结构性行情下，如何把握景气细分赛道？

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经过前期盘整震荡，A股近日重新站上3500点大关。今年市场行情变化快，板块此消彼长，如何应对这个赚钱难度加大的市场？万家行业优选基金经理黄兴亮近日就这个话题和投资者展开了讨论。

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Q：对A股长期趋势怎么看？

黄兴亮：进入2021年，大家对抱团、分化等现象讨论的非常多，这背后隐含的实际是A股市场的生态演化，包括注册制改革、机构投资者占比的提升。

在A股的生态演进中，少数优质的公司获得越来越多的青睐，多数普通公司逐步边缘化，优秀的公司体量会越来越大，成为更多指数的成分股。这样的变化会使得指数越来越难战胜，这是一个长期的趋势，也是市场趋向成熟的特征。

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Q：基金管理人如何获得更高的超额收益？

黄兴亮：我们总体上是遵循长期成长策略，去寻求那些长期增长空间大的成长股。在这样的策略里，我们主要考虑两个维度的问题：一是空间，我们希望所选择的投资标的未来有足够大的成长空间，换句话说它的天花板还比较高；二是时间，我们希望所选择的标的应该处在一个相对活跃变化的阶段。所谓活跃变化就是在各个经济领域里面最活跃的部分。因为我们相信在一定的时间阶段里面，最大的投资机会往往蕴藏在其最大的变化之中。

从现在来看，去寻求科技创新方面的突破，解决被卡脖子的局面，能够帮助我们向未来走得更远。所以我们对于半导体、云计算、人工智能、医药、医疗技术等领域都保持着密切的关注，其中有很多细分领域空间非常大，而且有很多中国公司刚刚成长起来，份额正在不断扩大。我们期待这些细分领域能够走出一批世界级的中国公司。我们会相对淡化短期市场的博弈，目标主要还是获得长期的复合增长。

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Q：科技行业变化快，如何判断企业投资机会？

黄兴亮：科技行业的确发展很快，所以对于科技行业来说，对未来的预判很不容易。有时是连行业的发展都不确定，就更别说一个公司的发展。但科技行业的优点就是，如果行业发展地好，公司抓住机会，它可能在一定时间里面实现非常大、甚至是指数级的增长，这也是我们提到的活跃变化领域的一个魅力所在。

那面对这个问题怎么办，如何评估其中企业是否能真正走出来？我们主要是寻找专业、专注的管理团队。我们希望看到管理团队用他们的专业，去克服困难和不确定性，不断做到，一步一步站在更高的台阶上，这是我们的立足点。另外，我们会持续跟踪和观察，不断验证，相应调整我们的组合。

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Q：为什么看好半导体行业投资机会？

黄兴亮：从去年到现在我们经常听说“缺芯片”，但其实像手机芯片其实并不是非常缺，缺的大多是成熟制程，或是一些特定领域的芯片，还有一些模拟芯片，这样就对原先二线芯片设计公司非常有利，它们都是明确受益于长尾需求的增长，景气度将持续维持在高位。

所谓长尾需求，我们看到互联网的发展，带来了很多长尾需求的增长，比如扫地机器人、平衡车、POS机、智能门锁、智能音箱、翻译笔等大量智能终端的出现。它就是这样一个长尾需求，每一个品类的需求不一定很大，但品类特别多。二线芯片公司正是受益于这样的长尾需求。除了长尾需求以外，还有几点会支撑它们的增长，一是本土替代，过去两年越来越多的下游应用愿意使用本土芯片；二是短时间内海外竞争者的缺位，会把市场份额让给国内产业链上的公司。

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Q：新能源汽车，哪个细分领域机会比较大？

黄兴亮：新能源汽车行业，今年是混战的一年，有传统车的追赶，也有更多的新进入者。今年可能对整车环节来说，不确定性比较高一些，所以短期市场对于中上游环节更加关注，不过从一个长期的视角，我们认为最大的价值还是会出现在整车环节。因为新能源汽车的中上游环节还是偏制造，门槛不是特别高。而对于整车环节来说，今天的新能源汽车其实还不是一个最终的形态，未来在克服相关硬件问题之后会有更多的变革，实现真正意义上的新能源汽车。所以从一个长期的视角，我们更为关注整车环节。

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Q：对网络安全行业的投资机会怎么看？

黄兴亮：网络安全是一个挺好的行业，我们看到很多海外相关公司过去5年时间里增长了5-10倍，因为这个行业有一些比较好的属性，它在不断创造新的需求，而且这个需求确定性比较高，同时和经济的关联度较低。因为对于数据资产的安全来讲，它的重要性是不言而喻的。

对于国内来说，网络安全还处在比较早期的阶段。举个例子，网络安全就像卖保险，只有把生活水平从温饱提升到小康，才会考虑买一份保险做进一步的保障。近些年随着经济的发展，大家也才越来越发现效率、IT系统、数据资产安全的重要性，愿意在这方面加大投入。网络安全行业的发展有个过程，我相信未来中国有机会诞生体量比较大的网络安全公司。当然这里也需要注意，因为这个行业不断变化，所以需要公司的管理团队非常敏感，不断的捕捉到新的方向，加大投入，跟上行业的变化，只有这样，才能在未来占据关键的市场位置。