预期背离！上游通胀，下游通缩，又一次站在危机边缘

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近期，第七次人口普查的数据公布了。

所有人都在数据真实性的质疑声中，陷入重重的人口焦虑。

被焦虑和质疑裹挟的我们，却忽略了同天公布的另一组重要数据——

2021年1-4月宏观经济数据。

重重的人口焦虑，暂时掩埋了经济复苏的增长焦虑。

我们又一次走进十字路口，站在了危机边缘。

01

剪刀差，出现。

4月份的宏观数据，不太理想。

其中，最不理想的是这两个数据——

PPI（生产者价格指数）和CPI（消费价格指数）。

通俗点讲——

PPI，反馈的是生产者采购原材料的成本涨跌。

CPI，反馈的是消费者购买消费品的价格涨跌。

一个是上游，一个是下游。

正常情况下，上游的采购成本上涨，大概率会传导到下游的消费品价格上涨。

但是，4月份的PPI和CPI出现了严重背离的剪刀差：

PPI同比冲上6.8%，创2017年10月以来新高

CPI同步缓升0.9%，不及预期

上游的大宗商品，一顿猛涨。

多数大宗商品，已经超过2015-2016的最大涨幅。

铁矿石，创历史新高；沪铜，创16年新高；

沪铝，创13年新高；铜和螺纹期货，单月上涨10%；木材，5个月涨了125%……

万万没想到，能把羊肉串干到5块的，是碳和铁签子。

下游的消费，死活上不去。

最理想的CPI指数，应该是1.5%-2%之间，也就是所谓的温和通胀。

但是，我们的消费至今还没有复苏到1%的荣枯线。

五一小长假，口口声声说：文旅大爆发，哪里都是人。

消费数据拉出来，却显然不理想——

旅游人次，恢复至疫前同期的103.2%

旅游收入，只相当于疫前同期的77.0%

的确都跑出去玩了，但是白嫖的多，花钱的少。

当上游的成本嗷嗷猛涨，当下游的消费复苏乏力，问题就出现了——

PPI和CPI，将出现诡异剪刀差。

上游的成本上涨，并不能传导到下游的消费品价格上涨。

剪刀差之下，下游经营者的利润都被一层层削减。

如下图所示——

上游行业的毛利，在涨价潮下嗷嗷猛涨。

下游行业的毛利，在成本上涨潮下咔咔下跌。

这特么就扯淡了。

铁签子，2块。羊肉，3块。碳，1块。烤成串，却卖不到5块。

你只要敢涨价，他就敢恶狠狠的烤5串素的。

烤串的利润，被搞不懂的剪刀差，剪的一地稀碎。

烤串的炉火，被大象的一个喷嚏，打的零落飘摇。

干烤串的我，被烤串干的哭爹喊娘。

02

请警惕滞涨。

上下游的剪刀差，已经是连续第二个月的拉大。

3月份，PPI是4.4%，CPI是0.4%。

两者之间的剪刀差，是4%。

进入4月份之后，PPI快速抬升到6.8%，CPI却只复苏到0.9%。

两者之间的剪刀差，扩大到5.9%。

大宗涨的更猛了，消费复苏依旧很慢。

上游玩大宗的资本们，吃的满嘴流油。

刚刚走出供给侧改革的煤老板，钢老板和铁老板们，如愿都实现财富自由了。

下游死磕“996”的朋友们，消费复苏乏力。

消费者，无力为上游涨价而买单。白嫖可以，涨价不行。

最惨的就是中游的企业主们——

上涨的原材料成本，无法向下游传导。

我们可以看一下下面这张图——

生产资料和生活资料的指数波动图。

生产资料，鸡血向上；生活资料，掉头向下。

生产资料和生活资料，劈了个大岔。

夹在中间的企业，被一个大劈叉，骑了脸。

长此以往，将会发生什么情况？

滞涨！

之前，天天看一帮憨批喊“通胀来了，万物暴涨来了”。

屁的通胀！

所谓通胀，是价格能在全产业链里顺利传导。

一切的价格上涨，都有末端的需求来买单，全社会一起缓慢消化通胀的泡沫。

而现在的情况是，是无法传导。

上游在资本冲刷下，可以做到“你爱买不买，我依旧涨价”。下游复苏乏力，无奈治好“你爱涨不涨，我真买不动”。

夹在其间的中游制造业，只能死扛。

上游在通胀，下游在通缩。

中游被挤的哭爹喊娘，纯靠硬抗。

抗不下去的，被迫出清。

长此以往——

中游企业出清的越多，就业压力就越大，员工卷的就越狠，收入削的就越严重，消费复苏的就越慢……

通胀，是泡沫。

滞胀，是内卷。

03

政策，进退维谷。

这次的情况，远比以往更加复杂。

比如，这次上游大宗商品的暴涨，原因很复杂，且我们无法控制。

上游大宗商品的暴涨，几乎全是外部原因。

第一个原因是：

以鹰酱为代表的一票欧美坏批们，一个劲玩财政赤字货币化，开着直升机撒钱。

普世性的全球大放水，一定会推高大宗价格。

第二个原因是：

伴随海外疫苗的全民普及，市场逐步复苏。

企业开始集中回补库存，国内外的库存都处于历史低位，自然也会推升大宗价格。

第三个原因是：

资源型的新兴经济体，疫情再次出现反复。

像三哥这样的，还没来得及复工，第二波的疫情就来了，全民忙着烧尸体，哪顾得上开矿。

第四个原因是：

碳中和，间接提高上游大宗的成本。

十四五的主要目标之一是，碳达峰和碳中和。部分碳排放高的资源品，生产要减产。

既然是减产预期，那妥妥要上涨。

供求影响价格，钢老板和煤老板们，咱初中都学过啊。

