保险行业快报：三月寿险新单萎靡 蓄客养客期待四五联动

投资要点

整体：3 月上市险企寿险原保费收入同比-8.62%，产险原保费收入同比+2.83%3 月：上市险企寿险业务(太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿)原保费收入合计1709 亿元，同比-8.62%；产险业务(人保产+平安产+太保产+太平产)原保费收入合计969 亿元，同比+2.83%。

1-3 月：上市险企寿险业务(太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿)原保费收入累计7578 亿元，同比+2.14%，产险业务(人保产+平安产+太保产+太平产)原保费收入累计2518 亿元，同比+2.55%。

寿险：3 月新华同比+3.29%涨幅最高，1-3 月新华同比+8.84%亦最高3 月：太保寿232 亿元(同比-7.52%)、平安寿355 亿元(同比-5.87%)、中国人寿699 亿元(同比-12.41%)、新华保险193 亿元(同比+3.29%)、太平寿145 亿元(同比+1.04%)、人保寿84 亿元(同比-25.51%)。

1-3 月：太保寿954 亿元(同比+3.89%)、平安寿1664 亿元(同比-4.49%)、中国人寿3239 亿元(同比+5.23%)、新华保险634 亿元(同比+8.84%)、太平寿580 亿元(同比+3.18%)、人保寿507 亿元(同比-5.45%)。

产险：3 月太保产同比+14.08%涨幅最高，1-3 月太保产同比+11.93%亦最高3 月：人保产险548 亿元(同比+4.17%)、平安产险233 亿元(同比-6.51%)、太保产险165 亿元(同比+14.08%)、太平产险22 亿元(同比+2.60%)。

1-3 月：人保产险1356 亿元(同比+6.20%)、平安产险662 亿元(同比-8.84%)、太保产险433 亿元(同比+11.93%)、太平产险67 亿元(同比+2.35%)。

3 月寿险新单萎靡，新业务恢复节奏仍待观察3 月平安个险新单同比-17.06%，显著低于市场预期。一方面，1 月底的旧重疾销售热潮对3 月价值产品切换造成一定透支；另一方面，3 月人力的继续下滑导致销售动能有所减弱。从线下调研来看，4 月的寿险新业务开拓依旧没见好转，但其中也有险企为做好接下来的营销蓄客养客，同时代理人的固本培元仍在持续。产险方面，车险是压制保费增长的核心因素，非车方面保证险业务在收缩。

投资建议：短期高频数据的疲弱对板块情绪影响较大，目前板块估值回落到历史绝对低点位置。近五年P/EV 来看，太保A/平安A/国寿A/新华A 位居后9%/8%/6%/2%分位，估值安全边际高。A 股继续推荐坚定寿险长期经营的太保和平安，港股推荐绝对低估的太平(2021E P/EV 0.24x)和发力内地的友邦。

风险提示：代理人脱落超预期，二级市场大幅波动，终端需求恢复较弱

（文章来源：华金证券）