华安基金饶晓鹏：今年会把合理的估值放在更加重要的位置

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“会坚持以合理的价格买有价值的公司，今年会把合理的估值放在更重要的地位，在目前市场环境下可能是更重要的。”近日，华安基金的基金经理饶晓鹏在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者专访时如是说。

饶晓鹏表示，2020年A股上涨的主要原因在于估值提升，2021年以来高估值个股普遍回调，市场波动较大，但相比历史上几次幅度较大的波动，此次仅是部分热门板块出现调整。

“今年还是有结构性机会可以把握，”饶晓鹏表示，有不少公司一季报业绩很好，并且估值也不高，只是过去两年并不在大家关注的视野里。

具体来看，饶晓鹏认为有两类机会值得关注：第一类，是业绩突出但因为资金偏好原因被市场忽视的品种；第二类，则是自身能力建设持续推进的品种，“外部因素的影响暂时掩盖了企业能力建设的成果，但是一旦市场人气复苏，他们的能力就会显现出来。”

“还是市场自身的问题”

在饶晓鹏看来，导致A股此次下跌的主要因素并非美债收益率上行等外部因素，还是市场自身的问题，即部分板块估值过高或者泡沫化，这从客观上压缩了未来的收益率。

“例如很多板块在去年业绩受损的情况下依然获得可观的涨幅，透支了未来的增长。不过，相比历史几次比较大的调整，这次A股的波动并不算最大，且这一次市场也并非所有板块下跌，而是由部分热门板块调整导致。”饶晓鹏指出。

同时，饶晓鹏还补充，A股经历过去两年持续上涨后，机会比过去少一些，但并非没有，对部分估值没有泡沫的板块或公司，自身的产业逻辑、成长逻辑仍值得研究。

“我还是愿意从长期角度看待一些投资机会，可以容忍短期基本面不理想但市场给了合理估值的好公司。”饶晓鹏提示了两大类机会，第一类是业绩突出，由于资金偏好原因，被市场忽视的品种；第二类则是自身能力建设持续推进的品种。

在饶晓鹏看来，第二类机会更具有长期布局的意义。

“有些公司从去年开始到今年，一直在进行产能扩张，疫情期间也在正常进行产能的投放。如果单纯看报表的话就会发现，很多潜力是放在‘在建工程’里面，在没有完成的时候，当然没法产生业绩。今年经济恢复正常以后，公司的资本效率就会提升，企业的业绩增速或许会迅速得到提升。”饶晓鹏表示，有些公司，大家习惯去分析的时候把它视为周期性波动行业，但实际上很多公司能力建设是走在报表前面的。

在饶晓鹏看来，A股市场上仍不乏估值非常便宜但现金流很好的公司。

具体来看，饶晓鹏指出，这类公司在制造业、科技、环保类、消费类、金融、周期等行业中都有。

今年要适当放低收益率预期

对于A股后市走势，饶晓鹏表示，中国的疫情防控有效，为经济复苏提供了有力保障。

“经济基本面依然沿着固有路径发展，2020年二季度以来，货币环境正逐步回归常态。海外经济随着疫苗的普及，未来也可能逐步复苏。”不过，饶晓鹏担心，在疫情期间，随着部分海外经济体向实体注入大量流动性，宽松的货币政策不是“免费的午餐”，今年的一些负面效果可能逐步显现。

饶晓鹏表示，未来可能是经济复苏和风险偏好逐步回归常态的状态。“市场在经历过去两年持续上涨后，投资机会比过去少一些，所以要适当放低收益率预期。但对一些估值没有泡沫的板块或公司，自身的产业逻辑、成长逻辑值得研究。”

值得注意的是，近期部分一季报业绩出色的上市公司却出现回调，甚至一度出现大白马股逐个“闪崩”的情况。对此，饶晓鹏分析称，“一季报很少看到业绩不佳的上市公司，调整说明市场对业绩增长的预期太满。一旦太满的预期遭遇业绩稍有不及，就会引来资金集中出逃，高估值个股出现阶段性大幅回调。”

在投资长跑中，应做有把握的投资选择

由于管理的多只基金在年内的震荡行情中表现抗跌，饶晓鹏被称为“宝藏基金经理”。

2020年四季报时，饶晓鹏已注意到市场可能存在的风险，在结构和仓位上有一定的风险准备，将A股仓位调整到80%或以下，并压缩了部分过高估值板块的持仓比例，主动放弃高风险的领域。

在14年的从业生涯中，饶晓鹏经过多次牛熊转换， 因此，他十分注重控制投资回撤，一是投资真正的优秀公司，除去系统性风险，历史上主要的亏损主要是“踩雷”造成的，投资优质的公司能够在很大程度上降低这类风险；二是保持基本面研究跟踪，包括对盈利和估值的预期；三是关注市场自身的轮动趋势，行业是轮动的，通过轮动模型辅助判断极端的情况，能够一定程度上降低阶段回撤。

在饶晓鹏看来，“人的理性是有限的，组合风格过于单一，则可能对未知风险的适应度低而造成回撤。作为基金经理要保持组合多样性，相对平衡，适应不同环境。”

饶晓鹏坦言，投资是一次次的选择，长期数次选择如果要获得好回报，就需要尽量降低选择失败或回撤的概率。在投资长跑中，应做有把握的投资选择，虽然阶段性可能会慢一点，但这样的选择不容易犯原则性错误，能够积小胜为大胜。

Wind数据显示，截至4月30日，饶晓鹏管理着5只基金产品，资产管理规模合计205.15亿元。5只基金今年以来均实现了正收益，并大幅跑赢基准。

其中，饶晓鹏管理时间最长的华安升级主题基金，其2年、3年、5年收益率分别达124.33%、128.77%、169.31%，均排名同类前1/4。

另一只产品华安行业轮动，近2年收益率123.51%，也排名同类前1/4。

此外，其管理的华安汇智精选两年是公募行业首批6只“逐笔计提业绩报酬”基金之一，历史总回报79.8%，排名第2。