鹏华资产投资周报 | 0517-0523

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一、权益类资产表现及综述：

股票市场综述：上周国内股市震荡上行。沪深300上涨0.46%，中证500上涨0.03%，中证1000上涨0.28%，创业板上涨2.62%。行业分析，上周各一级行业中，电气设备、家用电器、汽车涨幅居前；钢铁、采掘、银行跌幅居前。市场交易额保持平稳，日平均成交额0.82万亿元。

全球市场观察。上周全球主要经济体股市呈震荡趋势，美国纳斯达克上涨0.31%，标普500下跌0.43%。德国DAX上涨0.14%、法国CAC40上涨0.02%，富时100下跌0.36%。亚洲市场，日本日经225指上涨0.83%，香港恒生指数上涨1.54%。

A股市场行业分析：从历史PE角度分析，家用电器、食品饮料、汽车以及休闲服务等行业估值处于历史分位数的高位。房地产、农林牧渔、建筑材料等行业处于历史估值分位数的低位。

▲数据来源：统计2013年以来数据，数据来源鹏华资产、wind

从历史PB角度分析，食品饮料以及休闲服务等行业处于历史估值分位数的高位，房地产、采掘、公用事业、银行以及建筑装饰等行业处于历史估值的底部。

▲数据来源：统计2013年以来数据，数据来源鹏华资产、wind

分析申万一级行业PE与ROE同比的历史分位，公共事业、综合、通信、电子、农林牧渔等行业在自身较低PE历史分位的情况下具有相对历史较高的ROE增速。

▲数据来源：本图为2015年以来数据，数据源为鹏华资产、Wind

二、商品类资产表现及综述：

商品市场综述：上周商品市场继续下跌。南华商品指数下跌3.18%，南华工业品指数下跌4.51%，南华农产品指数下跌0.30%。WTI原油下跌2.79%，COMEX黄金上涨2.38%，LME铜下跌3.32%。

三、债市资金/利率观察及综述

1、货币市场走势

（1）公开市场操作周度统计

上两周央行公开市场7天逆回购500亿元，维持单日100亿元投放量，利率维持不变；央行公开市场7天逆回购到期600亿元，，全周累计公开市场净回笼资金100亿元。

（2）货币市场利率变化

上周资金面整体呈宽松状态，R001加权收报2.00%，R007加权收报2.14%；GC001收报2.15%，GC007收报2.19%。

▲数据来源：鹏华资产 wind

2、债券市场走势

（1）债券指数走势

上周各债市指数小幅上涨，中债总财富上涨0.33%，中证信用债上涨0.14%，中证综合债上涨0.23%。

（2）收益率曲线变动和期限利差

本周各期限国债、国开债利率均下行，中长端利率下行明显。10年期国债收益率下行至3.5826%。

▲数据来源：鹏华资产 wind▲数据来源：鹏华资产 wind

上周10Y-1Y国债、国开债期限利差收窄。

▲数据来源：鹏华资产wind

▲数据来源：鹏华资产 wind

（3）信用债的收益率变动和信用利差变动（信用债-同期国债利差）

上周各期限、各等级的中票收益率平均下行约4bp。

▲数据来源：鹏华资产 wind

由于1 年期国开收益率仅下行 2bp，长端下行较多，导致短期限的信用利差跟随收益率收窄，1 年期各等级的信用利差下行 2~5bp，而 3 年期和 5 年期的信用利差整体略有走阔。

▲数据来源：鹏华资产 wind

（4）美债期限利差与中美利差

周美债期限利差小幅回升，位于147-162BP附近；中美10年期国债利差小幅回落，收报146BP。

▲数据来源：鹏华资产wind

▲数据来源：鹏华资产 wind

四、策略跟踪综述

市场中性策略。上周市场中证500指数上涨0.03%，中证1000与中证800成分股相对于中证500指数胜率为32.72%，较上周下降。与此同时，股指期货IC、IF、IH年化贴水率与上周基本持平。市场成交额有所回升，但仍不高，高频交易策略操作空间较小。综合分析，目前市场不是配置中性策略的好时机，可以等待。

▲数据来源：鹏华资产 wind

商品策略。具有趋势效应的商品上升至81.25%左右，商品指数继续回落。目前是配置CTA策略的较好时机。

▲数据来源：鹏华资产 wind

五、数据及要闻

1、数据：

▲数据来源：鹏华资产wind

2、要闻：

（1）国家发改委召开例行新闻发布会，回应经济运行热点问题。国家发改委指出，大宗商品价格将逐步回归供求基本面，预计今年PPI同比涨幅呈“两头低、中间高”走势，下半年同比涨幅将有所回落；正与市场监管总局联合调研钢材与铁矿石等市场情况，将持续加强监测预警，强化市场监管，采取针对性措施，切实维护市场稳定。

（2）中央全面深化改革委员会第十九次会议审议通过《关于完善科技成果评价机制的指导意见》、《深化医疗服务价格改革试点方案》、《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》等。会议要求，加快推动科技成果转化应用，加快建设高水平技术交易市场，加大金融投资对科技成果转化和产业化支持。要围绕加快推动绿色低碳发展、促进经济社会发展全面绿色转型，完善分类补偿制度，加强补偿政策协同联动，统筹各渠道补偿资金，实施综合性补偿，促进对生态环境整体保护。

（3）国务院金融委要求，坚决防控金融风险。坚持底线思维，加强金融风险全方位扫描预警，推动中小金融机构改革化险，着力降低信用风险，强化平台企业金融活动监管，打击比特币挖矿和交易行为，坚决防范个体风险向社会领域传递。要维护股、债、汇市场平稳运行，严厉打击证券违法行为，严惩金融违法犯罪活动。要严密防范外部风险冲击，有效应对输入性通胀，加强预期管理，强化市场监管，做好应对预案和政策储备。

（4）5月22日，中国证监会主席易会满在中国证券业协会第七次会员大会上，围绕“证券行业高质量发展”、“证券行业下一阶段发展目标”、“严打伪市值管理”等内容发表重要讲话。易会满表示，近日市场对伪市值管理比较关注，伪市值管理是上市公司、实控人与相关机构和个人相互勾结，利用资金、信息优势操纵股价，侵害投资者权益，扰乱市场秩序，对此证监会始终保持“零容忍”态势，严厉打击利益链条上的相关方，无论涉及到谁，一经查出，从严从重从快处理，并及时向市场公开。