富国“女将”王园园：坚守大消费 寻找拐点型标的“静待”戴维斯双击

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来源：环球老虎财经app

“木兰替父从军”、“杨门女将”等典故，无不刻画出一个个鲜活巾帼英雄、独当一面的女性形象。

在基金圈，女性基金经理正以其细腻的感知、对事物演变的推演等独有优势成为一道靓丽的风景，她们以优异的基金业绩标榜自己。

而富国王园园是众多女性基金经理中的佼佼者，其专注于大消费领域，通过近10年的投研积累，凝练出一套专属自己的投研理念，并通过自己不断进阶的理念力取良好业绩，力争给投资者带来丰厚的回报。

在公募界，女性基金经理相对较少，而专注于消费领域业绩又佳的女性基金经理更少，富国基金的王园园便是其中一员。

王园园是2017年6月踏上基金经理的道路，作为一名新生代基金经理，其任职的第一只基金是富国消费主题混合。截至3月31日，该基金A类份额过去三年净值增长率163.86%，同类排名7/370，同期业绩比较基准收益率为28.02%，超额收益高达135.84%，银河3年评级为5星，如此成绩羡煞旁人。

（数据来源：基金A类份额及其业绩比较基准收益率数据来自基金定期报告，时间截至2021-03-31，A类份额排名及评级数据来自银河证券基金研究中心，同类指偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类），排名数据截至2021-03-31，评级数据截至2021-04-02。

注：富国消费主题A及其业绩比较基准（沪深300指数收益率×80%+中债综合指数收益率×20%）自2015年至2020年净值增长率与其业绩比较基准收益率分别为46.31%（7.41%）、-23.70%（-8.44%）、2.29%（17.22%）、-18.46%（-19.26%）、74.29%（29.50%）、80.57%（22.47%）。本基金自2021 年1 月18 日起增加C 类份额，因时间较短暂不披露相关业绩。近5年基金经理变更情况：戴益强2014-12至2018-01；王园园2017-6至今；刘莉莉2018-07至今。数据来源：基金定期报告，时间截至2020-12-31。）

此外，其2019年3月开始管理的富国品质生活混合和2020年3月开始管理的富国内需增长混合均取得优异的成绩。截至3月31日，富国品质生活近一年收益率84.56%，同类产品排名3/19，同期业绩比较基准收益率42.48%，超额收益达42.08%。

（数据来源：基金及其业绩比较基准收益率数据来自定期报告，时间截至2021-03-31；排名数据来自银河证券基金研究中心，同类指消费行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类），时间截至2021-03-31。富国品质生活及其业绩比较基准（中证消费服务领先指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+中证港股通大消费主题指数收益率*15%）2019年及2020年的净值增长率与其业绩比较基准收益率分别为11.62%（7.27%）、91.16%（40.51%）。

基金经理任职情况：刘莉莉，2019-3至2021-2；王园园2019-3至今。富国内需增长及其业绩比较基准（沪深300指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*15%）自成立以来净值增长率分别为66.30%（24.23%）。数据来源：基金定期报告，截至2021-03-31。富国消费精选30和富国价值创造因成立时间较短，故暂不披露业绩数据。市场有风险，投资需谨慎。基金经理管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩的保证。）

王园园之所以能够在众多基金经理中脱颖而出，主要得益于其扎实的研究功底。纵观其履历发现，王园园2012年毕业便在安信证券负责消费领域的研究工作，在近10年投研生涯过程中，王园园一直坚守大消费板块，对大消费板块有独特的洞察力。

其用衣食住行康乐购“七字真言”概括自己的能力圈。与此同时，她一直保持实事求是的精神，她说：“我们这个行业的人是不能说要面子、讲面子，错了就错了，我们做投资这个事情本来就是预测未来，我们不可能100%对，错的话要及时的止损和认错。”

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王园园的“四大准则”投资理念

一名优秀的基金经理都有自己完善的投研体系，王园园表示其投资理念较为“简单”：“优选行业，精选个股，深度研究，动态调整。”

看似简单的四句话，是王园园近10年投研生涯面对股市的跌宕起伏，市场情绪喜怒无常的精准凝练。

关于优选行业，王园园表示，肥沃的土壤才能长出参天大树，要去有鱼的地方钓鱼。提及什么才是好行业时，王园园主要看重两方面，首先看是否有好的商业模式，其次，好的行业要有成长性。她拿地产后周期举例，前十年中比较有成长性的行业有定制家具等。

她认为，行业只是抛砖引玉的砖头，真正的玉石是精选个股。专业的机构投资者在行业里面力争选出最具有成长性、最具α个股，才能显示其选股的能力。

在谈及消费板块时，她对白酒不吝赞美，认为白酒是个超级好的行业，但我们能从十多家上市白酒企业里面选出来龙头，这需要我们专业投资者通过不停的行业调研，与公司管理层交流。通过我们自己的认知，再加上不断积累的行业和公司信息去提炼最终做决策。

