【兴证全球“科学+”】基金经理王品：穿越牛熊，打造成长与估值的平衡术

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本文来自微信公众号“兴证全球基金”

王品目前担任兴证全球基金基金管理部总监助理、兴全全球视野基金基金经理、兴全合远基金拟任基金经理。自2017年9月19日管理兴全全球视野基金以来实现了20.75%的年化收益率（数据来源：银河证券，截至2020/12/31）。

结束了药学学习生涯的王品，于1999年进入资产管理行业，先后担任医药、化工等行业研究员，投研能力圈以医药行业为核心，覆盖消费、地产、TMT等多个领域。

资本市场变化莫测，但对于已经有着21年投研经验的基金经理王品来说，身处变化中，她更追求投资中 “不变”的道理，穿越牛熊，打造了一套优选个股、注重估值、长期可持续的投资平衡术。

近期，我们与基金经理王品进行了深入的交流，作为资本市场的一名老将，王品分享了她21年从业的感悟，以及在投资中穿越市场牛熊的“秘笈”。

“公司的成长隐含在很多方面，但往往和公司的‘基因’有关，在医学上，个体的成长由基因决定，公司也是一样，‘基因’会决定公司在产品策略上的选择，在未来市场中的开拓策略等。了解一个公司的‘基因’，以此理解它的文化，并最终判断它可能是开拓型的还是创新型的公司，这样对公司的成长也会有更深的理解。”

“我确实更加注重敬畏市场。虽然我整体偏向成长性投资标的，但对组合的风险控制看的比较重，会尽量配置均衡，同时在选择个股的时候，找一些估值不超过我心里合理价值的个股。”

“我觉得优秀的投资人，价值观正确其实是很重要的，基金经理如果能够抛弃一些私心杂念，以信托责任为重，专注于为持有者创造收益，在正确道路持续前行，也会走的更远。”

“资本市场特别有意思，它从来不会给你享受泡沫的机会，所以‘人多的地方’我都比较谨慎。”

访谈实录

01您能简单介绍一下您的专业背景和从业经历吗？您认为您的专业和研究背景对您现在的投资工作有何影响？

我之前一直都是学习医药的，所以算是医药出身的基金经理，毕业后阴差阳错进入了资本市场，先后担任医药、化工等行业的研究员，后来投资也会把医药行业的股票作为底仓品种。

在我看来医药专业的背景，帮助我能够更好的分析一家公司，尤其是，我会关注一个企业的“基因”，公司的成长隐含在很多方面，但往往和公司的“基因”有关，在医学上，个体的成长由基因决定，公司也是一样，“基因”会决定公司在产品策略上的选择，在未来市场中的开拓策略等。

了解一个公司的“基因”，以此理解它的文化，并最终判断它可能是开拓型的还是创新型的公司，这样对公司的成长也会有更深的理解，这是我从医药研究推演出来的。

02能否谈谈您对投资的理解？

我觉得投资有两点很重要，一是对市场敬畏的态度，二是投资者自身的品格，两者对投资的结果都有影响。

在这个市场越久，对于越热的东西反而越冷静。刚入行的时候市场挺疯狂的，当时的想法是市场反正都是这样子，就享受一下泡沫。但后来就会发现，资本市场特别有意思，它从来不会给你享受泡沫的机会。

我就思考为什么会出现这种状况，我觉得投资为了投资收益率，一旦股价明显高估，也就意味着未来的预期收益率降低，资金一定是会流出来，它是会走向投资收益率更高的市场，最后的结果就是我们看到泡沫持续不了很长时间。所以现在在投资中，“人多的地方”我都比较谨慎。

第二，我觉得优秀的投资人价值观正确其实是很重要的，随着年龄增长，更理解了王阳明的“致良知知行合一”。

投资中，发现很多企业的发展结局，往往取决于上市公司管理层的价值观，你会发现如果一家公司从事的事业不具有社会价值，往往最后会被市场淘汰，不管是企业还是个人，实现自我价值、社会价值的增长才是最重要的。

