上银基金一周早知道|风格切换不必惊慌，四大准则助您聪明投资

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主讲人介绍：

陈博，上银基金基金经理

5年投研经验，其中4年研究经验，1年投资经验。毕业于美国乔治华盛顿大学统计学专业，擅长利用数据分析发掘企业核心竞争力，提炼商业模式核心逻辑，计算企业内在价值，从而精选个股。

陈博于2016年加入上银基金，历任上银基金研究员、基金经理助理等职务，2020年2月起担任基金经理。先后任上银鑫达灵活配置混合型证券投资基金、上银未来生活灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。

市场概况——近期风格频繁切换，原因如何？后市如何看？

过去一个月股市风格切换频繁，去年疫情受益股在五一节前的表现不错，特别是医药板块的部分个股迎来了一波行情，但节后则因各种缘故导致风格又切回中小市值和周期股。对于目前变动较快的市场，有些投资者充满疑惑，这里我来帮大家梳理以下几个问题：

1.疫情受益股表现起伏的原因是？

疫情受益股在五一节前的表现，与印度疫情有较为密切的关系。上一期我们提到了印度疫情形势严峻，至今为止每日新增已达40万人次，印度政府表示目前已发现3500种变异病毒，其中新增较多的是双突变病毒，疫苗是否对这种病毒有效暂时未知。因此，印度周边医疗水平较为有限的发展中国家受到病毒扩散可能是大概率事件，这就导致了全球流动性仍然宽松，促使去年疫情受益股表现较好。另一方面，印度本身是仿制药强国，但疫情导致很多印度企业无法生产，所以订单转到我们国内，形成医药的暂时性利好。

但为什么这类板块，尤其是许多疫苗公司在节后又出现了下跌？核心原因是上周美国总统拜登提出公开新冠疫苗技术，MRNA是目前对新冠病毒防范效率较高的技术，其专利由美国企业持有，但是此项技术一旦公开，全球只要有生产能力的疫苗企业均可生产，因此本消息对现有的研发新冠疫苗企业就是利空，所以节后医药板块，特别是疫苗板块出现下跌。

2.为什么其他赛道股节后也出现下跌？

一部分原因是上周美国财政部长耶伦发表了刺激市场的言论，她提到为了防止万亿美金货币投放带来的经济过热，未来美国可能不得不加息，当晚美国纳指就下跌了2%，其实耶伦这次表态更多应该是试水，看看市场会有什么反应，纳指跌了2%本身也说明市场对风险偏好高的、估值比较贵的板块信心较脆弱，未来如果真的加息，那么对待这类板块还是需要谨慎。当然美国具体什么时候加息，还是要看全球疫情是否好转。

3. 如何看待国内市场？

刚刚过去的一季报，整体A股的业绩表现还是可圈可点的。净利润方面，剔除金融板块，全部A股2021年一季度较去年增长了107.9%，但去年因为受疫情影响，所以基数较低，如果我们和2019年比，两年复合增速达到了14.1%，相对不错。其中，各大指数增速最高的是创业板指，近两年净利润复合增速达30.2%。

从行业来看，2021年Q1增速比较高的多为周期行业，例如钢铁、有色金属，但我们上期讲过，对待周期股往往在各项指标转好的时候要考虑卖出，各项指标悲观的时候反而可以考虑介入。现阶段我们看到全球各大宗商品仍不断上涨，景气度不错，但未来能否继续保持这种景气度是我们需要考虑的因素。与此同时，有的行业每季度表现都比较平稳，比如食品饮料2021年Q1的年复合增速达12%，同时过去一年每季度平均增速在10-15%水平，这就是相对比较容易进行判断的行业。

每周一图-四条你必须知道的价值投资准则

过去几期我们通过数据图表的形式告诉大家要做价值投资，上期我们也展示了巴菲特近60年投资收益率的情况，大概有5万多倍。这一期我们想把巴菲特的价值投资的心法及其内涵告诉大家，一共是四条准则，这四条准则是由著名投资人李录先生通过在与巴菲特共事期间的观察总结出来的。

1.股票是公司的部分所有权——投资股票不是零和游戏

我们很多人在第一点就与巴菲特冲突了。你认为股票投资是不是零和游戏？先解释一下，零和游戏的意思是蛋糕总量不变，我赚的钱是别人亏的钱，总量恒定，有人赢钱就肯定有人输钱。除此之外还有两种，分别是正和游戏及负和游戏。正和游戏是总量在不断变大，这里面有可能所有人都赚钱，负和游戏是总量不断变小，也就是所有人都在亏钱。

大部分人一开始都觉得股市是零和游戏，认为股票实质是高抛低吸的筹码，通过赚波段差价来赚钱，我赚的钱是别人亏掉的钱。但巴菲特告诉大家，首先股票不是筹码，股票的本质是一种所有权，代表你拥有了这家公司的一部分，所以我们买股票要站在股东的角度看待买的公司，思考这家公司长期经营的到底好不好？

当我们从经营者的角度出发，那么股市就不是零和游戏，而是正和游戏，比如投资一家经营优秀的企业，如果这家企业十年利润增长了十倍，那么十年前投资的所有股东都能赚钱，没有人亏钱，因为这家企业本身在不断创造更大的价值，这就是我们要投资好企业的原因。相反如果是一家差的企业，那么是负和游戏，如果破产了，所有投资人都可能亏钱。

所以想成为价值投资门徒，首先我们要避免博弈的想法，避免短期追涨杀跌赚波段差价。

2. 市场先生——学会利用狂躁的市场先生吧

“市场先生”像一个狂躁症者，但他人很好，也很勤奋，他不管你想不想参与股市，每个工作日都会来给你报价，报出一个他既可以买入你的股份，也可以卖给你股份的价格，但因为“市场先生”性格狂躁，他的报价有各种可能，有时候高到离谱，那时候他极度亢奋，有时候报价很低，他看起来心情沮丧，但如果我们想赚钱，就不能被市场先生的情绪影响，不要他亢奋我们也亢奋，而是利用他的情绪，避免追涨杀跌，做高抛低吸的操作。

3.安全边际——注重估值和价格

投资的本质是对未来进行预测，但预测的结果不可能是百分之百准确，只能是从零到接近一百。所以当我们做判断的时候，就必须要预留很大的空间，这就是安全边际。我们要注重估值和价格，留好安全边际。特别是今年一季度大家刚刚经历，优质的核心资产如果价格太贵了，它也可能一个月就跌30%，所以时刻注意安全边际很重要。

4.能力圈——做认知范围内的事

投资人可以通过努力，建立起自己的能力圈，形成对某些公司、某些行业获得超出大多数人的理解，如果投资自己理解深刻的行业，成功率会更高。但这点其实很难践行，因为人很有意思，自己越了解的行业反而会看到各种问题，觉得不好。比如我认识一个朋友从事水电行业，他就觉得这个行业不好没增量没增长，但是又特别看好计算机行业的发展前景，买了很多计算机中小公司，结果因为他不了解这个行业，很多操作只是讲故事听消息，最终亏了很多钱。所以能力圈说起来简单，但做起来很难，多数人喜欢朦胧美，还没有研究清楚的东西其实风险是很大的。

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