报告要点

因子多空对冲绩效：2009年1月至今，行业估值偏离度因子在28个申万一级行业中，5分组多头对冲空头的年化超额收益为13.87%，年化波动10.55%，夏普比率1.31，历史最大回撤14.26%，月度胜率64.63%；多头对冲全市场行业等权组合的年化收益为7.38%，年化波动6.66%，夏普比率1.07，历史最大回撤6.92%，月度胜率59.18%。

3月因子组合收益统计：在申万一级28个行业中，选取偏离度因子最小的6个行业，等权重构建行业估值因子多头组合，选取偏离度因子最大的一组，等权构建行业估值因子空头组合。2021年3月份多头组合收益率为2.90%，空头组合收益率为-2.44%，全行业等权组合收益率为-1.36%，多头超额收益为4.25%，多空对冲收益为5.34%。

2021年4月最新持仓行业为：轻工制造、采掘、通信、房地产、建筑装饰、公共事业。

行业估值偏离度因子简介：由于壳溢价与龙头溢价存在，上市公司的市值与公司净利润并非简单的线性关系，通过二次线性拟合能够更加全面地反映行业内的估值结构。通过剔除龙头公司与壳公司，间接计算行业估值偏离度SVD指标，该指标越低说明行业中龙头公司与壳公司的相对估值溢价越高，则行业更被看好走出强势行情。

风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化

（文章来源：东吴证券）

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