鹏华基金袁航：怎样用慢思维，让投资更稳些？

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来源：基少成多

经过两年的持续大涨后，2021年的市场走势跌宕起伏。先是年前一轮暴涨，其后又是一轮急跌，很多人被市场整得措手不及。针对这种多变的市场，有没有好的应对措施呢？

鹏华基金中生代的知名基金经理袁航分享了自己的看法，他引用《思考，快与慢》中的研究结论，认为人类的大脑有两种思维方式：一种是快思维，能够对外界的变化产生条件反射，给出快速决策，例如看到股价上涨就认为应该追涨买入，而下跌就认为应该卖出避险，结果常常成为追涨杀跌的韭菜；另一种是慢思维，用中立的心态进行观察、研究和判断，最后再做出理性的判断，价值投资就是典型的慢思维，在价格远低于价值时买入，而在价值兑现时卖出，基金经理就需要锻炼和使用慢思维决策。

袁航目前管理的两只基金时间超过5年。银河证券数据显示，截至2021年4月23日，他管理了6年半的鹏华先进制造股票（000778）任职期间累计净值增长率242.5%，管理了近6年的鹏华策略优选灵活配置混合（160627）任职期间累计净值增长率236.33%，均处于同类基金前30%，在过去一年的市场中，整体的回撤小于同类基金，展示了良好的管理水平。

那么在投资中，他是怎样利用慢思维帮助基金投资者赚钱的呢？

袁航将慢思维分解为“两个前提 三个标准”。

两个前提具体为：

1.长期存在。投资追求的是恒星不是流星。有些公司虽然能在一两年内出现爆发式增长，但是璀璨之后就是长久的没落，典型如DVD生产商，甚至是ATM生产商，在互联网普及的情况下，上述产品逐步走向没落，甚至消失；另一些公司则像恒星一样持续地发光发热，例如食品饮料、金融服务等。对于投资而言，选择流星式的企业容易陷入成长陷阱，而选择恒星式的企业，省心省力，可以持续分享其成长。

2.创造价值。只有为社会和股东持续创造价值的企业，才能带来好收益。我国不少白酒、家电和制造企业，长期不需要大额外部融资，仅依靠自身的价值创造就能不断成长，这些企业中长期为股东提供了非常丰厚的回报，取得了几十倍，甚至上百倍的上涨。而部分企业，以牺牲股东的中长期利益为代价，进行高额的外部并购，或者大规模投资低壁垒行业，成为价值毁损的代表。特别是2015年之后，一批不能持续创造价值的企业被市场抛弃，甚至被退市。

三个标准具体为：

1.占据竞争优势。有市场就有竞争和风险，只有占据竞争优势的企业，才能抵抗住各类风险冲击，捍卫自己的利润，为股东持续创造价值，这些企业是投资的首选。例如我国的某机械龙头企业，竞争力非常强，虽然所处于的行业周期性比较强，但是公司依靠自己的市场竞争能力，将市场份额从8%一路提高至30%，从区域龙头逐步成长为全国龙头，甚至在挖掘机领域做到了全球第一，在印度、印尼和泰国等东南亚国家也做到市场第一。该公司的股价在2019年和2020年连续两年均出现翻倍式上涨，受到了市场的一致认可。

2.能高质量增长。高质量增长是指，企业的产品和服务需求在持续增长，同时能将利润转换为自由现金流，让股东赚到真金白银，而不是以牺牲质量博取阶段高增长。低质量增长的代表是部分环保企业，主动垫资帮助下游企业扩张需求，虽然取得了阶段性的高增长，但是产生了大量的应收账款和坏账，最终拖累了公司的发展，股价长期低迷。部分以牺牲资产质量为基础的银行，也出现类似情况，长期走势疲软。但是国内的某零售银行龙头，服务做得很扎实，资产质量一直维持较高水平，仅存款成本就比同类企业低0.8%，甚至超过个别银行的资本回报率（ROA）。近年来的该行ROE持续维持在15%以上的高水平，公司股价表现也远超行业平均水平，凸显了高质量成长带来的收益。

3.具备安全边际。投资需要重视性价比，优先购买性价比高的资产，可以提高组合的抗风险能力。例如2020年四季度开始，袁航清仓了某医疗行业龙头股，加仓银行龙头。他解释说，当前宏观经济明显好转，银行的资产质量显著改善，业绩即将加速增长，此时年均增长10%+，只有10倍市盈率左右的银行龙头，性价比会高于80倍市场市盈率，年均增长20%左右的医疗龙头。正是这种对高性价比的坚持，让他在年后这一轮基金权重股下跌中，表现相对稳健。

通过端正的投资理念和慢思考的操作，袁航在任职期间，为持有人创造了不菲的业绩。根据银河证券数据，截至2021年4月23日，他掌舵的鹏华策略优选（160627）过去3年和5年的排名分别居同类基金前25%和20%；鹏华先进制造股票（000778）过去3年和5年的排名均居同类基金前30%，表现优异。

良好的业绩得到机构投资者的认可，根据鹏华先进制造股票（000778）的2020年年报，机构投资者持有占比达到64.66%，显著高于一般的基金。

近期，袁航掌舵的鹏华鑫远价值一年期混合（011570）发行，该基金股票仓位为60%-95%，可以同时借助港股通投资港股，分享两地投资机遇。该基金设置了一年持有期，相当于帮助投资人管住了手，更容易见证时间的奇迹。

在新基金的管理上，袁航透漏，重点投资受益于经济复苏，同时性价比较高的大金融、大消费和先进制造等领域，同时保持稳健的建仓节奏，积累安全垫之后再慢慢提高仓位。

认可投资理念，能承受较大风险，希望分享上述行业机会的网友，可以关注鹏华鑫远价值一年期混合（011570）。

风险提示：以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对投资者的投资建议。