洪泰荐读丨巴菲特为何偏爱消费股？中国消费行业的投资机会在哪里

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中国是一个拥有14亿人的超大规模内需市场，其中包括了4亿多中等收入消费群体。消费崛起大背景下，我国消费品行业很可能将诞生出一批消费牛股。

编者按

2021.5.11

跟着股神投资，大概率是不会错的。

巴菲特喜欢什么样的公司？股神本人曾列出如下要求：“至少有1000万美元的税后利润，有自认为相当好的净资产收益率，很少或没有贷款，以及优良的管理水平，还得是一个简单的生意，容易理解。”总结一句话，就是既简单又赚钱。

从巴菲特的持仓来看，他十分钟爱消费和金融两个行业。截至2020年12月31日，伯克希尔哈撒韦公司前十大持仓股中，有4家金融公司，剩下6家都属于大消费类别。苹果公司属于电子消费品，市值占全部持仓的43%；可口可乐属于日用消费品，持仓占比7.8%；威瑞森和特许通信是电信消费，比亚迪和雪佛龙是汽车和汽车保养消费。

伯克希尔哈撒韦前十大重仓股

数据来源：巴菲特2021年致股东的一封信

简单的生意，赚钱的生意

简单又赚钱的生意，往往是一门好生意。许多消费品都是这样一门好生意。

消费品行业确定性高，容易预测，适合价值投资

巴菲特投资的公司，做的都是一些简单的生意，比如可口可乐、苹果手机、运通信用卡、雪佛龙润滑油等。这些消费品都是人们生活中常见常用的，是好是坏，一用便知。

这带来一个好处，就是公司业绩更容易预测。一种饮料，如果周围的人都喜欢喝，而且不是尝鲜的那种一次性消费，那么生产这种饮料的公司未来销量基本不会差。同样的，如果周围人都不再去一家连锁餐馆、或者不再用一个品牌的手机，那么这些公司未来的销量很可能不会太好。

与此同时，行业协会、市场调查公司等机构也会定期发布一些消费品市场占有率的历史数据和未来预测。这些调查数据为投资者的研究、判断提供了较为客观的基础，能够避免一些主观的认知错误，适合价值投资。

消费品行业品牌壁垒高，拥有上下游议价能力，利润率超群

消费品行业容易形成品牌壁垒，这是科技等行业望尘莫及的。

科技行业强调“颠覆式创新”“破坏性创造”，一个新技术将创造一个新行业，而没有跟上技术变革的公司，不论在上一代技术中有多强大的技术储备，都将一夜清零。4G时代的专利储备在5G时代可能一文不值。

日用消费品也有创新，但多是叠加式的，而非颠覆式的。可口可乐百年前的配方，直到今天消费者依然买单，同时可口可乐还可以不断打造新品如零度可乐等无糖饮料，吸引新的消费者。这意味着，可口可乐能做“时间的朋友”，随着时间积淀，产品美誉度不断增加，品牌“护城河”不断加固。

品牌壁垒高，使得产品难以被替代，这带来了较高的上下游议价能力。因此，优秀的消费品公司往往利润率超群。巴菲特钟爱的可口可乐，销售毛利率持续在60%以上，净资产收益率（ROE）平均在30%；苹果公司的ROE保持在30%以上，一度高达50%。高利润的公司，更可能具备高回报的潜力。

长长的坡，厚厚的雪，消费行业易出大白马

消费行业是孕育“大白马”的温床。

消费行业现金流稳定，受宏观经济影响较小，属于长周期赛道。随着消费品推陈出新和产品质量不断升级，行业增长具有可持续性，符合巴菲特所说的有长长的坡、厚厚的雪，能够不断滚雪球。

这一过程诞生了许多“长跑冠军”，为投资者创造了丰厚的回报。在美国，从1965年到2010年，基本上都是消费股的天下。

在中国，过去20年，消费行业的回报也是高居榜首。从2000年初到2019年7月，申万行业指数涨幅前四名均属大消费，其中食品饮料上涨1300%，医药生物、家用电器上涨了600%，休闲服务上涨了500%。

根据摩根士丹利发布的报告，2020年中国商品类消费市场已经超过美国，成为世界上第一大商品类消费市场。长期来看，消费行业潜力巨大，或将诞生更多大白马。

中国消费行业的投资机会在哪里

在宏观经济结构升级的背景下，消费者从数量消费走向品质消费。在这一过程中，传统的品牌巨头和新消费品类的潜在龙头都将受益。

中国人均GDP突破10000美元后，消费者的基础需求基本得到满足，消费者更愿意去买一些有品牌和有品质的产品。许多消费子行业从无序扩张步入存量竞争，参与其中的企业必须要有品牌壁垒和核心竞争力，才能获得市场份额。这两方面原因导致了整个行业都在逐渐向品牌龙头集中，尤其是在食品饮料行业。

另外，在收入水平提升、主力消费人群变迁等因素推动下，新消费趋势层出不穷。颜值时代，医美行业欣欣向荣，中国的美妆市场规模有望突破5000亿元；手游成为年轻人主流的娱乐方式，短视频攻占各个年龄层，成为获得资讯和社交的重要方式；电商渗透率在疫情之后不断提升，从餐厅外卖到商超便利，本地生活平台持续爆发。其中具有管理优势的企业逐渐成长为新的龙头。

中国是一个拥有14亿人的超大规模内需市场，其中包括了4亿多中等收入消费群体。消费崛起大背景下，我国消费品行业很可能将诞生出一批消费牛股。然而，投资是非常专业化的工作，个人直接投资股市往往亏多赢少，普通投资者可以通过配置消费行业主题基金，或者配置重点覆盖大消费领域的股票策略基金的方式，参与并受益于中国消费崛起的大时代。