华尔街仍在吵着要理清对ViacomCBS和其他股票的杠杆化押注，机构投资者和散户投资者都能从中学到的教训正在涌现。然而，尽管华尔街还在继续交易，但散户投资者可能就没那么幸运了。

无论是散户交易者在GameStop上购买看涨期权，还是机构投资者从大宗经纪商那里借钱来建立头寸，这都无关紧要。如果一笔交易的杠杆率是10倍，它只需要10%的损失就可以抹平。

关于Archegos问题，Smead Capital Management的首席投资官比尔·斯迈德(Bill Smead)写道：“最近的研究表明，大多数投资者从未如此集中地持有过密集的热门科技相关证券。这些基金经理正试图在利率处于历史低位且不可持续的情况下，证明为普通股支付过高的价格是合理的。他们不尊重远期回报率的历史，不怕反垄断执法，而且争先恐后地支持有利于杠杆和风险的薪酬结构！”

这恰恰道出了机构交易员和散户交易者之间的核心区别：华尔街奖励冒险行为，即使在历史上，同样的冒险行为最终会让一两只基金破产。一些糟糕的决定并不一定意味着职业生涯的终结。相比之下，散户交易者首当其冲受到自己决策的影响——无论是好的还是坏的。

历史上最严重的对冲基金崩溃可能是Long Term Capital Management， 1998年，该公司要求由纽约联邦储备银行精心策划的大型投资银行进行纾困(尽管美联储没有提供任何纾困资金)。根据该基金的原则，约翰·梅里韦瑟(John Meriwether)继续创办了另一只对冲基金——但后来也让那只基金崩溃了。然后他又开始了另一个。

一个证明自己有能力产生回报的投资组合经理(即使崩溃和损失惨重)通常至少会得到第二次机会。散户必须自己承担损失。如果他们的账户透支了，又不能补充，他们就完了。

*活到交易的最后一天*

瑞士信贷(Credit Suisse)似乎正试图扮演纽约联邦储备银行在Long - Term中扮演的角色。该银行希望与所有其他知名经纪公司坐在一起，讨论各种选择。瑞士信贷希望与其他所谓的大宗经纪商一起商讨出一种策略，出售从Archegos没收的抵押品，并(但愿如此)避免贱卖。

彭博社写道：“瑞士信贷集团的代表们在上周会面时提出了一个建议，来面对如此特殊的保证金要求，并考虑如何减轻损失：也许等着看他的股票是否反弹？一些人指出，仅仅两天前，ViacomCBS股价刚刚突破100美元，现在似乎被人为压低了。”

好主意。但高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)只是在那次会议之前抛售了价值数十亿美元的头寸。瑞士信贷房间里的成年人本应更清楚这一点。这又回到了不正常的激励结构，鼓励意志薄弱的人鲁莽行事。

“这是常有的事，但并非总是如此！——在这种情况下，市场奖励的是绝对无情的无情。”彭博社的马特·莱文(Matt Levine)表示。

一个好消息是：在大量的保证金追缴通知和华尔街银行的暗箭伤人中，这些交易最终在没有造成系统风险的情况下被终止。纳税人没有受到牵连。瑞士信贷的高管们纷纷离职，各银行和对冲基金也在重新评估它们的关系和风险程序。

但散户交易者要么坐收损失，要么用昂贵的期权头寸榨干自己的账户，他们必须在不亏得精光的情况下应对市场的波动。斯迈德在接受雅虎财经采访时表示，对于2021年市场发生的令人难以置信的波动，包括GameStop的大漩涡，“滥用这些东西将导致整整一代人不愿意参与股票，这正是每30年都会发生的事情。我们必须经历这一切。”

让我们希望零售交易者能吸取一些艰苦的教训，并坚持下去。

（文章来源：友财网）

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