投资要点

事件：根据国家统计局发布，2021 年3 月官方制造业PMI 为51.9%，比上月提升1.3 个百分点；非制造业商务活动指数为56.3%，比上月提升4.9 个百分点。

点评：

1、 春节过后，企业生产经营恢复，3 月中采制造业PMI 指数回升。2021 年3月，中采制造业PMI 为51.9%；春节过后，假期影响逐渐消除，生产经营恢复正常，制造业PMI 指数较上月回升1.3 个百分点。主要分项指标中，生产、订单、库存指数均出现同步回升；但需要警惕的，制造业生产活动经营预期指数本月出现回落，较上月回落0.7 个百分点。

2、 进出口指数重回景气区间，其中，进口指数达到近年高点。3 月，新出口订单指数和进口指数分别为51.2%和51.1%，较上月提升2.4 和1.5 个百分点；在假期影响逐步消退之后，进出口指数重回荣枯线上方。比较来看，1)3 月新出口订单指数回到了2020 年四季度出口景气度较高区域；我们倾向于认为，伴随着全球经济复苏及美国新一轮经济刺激计划落地，出口需求将再度明显向好。2)进口指数则达到了2018 年二季度以来的历史高点，或凸显我国国内需求加快释放。

3、 中小型企业景气明显改善。3 月，大型、中型、小型企业制造业PMI 分别为52.7%、51.6%和50.4%；其中，大、中、小型企业PMI 指数分别较上月提升0.5、2.0 和2.1 个百分点，中小型制造业企业指数重回景气区间。

比较来看，大型企业景气度依旧最高，且景气波动相对较小，保持平稳扩张态势；而中型和小型企业，虽然假期后生产经营逐渐恢复，但受外部环境因素影响更为明显。其中，尤其是小型企业，此前PMI 指数已经连续3个月位于荣枯线之下，而本月首度转正，虽然生产经营展望可能趋于向好，但复苏依旧还较为脆弱。

4、 价格指数高位继续向上，已突破近年新高。3 月，PMI 出厂价格和主要原材料购进价格指数分别为59.8%和69.4%，分别较上月提升1.3 个和2.7个百分点。比较来看，原材料价格指数已经升至2017 年以来的历史高位，而出厂价格指数也已经创了自有统计数据以来2016 年至今的历史高位。

我们倾向于认为，在当前全球供应总体不足、及美国新一轮经济刺激计划和即将推出的基建计划带来的“放水”预期下，我国输入性通胀压力增加，价格指数可能仍将维持高位。

5、 非制造业PMI 指数明显回升，服务业加快恢复。3 月，非制造业PMI 指数为56.3%，较上月提升4.9 个百分点。分行业比较来看，建筑业PMI 指数为62.3%，较上月提升7.6 个百分点，春假之后建筑业迅速回归高景气区间，基础设施建设等政策发力；而服务业PMI 指数为55.2%，较上月提升4.4 个百分点，服务业指数年内首度回到了55%以上的较高景气区间，可能服务业复苏力度开始增强。

风险提示：经济超预期下行、政策不达预期、疫情蔓延超出预期、海外风险等。

（文章来源：华金证券）

声明：文章仅代表原作者观点，不代表本站立场；如有侵权、违规，可直接反馈本站，我们将会作修改或删除处理。