保银投资合伙人陈华的投资哲学：稳定的价值观 进化的方法论

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原标题：保银投资合伙人陈华的投资哲学：稳定的价值观 进化的方法论来源：上海证券报

“没有人愿意慢慢变富。”这是股神巴菲特被问及为何他的成功经验难以复制时的回答。基金投资市场上同样如此，过于追求短期业绩、一夜之间成为爆款的基金，可能让大部分投资者陷入赚钱体验不佳的窘境。

从公募转战私募，从覆盖全行业的研究到专注于医药行业，从单边多头策略到行业个股对冲策略，投资老将陈华从未改变追求绝对收益的初心。他不断进化自己的方法论，希望让投资人慢慢变富。“力争实现长期稳定业绩”“风险控制”“精选个股”是他在接受采访过程中，反复提及的高频词。

在保银投资合伙人陈华看来，深入研究，用合适的价格买入长期具备竞争力的公司，同时在极致行情时叠加空头策略以平滑波动，才能让投资者安心持有，真正获取长期回报。

多空策略：乱云飞渡仍从容

春节长假后，A股市场陷入震荡调整，医药、消费等多个行业的权重股纷纷下跌。对此，陈华却颇为淡定、从容。

“保银投资的一个特点是采取行业个股对冲策略，也就是说，做多的个股如果短期估值过高，面临下行风险，可以同时做空竞争力相对较弱或是短期有负面催化因素且估值较高的股票，这样可以对冲估值收缩的风险。另外，如果感觉整体行业估值过高，也会通过降低净头寸（多头寸减去空头寸）来规避风险。春节前我就降低了一些净头寸，确保了产品净值的稳定。”陈华透露。

据悉，作为一家成立22年的百亿级常青私募，保银投资在经历2008年全球金融危机的市场大动荡后，结合海外成熟对冲基金的经验模式，决定从传统的主观多头策略转型为行业个股对冲策略。

“在多空策略下，尽管部分高成长的白马股短期估值过高，但我也可以实现长期持有，只需要短期使用空头策略对冲风险即可。这可以说是我在绝对收益的初心之下，投资方法论的一次重要进化。”陈华说。

陈华在采访中还提到，保银投资是国内少有的平台型对冲基金公司，实行行业基金经理模式，让最专业的人做专业的事。陈华便是在这个平台上学会了给自己做减法。

陈华表示：“在公募基金公司做研究时，希望不断拓展自己的能力圈，看的行业越多越好，这是做加法的过程。但当积累到一定程度后，需要聚焦一个领域，不断深挖，所以我选择加入保银投资，专注于医药领域的研究和投资。”

个股精选：弱水三千只取一瓢饮

那么，在多空策略下，如何获取阿尔法收益？陈华的答案是：过滤噪音，精选个股。

“离市场太近意味着会收到很多信息，如果把其中的噪音听成了信号，就会影响投资动作，肯定不利于独立思考。不过，我更愿意离市场近一些，因为这有助于我判断行业景气度和公司优秀程度。至于如何过滤噪音，是需要长期磨炼的功夫。”陈华认为，过滤噪音需要进行多方面验证，深入调研上市公司及其上下游产业，最后从各种细节中跳脱出来，发现投资价值和风险。

在个股选择上，陈华的方法论也在不断进化，如今他更看重公司的质地，估值是次要考虑的因素。

“我做投资经理的初期往往对静态估值很重视，这使我错过很多好公司。现在我更希望把公司质地放在第一位，也愿意容忍优质公司一定的溢价。与此同时，相比于刚开始做投资，我对公司质地的理解也发生了很大变化。以前认为公司质地好就是增速很快，现在则更关注高增速背后的驱动力，以及驱动力背后的公司竞争力。”陈华总结道。

谈及后续的投资机会，陈华认为，医疗服务、创新药、创新器械、外包服务和医美等行业值得关注。其中，研发生产外包行业景气度非常高，这类公司为下游客户提供服务，随着下游药厂研发热情的高涨，外包公司盈利表现值得期待。