复苏的需求，叠加上减产的供应，自然就赋予了大宗商品疯长的确定性。

把高确定性的大宗商品，放在全球放水的高流动性环境里，会发生什么？

炒啊，上资本啊！

换句话说：

大宗的暴涨，我们是无辜的被收割者，且暂时力所不及。

再比如，消费的复苏乏力，也是诸多复杂原因叠加的结果。

有疫情的原因，也有全球生产效率失速、全社会利润率低的原因……

总之——

消费的提振，也无法一蹴而就，也是一场长线的战役。

此时此刻，我们的政策进退维谷。

过往数载，我们提振经济的宏观调控手段，无非就两招：

萎了，就宽松；热了，就收紧。

但是，这一次：

我们既无法宽松，也无法收紧。

假如，宽松放水刺激下游消费——

以提振消费来消化大宗商品暴涨的成本，提高中游制造业的利润。

那么，就会出现以下这种情况——

普通人拿着钱，直接杀入收益更大、确定性更高的资产，直接冲进楼市和股市，甚至直接冲进已经暴涨的大宗期货。

消费个屁，干票大的再说。

消费依旧难以提振，全社会成本反而再次提高，中游企业利润反而再次被削薄……

如果你是个中游企业主，你会贷款扩大再生产？

生产个屁。

拿着钱，直接炒原材料去啊，直接炒砖头去啊。

假如，收缩货币控制上游通胀——

以提高利率来压制需求，以收紧货币来控制通胀。

那么，又会出现以下这种情况——

中游实体企业的融资成本，变得更高。生存成本，变得更高。实体利润，削的更薄。屋漏偏逢连夜雨，经营更加雪上加霜。

企业的利润更低了，经营更难了，员工就会更卷，收入就会更低。

消费个屁，能活着就是万幸。

讲到这里，大家会发现——

无论是放水刺激，还是货币收缩，不仅无法解决当下的难题，反而会继续拉大PPI和CPI的剪刀差，反而会加速滞胀周期的到来……

进，无法放水；

退，不能收紧。

政策，正进退维谷。

因此，即便一季度的经济数据表现异常亮眼，430会议上高层的措辞也异常谨慎。

提及货币政策和宏观调节，反复的两句话是——

经济恢复不均衡，基础不稳固。

货币政策不急转弯，流动性合理充裕，收紧节奏或将放缓。

这两句话，有两重理解。

一重的理解是，看一下市场的抗压能力。

另一重的理解是，先熬着吧。

04

面对如此复杂的宏观环境，我们该如何办？

还能怎么办，熬着呗。

第一，干实体的，能不扩张，尽量不扩张。

目前的大宗商品疯涨，几乎是无解的。国内只能尽量控制，但核心力量在外部。

目前的消费指数复苏，只能是长线的。不敢直接放水撒钱，只能慢慢走出低谷。

总之，实体利润不乐观，而且今年大概率会维持不乐观。

在这种情况下——

已经支了摊子开干的，能不扩张，尽量不扩张。

尚未支摊子开干的，能等等，就尽量等等。

尤其是制造业，尤其是制造业里的小微企业。

第二，股市不太乐观。

说实话，股市我不太懂，但我懂常识。

以下判断皆基于常识，听不听由你。

前面我们已经讲了——

上游价格通胀，下游消费不振，对实体的回报率侵蚀非常强。

滞涨之下，无完卵。

当全社会的实体回报率，都被削薄到一个极低的区间，从价值投资的角度看，股市的上涨动力大概率是乏力的。

等着吧，等着上游大宗的价格被干下来，等着宽松预期再释放一些，等着无风险利率再下来一些……

可能到那时，大A才会好一些。

第三，货币政策对于股市和楼市的影响，基本可以忽略。

关于这点，前面已经说过。

货币政策，已经被上下游夹击在一个狭窄隧道中。

进，不能宽松放水；退，不能收紧加息。

大概率是维持现状，宽货币紧信用。

还是老一套——

大的货币环境宽松，引导资本进入小微企业，严控资本进入投机领域。

今年，玩儿股市和楼市的，基本可以不用参考货币政策的影响了。

货币政策，也就这样了。

第四，楼市政策趋严，但成本可能会倒逼价格上涨。

前面说过，大宗都涨疯了。

螺纹钢、水泥、铝、铜……全在刷新纪录的上涨。今年的建材成本，起码上涨了30%以上。

钢筋水泥涨成这批样，很难想象它们堆出来的玩意儿会大跌。

成本倒逼价格上涨的动力，仍在存在。

但是，楼市政策只会更加严格。

一旦不严，上涨的房价一定会加速大宗更凶残的上涨，加速当下的危机；

一旦不严，上涨的房价一定会加速资本更凶残的流入楼市，加速脱实向虚。

普涨没有，但结构性的机会有。

第五，资产荒，催生一票野生资产。

对，我们又陷入了资产荒。

实体，直面的是全社会利润率下滑；股市，直面的是利润率下滑后的低估值；楼市，直面的是政策的压制……

钱一旦没地方去，野生的投资品，就该出没了。

比如，最近像野草一样疯长的各路野生币。

一个没有任何国家信用背书，一个频繁出现10次20%跌幅、7次30%跌幅、4次48%跌幅，

一个4年至少被10次爆仓亲吻的野生货币，又开始挂着憨批名字，发着白皮书，收割憨批……

刚出ICU，就是大保健，都特么作的。

最后两句话送给站在危机边缘的诸位——

今年的你，只要做到不借贷、不赌博、不开店、不干实体、不超前消费、不玩野生币，不瞎批扩张，就能跑赢一大半的人。

风紧扯呼，蹲着等机会。

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