基金经理如果能够抛弃一些私心杂念，以信托责任为重，专注于为持有者创造收益，在正确道路持续前行，也会走的更远。

03一句话整体概括您的投资框架？历史上投资框架发生过什么样的变化？

偏成长性比较多，但确实会更加注重敬畏市场，对组合的风险控制看的比较重，会尽量配置均衡，同时在选择个股的时候，找一些估值不超过我心里合理值的。

我现在比较看好工程师红利，客观说我现在跟以前投资风格还是有比较大的变化，以前基本集中在消费类，现在科技类的投资会有所增加。

科技类股票投资增加后对我最大的困扰是组合波动性的增大。所以我会在希望公司成长的情况下，这个成长是基于相对稳态竞争格局的，这样的波动相对是可以控制的。

04您对好公司的基本判定是什么？

我现在的对公司的判定，可以概括成“两看三步走”。两看是看企业的价值创造力和其估值，在这两者之间寻找平衡。三步指的是通过分析产品策略、竞争格局和公司管理层来判断企业价值创造力。

通过观察和研究公司的产品策略，看其发展周期、企业战略的前瞻性和企业的执行力，同时产品的策略及布局能映射市场的需求，需求如果空间较大，成长的可靠性也越高。

我曾经看过一本书叫《黑天鹅》，书中说到很多事情我们都是通过线性外推，但事实并不是这样的，后来我就想怎么样让线性外推更靠谱一点，所以后来总结，我会更看重公司产品的情况，因为产品就代表一种需求，这个需求如果是非常坚实的基础上这个成长才能够更可靠一点。

竞争格局方面，主要是看行业的竞争格局是否清晰，企业在这其中的竞争地位是否稳定。再有就是公司的管理层，好的管理人能够在不确定中寻找确定，同时规划长远发展；具有洞察力的管理人能在持续创新中寻找关键趋势，投资好的管理人管理的公司，也是控制投资波动和风险的一种方式。

我觉得对性价比的感知是很重要的，怎么样去做到性价比的感知，多年的积累，自下而上的判断，其实我觉得我对性价比的感知说白了我会考虑这个企业到一个稳态的状态可能是一个多大的规模，多大的盈利面，由此来倒推他现在的估值是高了还是低了。

05您是如何应对业绩排名压力的呢？

最开始从业的时候，碰到市场下跌的时候，经常会处于一个非常沮丧的状态，到现在这个阶段，已经比较从容地应对市场的下跌了，当然我觉得市场下跌仍然是会给你带来一些投资亏损，但重要的还是正确的看待这个事。

第一在市场下跌的时候，我们要关注一些优质资产，这些优质资产它可能是因为市场下跌，反而它的风险是降低了，所以在市场下跌的过程当中，它其实是给了你一个很好的上车机会。第二市场下跌的过程，也是检验我们前期投资判断是否准确的一个过程，在市场下跌过程中，一些优质的公司总体来看它的跌幅会比较小的，它有一定的抗跌性，如果出现了比较大的跌幅，这时候你要重新考虑一下，你所做的假设和判断是否还成立。

06如何做组合的构建？行业选择有怎样的偏好？

我是以自下而上选股为主，选择一些成长性的个股，同时也习惯性的定期去做自上而下的一个纠偏，可以说这是长期业绩可持续的一个保障。

对于底仓品种的选择，从我做基金经理以来医药行业始终是我底仓配置，比较擅长医药行业的投资和研究了，在医药行业研究的时候也拿过新财富的最佳分析师，并且如果分析我自己的一个组合的收益来看也有大部分是来自于医药，确实这个行业不管是职业成就还是投资收益都给我带来非常明显的一个体现。

07您对后市如何看待？相关操作思路如何？

展望未来半年，低基数下的经济回暖基本已经在市场预期内，央行在第四季度货币政策执行报告中也已表示，将坚持稳中求进的工作总基调，不急转弯，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，证券投资的宏观背景依然相对良好。

当前，证券投资面临的主要问题在于板块与个股的估值分化严重，部分板块与个股估值高企，但市场整体估值仍在合理范围内，我们预计市场短期可能有所震荡，未来市场热点将有所扩散。

在此环境下，我将重点关注公司基本面与估值的匹配度、优选具有一定性价比的公司进行投资。长期来看，优选受益于工程师红利、竞争能力突出、管理层优秀、有持续成长能力的上市公司以期获得超越基准的投资回报。

08对于您的持有人，以及一些刚进场的小白投资者，有什么话想对他们说？

把专业的事交给专业的人来做，我想所有的基金经理都有不甘于人后的一个动力来提升组合的业绩，所以可以考虑把资产交给动力最强，同时也最有专业知识的人来管理自己的财富。

在投资过程中，记得巴菲特的那句话，股市下跌了，实际上风险是降低了。我们基金管理人会与持有人同行，为资产保驾护航。