对话医药女神丨资本加速涌入 医美行业是风口？
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汇丰晋信基金 投资经理 骆莹
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Q：能否简单介绍一下医美行业包括哪些领域？
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A：医美行业大致可以分为上、中、下游三个领域。
上游主要是指各类医美耗材的原料，例如玻尿酸原料。
中游主要是各类医疗器械和耗材，也是消费者会直接使用的一些产品，例如热玛吉设备、玻尿酸和肉毒针剂等。
下游则是各类医美服务机构和整形医院。
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Q：近期多家上市公司陆续公告布局医美产业，为何资本加速涌入医美行业？
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A：资本加速涌入，缘于对国内医美行业的长期看好。
从供给端来看：资本的进入一方面加速了对海外成熟产品的引进，另一方面也扩大了合规产品在下游的适用范围。因此长期来看，医美市场有非常大的提升空间。
从需求端来看：2018年我国医美市场的每千人诊疗次数为14.8，为日本的1/2、美国的1/3，韩国的1/6，渗透率还很低，未来的发展空间也较大。（数据来源：沙利文分析，截至2018.12.31）
基于以上两点，我们认为医美行业仍是一个具备高成长性和长期有望持续发展的黄金赛道。
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Q：在投资医美行业时，你最看重哪些环节和因素？
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A：医美，既有医疗属性，也有消费属性。因此我们会同时关注医疗的审批壁垒和消费市场的营销壁垒。
审批壁垒，主要在于谁能够准确发掘终端市场未被满足的医美需求，并快速找到对应产品，完成其在国内的上市注册。
营销壁垒，则在于企业需要与下游机构共建新产品的推广方案，并对下游医生进行培训。
因此我们可以看到，国内绝大部分优秀的医美企业，不但具备较强的研发能力，同时也具有较强的对消费者需求精准占领的能力，同时具备“医学+营销”复合壁垒。
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Q：目前众多医美子行业中，你觉得哪些最具投资价值？
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A：目前来看，上游企业的经营模式类似化工行业，其占据整个医美行业的市场份额仅为1/10左右，空间相对较小，且竞争较为激烈。
下游整形医院的核心竞争力在于医生而非医院本身，同时获客成本也较高，因此医院想要提升利润率同样相对较难。
相对而言，中游器械公司行业壁垒较高，如果叠加精准营销能力的话有可能带来较高的盈利能力。
因此综合空间、竞争格局和盈利能力，我们认为中游医疗器械的投资价值相对突出。
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Q：你觉得当前医美行业面临哪些风险？
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A：当前来看面临的主要风险是监管和政策风险。随着医美市场的扩大，未来对于医美耗材、器械、服务、营销的监管也会日趋严格和规范化。一大批非规范产品和不合规的整形医院面临淘汰，医美宣传营销中的过度包装问题也会得到遏制。
我们认为从长期来看，监管趋严可以避免劣币驱逐良币，推动整个行业的良性发展，对于合规厂家将是利好。
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