在选出好行业的背景下，她再去通过自下而上深入研究，把这个行业里面较好的、具有成长性个股给挖掘出来。她认为这样既把握了行业的β，又可以把握个股的α。

精选个股与深度研究两者是相辅相成的，谈及投研深度时，王园园表示：“我对自己的投研深度是自信的。从我做研究员起，我觉得我所覆盖过的公司或者是细分行业，研究深度在圈内属于深层次的。”

其补充道，泛泛研究是没法创造超额的价值，一定要深度的研究，通过自下而上这种深度的研究，可以比较前瞻或者比较深度的把握到一个中长期的逻辑。

在深度研究的辅助下，王园园通过用高仓位或者高的个股持仓比例，去“暴露”自己的深度研究成果。这也从侧面看出王园园是一位“知行合一”的基金管理人。

关于动态调整方面，王园园认为在组合里面还是要保证一定的新鲜感，除了现有的持仓，还要积极的去寻找一些新优质的标的。我们希望能找到组合以外更好的一些个股，同时对现有持仓保持高频和深度的跟踪，最终通过动态调整达到一个复利效果。

王园园之所以看中动态调整是因为对估值的容忍度有一定界限。她认为，有时候市场情绪过高，估值可能会透支未来两三年或更久的业绩。所以，如果出现超涨的情况，会在组合上做些动态调整。

另外动态调整还包括控制回撤，“如果我看错的话，我会积极的去止损。所以我自己对于动态调整的看法，一是积极的发现，持续的翻石头，保证自己的勤奋度，同时希望持续高频的跟踪；二是如果自己看错的话及时止损，这样的目的，是希望能把回撤控制在一定的范围内。”

可以在数据上得以验证的是，在市场震荡下跌阶段，富国消费主题混合2018年回撤仅为18.46%，而同期沪深300指数的下跌幅度达25.31%，跑赢沪深300近7%。（数据来源：基金定期报告、wind。）

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“七字真言”能力圈

王园园注重精研个股，这也意味着在深度和广度上她更偏向于深度，不过在广度上她也有自己的能力圈。她把它划成七个板块，就是衣食住行康乐购。

她会定期或不定期的在这个“大池子”里面去发现它们相对的景气度，或者看看里面有没有比较亮眼的子行业。

衣食住行是比较传偏传统的一些消费，也是她前几年做研究员积累比较深的领域。康乐购，康是医药，她认为医药行业有些是可以用消费者视角去把握的，像零售就是药房，它其实偏消费端；乐是传媒、消费电子等。作为一名消费行业投资基金经理，王园园会从身边寻找投资机会。

当她在街上看到好多人带着无线耳机的时候，她会去想一想有没有投资机会，没有办法投资海外市场标的，我们中国有消费电子代加工的产业链。

关于购，她认为不局限于传统百货和超市，电商、O2O外卖平台也可以归为其中。O2O、到家这类企业，其实最终还是科技巨头迭代出来的商业模式。这些偏新兴的产业在技术推动下成长，通用消费者视角框架，也属于她的能力圈。

在谈及如何用能力圈构筑组合时，王园园表示通过基石类的资产、弹性拐点类资产、具有周期性机会的资产三个维度构筑组合。

基石类资产，属于稳健型，每年如果有复合15%左右的收益或以上的话她会拿来做底仓；此外，她将更多的精力投入到去寻找比较有弹性的拐点性资产。她认为对拐点性标的深度研究能够把它的置信度提高，就可以获得超额收益。

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拐点型公司有戴维斯双击的魅力

好行业、好公司、好价格三者在通常情况下一直是投资界“不可能三角”。

王园园喜欢成长性的公司，但是她对估值的容忍度不是特别高，她会在成长前面加个价值去框着。她认为个股涨得特别贵的时候，不会是一种常态，最终还是会均值回归，会把极端的某一个点拉回均值。

在价值“这个框”下，对于部分估值跳出了自己的框架的股票，王园园在匹配自己框架下企业的基本面和估值才会考虑去买，并表示自己投资三年多，还没有出现过为了买而买这种事情。

即使会因为自己的框架错过一些个股，但是在机会来临时，王园园会像猎豹一样迅速出击。

年初的疫情让资本市场对未来充满恐惧，个股纷纷遭受重创。王园园在此时抓住波动带来的黄金机会，例如关注到免税行业、啤酒行业的机会。

对于敢在“人弃我取”时重仓，王园园的理解是，这是基于企业中长期的竞争力和竞争格局来做的判断。投资中，不乏成功的案例证明其敏锐判断。

此外，王园园还喜欢去把握一些拐点型的公司，拐点型的公司因为前几年基本面出现问题，导致大家可能短期关注度低，估值就不太好，如果基本面发生一些变化的话，她觉得这类公司或将迎来业绩和估值双升。

王园园认为，消费品主要是两点，产品跟渠道，这两个点不停的良性迭代，最后诞生的就是品牌力，这个是最具有复利和实践价值的东西。

所以她认为拐点型公司的魅力在于它会估值和业绩双升，形成戴维斯双击效应。