【中加观市】二季度股市观点：市场估值趋于合理，看好顺周期板块

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来源：中加基金

今年一季度的过山车行情，让很多投资者空欢喜了一场。沪指期间一度摸高至3731点附近，之后突然掉头急挫，最大回撤超过8%，全季收跌0.9%。沪深300指数下跌3.13%，创业板跌了7%，而科创板跌幅最大，达10.39%。

2021-Q1

中加基金旗下权益类产品表现可圈可点，中加转型动力、中加核心智造等基金今年以来业绩取得了正回报，大幅跑赢同类平均及业绩比较基准。

另据银河证券数据，中加基金过去一年（2020.4.1--2021.3.31）股票投资主动管理收益率超51%。其中，旗下权益代表基金“中加转型动力A（005775）”各阶段业绩均表现良好：

▶️ 成立以来收益率122.09%，跑赢同期业绩比较基准2.88倍，跑赢同期沪深300指数1.44倍。

▶️ 近一年来收益率55.84%，跑赢业绩比较基准1.79倍，排名同类前24%。

▶️ 今年以来收益率4.41%，远好于同类-1.86%的平均业绩水平。

（数据来源：成立以来收益率来自银河证券；今年以来、近一年收益率，及同类排名、同类平均业绩数据来自海通证券，其他数据来自Wind；所有数据截至2021年3月31日）

展望二季度，中加基金认为，核心资产经过调整后，随着业绩增长，估值有望不断消化。而除了少数估值较高的白马股，大部分公司估值仍然较低，部分公司业绩逐渐加速，市场将呈现结构性行情，“研究创造价值”将得到进一步体现。

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一季度权益市场回顾

今年一季度，在疫情、流动性、新发基金等多种因素的影响下，形成了以春节为节点划分的两个阶段：

节前，海内外疫情防控得力、各类工业品持续涨价、市场盈利预期改善，再加上基金发行再创新高，市场风格极致分化，A股的核心资产不断创出新高，中小盘股票却表现一般，成交量持续下降。

节后，由于核心资产估值已高，加上铜和原油等核心大类资产在春节期间暴涨，催化了节后再通胀交易的行为。同时美债收益率上行，机构从高估值的白马股调仓到顺周期板块，导致权重股普遍下跌，顺周期及中小盘股表现较优。钢铁、银行、电力等顺周期、低估值防御板块涨幅靠前。

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二季度权益市场展望

尽管牛年开局不利，我们对二季度权益市场仍然谨慎乐观，原因包括：

第一，市场估值逐渐趋于合理。经过一个多月的调整与震荡，核心资产估值已经有所消化，从Wind数据来看，沪深300市盈率百分位从最高的100%降到了85%，以中证500、中证1000为代表的中小盘等多数股票市盈率百分位数仍在50%以下，市场大多数公司估值比较合理，市场进入底部区域。

其次，盈利仍然景气。今年企业盈利好于2018年，现在仍然处于盈利上行周期的后半段。随着疫情的控制、国外经济恢复，国内出口企业明显受益，中小公司盈利恢复，相对大公司逐渐表现出盈利增速优势。

再次，流动性不悲观。宏观流动性并没有明显收紧，中国央行表示货币政策不“急转弯”，美联储表示宽松货币政策仍会继续存在，全球资金结构性变化，仍在流向股市。

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二季度看好的板块

基于上述判断，我们认为二季度可以踏踏实实赚深度研究的钱。我们重点看好以下几个板块：

一是看好全球复苏+PPI上行受益板块。受益于全球经济复苏，PPI上行，量价齐升，周期制造迎来改善大趋势。从经济复苏的角度来看，中国和全球进入复苏周期，美国无论短期刺激计划和中长期基建计划，都有利于中上游大宗和原材料，出口链条相关的出口品，化工、有色、机械等将有较好的表现。

二是关注从疫情中恢复的行业。从2020年受损到2021年受益，从疫情中逐步恢复的行业值得重点关注，如银行、航空快递航运、社服（酒店、餐饮、旅游、医美、免税）等，随着疫苗接种的推进、疫情的防控，2020年受损行业将在2021年有着较好的恢复。

三是虽然部分核心资产估值仍然较高，但随着调整对估值的消化，部分业绩高增长的公司将逐渐进入配置区间，在市场的变化中，可精选优质、具有性价比的白马股作为底仓配置。

最后提醒大家，适当关注两个潜在风险：一是美国和欧洲出现新增确诊病例的反弹，全球疫情仍存在不确定性；二是中美关系依然不明朗，政治环境对经济影响不可测。

注：中加转型动力混合A 2018年度、2019年度、2020年净值增长率为1.71%/32.84%/59.88%，同期业绩比较基准增长率为-5.09%/21.41%/16.22%。

中加核心智造成立于2020年7月22日，成立至2020年12月31日，A类份额净值增长率为20.13%，同期业绩比较基准收益率3.35%。

数据来源：基金定期报告

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