【犀利看市】结构性行情持续演绎，重点关注景气度向好板块

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来源：西部利得基金

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股市：结构性行情持续演绎，重点关注景气度向好板块

上周上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.39%、4.6%、7.59%，各大指数均呈现上涨趋势。从行业周度涨跌幅看，电气设备、医药生物、食品饮料涨幅领先，分别上涨6.71%、6.29%、4.48%；商业贸易、纺织服装、房地产，分别下跌3.05%、2.47%、1.94%。

虽然海外疫情出现反复，海外市场也出现较大波动，但是A股市场呈现出较强的韧性。一季报业绩良好、行业景气度高的细分龙头，在经历了前期较大调整后，迎来了反弹行情。同时，在结构性行情持续演绎背景下，板块间估值差有望缩窄，各板块均衡配置的策略保持不变。

短期而言，一季报行情接近尾声，但是拉长时间看，景气度向好、可持续性强的板块依然值得重点关注。疫情后经济复苏趋势不改，需要立足经济向好的基本面支撑上，看待A股长期的投资价值。另外，从市场关注度尚不高的细分领域寻找逻辑改善、盈利和估值匹配度高的优质标的，也是较好的投资策略。

上周权益市场表现

上周各大指数涨跌幅情况

万得全A 2.66%、上证综指 1.39%、深证成指 4.60%、沪深300 3.41%、创业板指 7.58%、中小板指 5.38%、上证50 2.20%、中证500 1.94%、中证1000 1.33%。

申万行业指数涨跌幅情况

申万一级行业表现最好的三个板块为电气设备、医药生物和食品饮料，涨幅分别为6.71%、6.29%和4.48%；而商业贸易、纺织服装、房地产跌幅靠前。

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债市：债市经过前期收益率下行后预期重新回归震荡

资金面宽松下债市整体表现良好。2021年第十七周收益率先下后上，利率债全周来看表现良好。4月LPR报价出炉，连续12个月保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，未超市场预期。上周前半周由于税期扰动，银行间资金面发生一定收敛，隔夜回购加权利率升破2%，但次日即大幅回落，叠加财政投放也有一定力度，资金面仍然维持宽松。进入4月，地方政府债供应有明显增加，截至4月23日，发行规模达5899亿元，超过3月全月规模。一季度债券供给相对于往年明显较慢，目前虽然供给压力仍然不大，但仍应关注二季度地方债供给量是否放量，可能会对资金面形成一定的扰动。下周将公布进出口和财新PMI数据，可关注是否有超预期数据出现。

关注交易所公司债新规对城投企业后续发债的影响。上周上交所和深交所分别发布了《审核重点关注事项》和《公司债券审核重点关注事项》，此次新规对于公司债发行审核做出了多方面、全方位的要求，内容涉及：公司治理层面、信息披露、财务政策、债务结构、资产受限、造血能力、存贷双高以及其他财务指标明显异常等情形；并对城投企业和房地产企业等特定类型发行人信息披露要求进行了特别明确。随着交易所新规的落实，部分弱资质城投发行主体新发公司债可能受到明显影响，部分主体可能面临到期债务临近到期难以续接的情况，关注后续可能对低资质城投平台造成的冲击。

关注金融机构进煤企活动后的态度变化。山西煤企举办“金融机构进山西入煤企”活动，160余家金融机构组团入晋。会议上，省国运公司、央行太原分行、四大行山西分行、交易商协会、煤企等机构领导均发表讲话，表示要抓好资金总量保障，综合运用多种融资手段，力争资金保障不断档、不掉链；同时要爱护山西信誉，坚决不发生一笔违约。目前，非银金融机构仍处在观望状态，本次会议可能会对提振市场信心有一定的好处，后续仍应观察山西煤企债券二级市场价格能否回归到正常，一级债券发行能力能否恢复。

债市经过前期收益率下行后预期重新回归震荡：关注月底PMI数据能否延续高景气度，从整个二季度来看，通胀因素依然是市场主要担忧的因素，短期来看债市流动性较为宽松，第十七周债券市场情绪不错，然而经过前期的收益率下行后，市场参与者观望情绪浓厚。信用方面，四月份的到期高峰接近尾声，部分高杠杆国企的二级市场存续债券的信用利差有所修复，一级市场的再融资能力修复可能需要更长的时间，目前市场的“抱团”问题较为突出，建议关注市场投资较为集中的债券标的的风险，做适当的分散化配置。

上周债券市场表现

流动性跟踪

1）货币市场：4月23日，R001加权平均利率为1.9596%，较前周跌0.7个基点；R007加权平均利率为2.1141%，较前周跌5.36个基点；R014加权平均利率为2.3743%，较前周涨7.53个基点；R1M加权平均利率为2.6799%，较前周涨11.31个基点。

4月23日，shibor隔夜为1.942%，较前周跌0.4个基点；shibor1周为2.139%，较前周跌6个基点；shibor2周为2.283%，较前周涨16.4个基点；shibor3月为2.6%，较前周跌0.1个基点。

2）资金面：上周央行公开市场无投放操作，公开市场到期500亿元，净回笼500亿元。

4月20日，据全国银行间同业拆借中心授权公布，2021年4月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。1年期和5年期以上LPR均与上期持平，这是继去年4月以来连续12个月保持不变。上周三（4月21日）央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，另有100亿元逆回购到期。面对4月税期高峰，虽然近几日资金面出现边际收紧的迹象，然而，此前一些市场担心的局面并未上演，资金面韧性再次得到展现。

银行间国债二级市场收益率一周变动

国开债二级市场收益率一周变动

利率债跟踪

1）一级市场：上周一级市场发行77只利率债，实际发行总额4577亿元，债券量与前周相比有所放量。

2）本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌3.19bp。其中，0.5年期品种下跌6.58bp，1年期品种下跌13.95bp，10年期品种上涨0.88bp。本期国开债收益率不同期限多数下跌跌，各期限品种平均跌4.33bp。其中，1年期品种下跌13.19bp，3年期品种下跌3.06bp，10年期品种上涨1.76b。

信用债跟踪

1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2575亿元，发行量与前周相比有所缩量。

2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨2.9bp，AA+级整体上涨1.4bp，AA-级整体上涨2.4bp。本期各信用级别中票收益率多数下跌，其中5年期AAA级中票下跌5.09bp，4年期AA+级中票下跌6.12bp，2年期AA-级中票下跌7.95bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌7.54bp，3年期AA+级下跌3.65bp，15年期AA级下跌2.66bp。

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