩加油！

给女朋友讲了一下午的投资课

（二）白酒估值讨论的文章分享

2月18日之后，A股的所谓“核心资产”出现了剧烈的调整，清明小长假之前这类资产单周涨幅5%+反弹了一波，本周又开始回调了。顺丰控股2021年一季报远不及预期，又让投资者多了担心。我知道，持有消费类基金的投资者不少。不管是消费主题基金，还是张坤、刘彦春经理的基金，目前有配置的投资者应该很多。

今天分享的文章是招商证券邀请知名中外投资机构做的一个有关白酒行业投资的访谈，访谈的内容比较长，我暂时不阐发愚见。

【招商食品 | 高端对话】估值之辨：中外对话白酒估值

我绝非鼓励大家此时重仓消费类的基金，对于文中的估值大致合理持保留态度。须知，估值合理不等于不下跌，估值合理再下跌20%左右，或者估值合理下跌一定的幅度后震荡不涨，都是很正常的现象。机构投资者的估值合理=捏着鼻子能买点=容忍估值可以暂不卖出，这与普通投资者追求的有安全边际的投资完全不同。

此时的主要消费类资产不带有安全边际，这类资产受机构投资者的追捧，2018年以来有安全边际配置的时段不算特别长。如何处理安全边际要等很久，如何看待EPS慢牛，如何理解回调中积蓄价值但就是不涨，如何衡量机会成本，这是投资者要想明白的。

（三）阅读文章应注意思考

上述文章有以下的价值，其一是理解白酒估值体系的变迁。为什么以前贵州茅台20多倍市盈率是估值中枢，但现在认为40多倍市盈率还是合理。其二是认真理解，为什么说估值是主观与客观互见的，认为白酒估值中枢上调合理，是否有屁股决定脑袋或者后知后觉的嫌疑？

其三，认真理解消费行业的DCF估值理念，理解中国经济转型期，机构投资从PEG估值体系向DCF估值体系的转变逻辑。其四，理解金融投资与商业活动、实业、产业之间的联系，理解为什么说想要做到成功的投资，有时要跳出金融思维，要拥抱商业思维。

最后，我还得再声明一下，我关注白酒行业，但我反对一切酗酒行为，反对权力压迫之下的劝酒行为，不喜欢酒桌文化里的糟粕，不认同访谈中提到的“适度饮酒，有益健康”的说法。酒精是世界卫生组织公认的一类致癌物，不存在适量一说，最好不喝。要是非得喝，那就男性一天不超25g、女性一天不超15g吧（未成年人不得饮酒）。诶，其实我自己挺喜欢跟好友小酌一杯精酿啤酒的

最后，分享“万物拣史”的两个有趣视频给大家。祝大家周末愉快！