基金总监看市：二季度市场不悲观 结构性行情可期

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证券时报记者 方丽 李树超 张燕北

二季度市场机遇在何方？低估值顺周期股能否扛起大旗？小盘股能否起舞？证券时报记者分别采访了来自北京、上海、深圳三地的基金公司投资总监。六大投资总监认为，短期市场风险已经释放，对二季度行情不必太过悲观，可以把握市场结构性机会，不过上涨动力也不太足，全年看难有特别突出板块，如果核心资产出现超调则迎来较好布局机会。新能源汽车、军工、环保等多领域存投资机会，中长期看消费、医药、科技等赛道仍被看好。

核心资产调整近尾声

六大投资总监认为，短期市场风险已经释放，核心资产调整大概率接近尾声。

南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博表示，可从时间和空间两个视角观察市场调整。从空间看，春节后急跌幅度已经不小；从时间看，等待市场反转还需耐心。国内信用边际收紧，以及海外美债收益率的上行，对于权益资产偏利空，预计二季度还会延续。由于市场已有预期，二季度市场大幅下跌的概率不大，更可能呈现震荡格局。有结构性行情，但级别不会太大。

“A股整体估值水平并不是衡量市场是否调整到位的核心指标，关键在于微观结构是否好转。”博时权益投资总部一体化投研总监兼权益投资主题组负责人曾鹏认为，目前市场整体估值水平并不算很高，短期市场下跌空间不大，但需要时间消化，二季度不用过于悲观，可把握结构性机会。

国泰基金主动权益事业三部负责人程洲也表达了相似观点，短期风险释放比较充分，但投资者情绪修复还需要时间。目前市场整体观望情绪较浓厚，后续市场整体以结构性机会为主，投资者需要有合理的收益预期，短期可关注一季报超预期的个股。

“核心资产调整大概率已近尾声，优质公司估值进入合理区间，财报季将重新检视企业成色，而核心资产‘估值锚’的回归有助于稳固市场信心，迎来盈利驱动的阶段性反弹。”嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏表示，预计未来不同行业的估值分化会相对明确。具体来看，大金融、计算机、交通运输等仍然处于历史中枢之下；汽车、军工等经历回落后重新回到估值中枢附近；电器设备、家电等依然处于强趋势中。

银华基金总经理助理兼研究总监董岚枫直言，展望二季度市场并不悲观，核心在于全球经济仍在复苏进程中，货币政策保持适度宽松。二季度市场结构依然是“盈利扩张”与“信用紧缩”的结合。历史上看这种环境不利于估值继续抬升，但经济复苏带动上市公司业绩修复程度较高，有可为空间。

看好新能源、军工等领域

谈及二季度布局方向，新能源、军工、制造业、可选服务业等被看好，低估值顺周期板块也是投资总监们的“瞄准点”。

董岚枫表示，当前国际形势复杂多变，拉动内需是中国长期稳定发展的重点。白酒、医药会充分享受消费升级带来的红利，长期价值依然显著。另一条主线是“十四五”规划和2035年远景目标方向，包括科技创新、新能源、军工等行业。其中，2021年政府报告指出，要制定2030年前碳排放达峰行动方案。一方面，光伏与风电等绿色能源将逐步从辅助能源走向主力能源。另一方面，这一目标会为材料等领域带来深远的影响。包括低能耗科技设备的普及，可降解塑料渗透率提升等，需跟进这一进程中的投资机会。

“大宗商品价格经过一季度的大幅上涨，目前已经到了较高的水平，本轮经济复苏的强度，或许无法支撑大宗商品价格的继续上涨。”民生加银基金投资部总监柳世庆认为，在今年的经济复苏过程中，更倾向于寻找市占率在提升、量在提升、经营指标向好的行业，包括中游的制造业，下游的可选消费和可选服务业等。

姚志鹏认为，从收益的成长性角度分析，今年的投资主线主要围绕经济转型和科技创新方向，包括新能源汽车、军工、企业级的信息化、大金融、互联网等领域依然存在层出不穷的高增长机会。

史博表示，核心资产在过去两年提供了远超历史均值的回报，估值也达到了历史性高位。在此背景下，投资低估值个股、顺周期个股、中小市值个股，可作为今年组合的应对策略。如果核心资产出现超调，那是非常好的中长期加仓机会。适度侧重低估值的板块，但不建议系统性超配，要考虑配置的平衡，以及具体标的性价比。

从中长期角度看，曾鹏认为，当下中国企业价值创造更多集中于科技、消费、医药和部分高端装备制造等行业。这些行业和板块的投资机会将是长期的、可持续的。

柳世庆认为，纵观全年，股票市场最大的确定性依然还是经济及企业盈利向好，这对于整个股市是最具决定性的利好。但是毫无疑问，市场从一个结构向另外一个结构转化以及再平衡的过程，必将伴随较为残酷的调整，应对策略更多以结构性调整为主。