安信证券：看好维亚生物(01873)未来CRO及投资孵化业务快速成长 评级“买入”

安信证券发布研究报告称，看好维亚生物(01873)未来CRO业务和投资孵化业务快速成长，评级“买入”，预计2021-23年收入分别为24.89亿元(+257.1%)、31.73亿元(+27.5%)、40.56亿元(+27.8%)，调整后归母净利分别为4.75亿元(+88.2%)、6.04亿元(+27.3%)、7.81亿元(+29.3%)。

报告中称，公司发布2020年年报，实现营业收入6.97亿元人民币，同比增115.7%，调整后净利润为2.52亿元人民币，同比降20.7%，其中除去投资收益之外的公司CRO/CDMO业务调整后净利润为1.66亿元，同比增44.3%，业绩增长符合预期。

该行表示，2020年公司药物发现CFS实现收入3.47亿元，同比增41.1%，虽然2020年下半年受汇率因素的影响，仍然实现了快速增长。2020年末公司药物发现CFS业务在手订单4.16亿元，同比增55%。2020年公司药物发现EFS实现收入0.92亿元，同比增19.1%，2020年末EFS在手订单1.91亿元，同比增139%，由于这两年公司孵化公司数量不断上升，且来自被孵化公司的订单执行周期较长，因此EFS收入增速慢于订单增速。公司在药物发现领域全球领先的地位，以及在手订单的高速增长，为药物发现CRO业务未来长期的稳健增长奠定了基础。2021年3月份，公司完成对信实的收购，此次收购将进一步为公司药物发现CRO业务助力。

报告提到，2020年下半年，公司完成对浙江朗华的收购，并于2020年11月初并表。浙江朗华是一家优质的小分子CMO/CDMO公司，现有12个GMP车间，总反应体积为671m3，预计到2023年朗华产能将新增1500m3.2020年，朗华实现收入15.2亿元，同比增22.7%，其中CDMO业务实现收入8.75亿元，同比增54%，2020年朗华实现净利润1.71亿元，同比增134.5%。截至2020年底，朗华累计服务客户数量709家，前十大客户留存率为100%，与多家全球top大药企建立紧密联系。2020年全年，朗华完成48个CDMO项目，有19个新品种(12个原料药、7个高级中间体)通过环评会议。公司将建立300-400人的CMC研发团队，进一步增强小分子CDMO业务的研发实力。

安信证券称，对EFS业务，公司2019年全年审阅834个项目，新增21家投资孵化企业，对现有10家孵化投资企业追加投资。公司采用事业合伙人制度，在项目筛选上独具优势，所投项目均为优中选优。据公司公告，除EFS的收入贡献外，2019年公司EFS业务反映在利润表中的正向利润贡献共计0.87亿元，具体如下：1)对于会计科目按公平值列入损益之金融资产之公平值收益，2020年投资公司的公允价值变动损益取得收益为1.02亿元，主要反映3家投资孵化企业股权公平值的增加(包括Dogma、Mediar、维眸)，2)对于会计科目应占合营企业亏损，2020年公司这块亏损50万元，主要由于嘉兴优博生物的亏损减少。

此外，公司投资收益在2020年同比下降，一方面由于其对投资孵化公司账面价值的计算方式较为保守，另一方面由于个别项目公允价值在19年有较大的增长。该行预计，未来伴随公司投资孵化项目数量的增多，投资收益增长的波动将变小。目前公司已孵化企业中，约55%的管线已经进入PCC/IND-enabling 阶段，11条管线进入临床阶段，未来发展可期。

（文章来源：智通财经网）