理财杂谈丨汇添富基金：16年的变与不变

作者｜祁和忠

汇添富基金成立于2005年2月3日，是国内第47家成立的公募基金公司。16年来，汇添富基金经历了两任总经理，第一任总经理林利军，第二任总经理张晖。

林利军时代的汇添富热情而奔放，张晖时代的汇添富内敛而深沉。

在公司筹建期间，汇添富在上海的福山路、浦东大道附近的一幢写字楼里办公，当时，笔者曾有幸去拜访和交流，公司员工给人的第一印象是友好且阳光。虽然对于当时的行业而言，这只是一个正在孕育中的小不点，有多少人能想到这家小公司能成为行业栋梁。

在日常工作交往过程中，彼时有些大型基金公司或者享有盛名的公司是有点脸难看门难进的。至今记得，在一家颇负盛名的公司前台通报单位和姓名，在苦等了很久之后公司PR跑出来说，“我们不想接受采访和和报道”。

彼时的基金业甚至颇有些刀光剑影的味道。那时候，华安基金是上海的第一大基金公司。在总经理韩方河出事前，某媒体的一位知名记者采写发表了一篇对公司不怎么有利的报道。在后来的媒体沟通会中，笔者至今记得韩方河对于这位记者的当众严厉怒斥。

正是这样的大背景下，在公司创业过程中，汇添富从上到下表现出来的友好、善意让人感到弥足珍贵。

公司的营销部负责人李湧头脑灵活，工作勤勉，在如何营销公司品牌方面，他花了很多心思。难能可贵的是，他深知公司品牌的建设不能来自无中生有或文过饰非，而是来自与外界互动中内在质量建设的提高。

这实在是一股清流。在公司品牌营销部李湧和他同事们的努力下，汇添富从上到下，包括各个业务部门都能与媒体友好交往。即使由张晖当时所分管投研部门的基金经理们，也大多能耐心回答记者的提问。有时候，张晖会亲自与媒体沟通。

公募基金管理着来自千家万户老百姓的受托资产，对于公募基金公司，市场各方理所当然地有着比对普通商业企业更高的期待和要求。在采访报道基金业的过程中，笔者也常有困惑和不解。

笔者曾请教林利军，为什么基金公司不能像互联网企业一样通过精神感召？他说：“这是一个离钱太近的行业。”

创业需要全员拼搏。汇添富员工平常聊天时说，深更半夜回复邮件，对于林利军而言是家常便饭。为了开拓和维护银行渠道，还需要身先士卒去拼酒，而饮酒容易刺激胆囊诱发胆囊炎。在摘除胆囊后，他和同事开玩笑说：“我是一个没胆的人。”公司总经理如此，员工就更拼了。

2015年4月16日，林利军在那封著名的、发给全体员工的邮件中确认了他辞职的消息。彼时，汇添富以约1030亿元的合计公募管理资产规模，在全行业位列第8名。

林利军交到第二任总经理张晖手中的，不仅有逾千亿规模的公募基金资产，还有当时正在推进中的股权激励计划。东方证券2015年年报显示，2015年12月，汇添富注册资本由1亿元变更为1.176亿元，新增注册资本由员工持股平台——上海菁聚投资管理合伙企业以4.15亿元认购，持股比例14.98%。增资入股价为23.57元每股，基本相当于当年底的每股净资产价格。

2016年，上海菁聚投资通过认购新增注册资本，把持股比例提高至24.66%。

得益于第二任董事长潘鑫军的大力支持，股权激励获得满意的解决，从此，汇添富基金一路赶超的动力变得更加澎湃。

2019年10月8日，汇添富中证800ETF成立，首募规模66.01亿元，有效认购总户数1.73万户。因曾接受股票大比例换购，该基金成立后出现基金净值逆市下跌，让人备感震惊。之后公司的反应和态度则更让人感到惊讶和悲伤。

2021年一季度，汇添富以5766.55亿元的非货币公募基金月均规模，位列全行业第二位。凭借足以傲视群雄的经营业绩，将曾经声名显赫的一众老牌基金公司都被远远地甩在后面。这是意气风发的时刻。

公司旗下，劳杰男、胡昕炜、杨瑨等一批在2015年及其以后走上基金经理岗位的年轻人，已成为主力干将。

劳杰男，复旦大学经济学硕士，2010年加入汇添富，曾任金融行业分析师，2015年7月起担任基金经理。他现在共管理着5只基金，合计管理基金总规模约431亿元。他的投资以价值策略作为主，并兼顾成长、周期策略，投资组合覆盖金融、白酒、家电、电子、建筑、机械等多个行业，持仓集中度中等偏低，行业比较分散，颇有少年老成的稳健风格。

胡昕炜，清华大学信息与通信工程硕士，2011年加入汇添富，曾任消费行业分析师，2016年4月起担任消费行业的基金经理。他现在合计管理7只基金，管理基金的总规模约655亿元，在消费行业的投资方面具有很高知名度。

杨瑨，清华大学工程学硕士，2011年加入汇添富，曾任TMT分析师，2017年1月起担任基金经理。他现在管理着6只基金，管理基金的总规模约552亿元。其中，他管理的全球移动互联是一只投资全球市场科技企业的QDII基金。

汇添富的基金经理以公司内部培养为主，把从外部引进作为补充。在张晖、袁建军的领导下，在相对较短时间内，汇添富擅长把万里挑一的高校毕业生培养为风格比较稳定的基金经理，显示了公司在投研方面具有良好的传承。

在公司高歌猛进的征途中，敢打能拼的高管团队发挥着关键作用。林利军在离职时的邮件中，表示“感恩李文、张晖、陈灿辉、雷继明、娄焱、袁建军等组成的极其优秀的汇添富高管团队”。在这些高管中，除了陈灿辉于2016年离职加盟华信证券外，其他高管成员都保持稳定。

虽然性格迥异，但张晖与林利军一样有着优美的文笔。在每年的新春复工第一天，他会给全体员工写一封信。2021年2月17日晚，他写信时思考的重点是股票投资。

在信中，他着重阐述了要坚持“高质量证券”和“均衡配置”的投资原则。他指出，“在流动性充沛的市场上，一只高质量的证券，如果表现在结果中是预期未来的盈利和增长相对确定的话，投资者的风险补偿就会降低，最后表现出的结果是确定性溢价，所以高质量的证券往往有极强的复制性。而基于情绪、动量或认知表现出的价格来投资，阶段性在市场情绪火热或某种投资主题盛行的时候，不是高质量的证券也会表现很好，甚至有时候很夸张，但它没有复制性。”

他同时批评了对“高质量证券”缺乏认知，坚持所谓“性价比”或“催化剂驱动”的投资方法。但是，无论一只证券的质量有多高，都应有合理的估值。在信中，他没有谈及合理估值的问题。在优质公司估值过高时，兴证全球的知名基金经理乔迁会选择“性价比”较高的二线公司，同样能取得出色的中长期业绩。

徒弟大多难以超过师傅，因为这不仅取决于徒弟的努力，还取决于师傅的眼界和雅量。汇添富与兴证全球都以投研能力出色见长，但两者之间存在明显差异。

在信的末尾，张晖再次提及客户利益第一。在2020年的信中，他开篇不久就对“坚持客户利益第一” 进行重点论述。就目前整个公募基金业而言，“坚持客户利益”实在是一个知易行难的艰难目标，需要一场触及灵魂的革命。