A股ESG指引呼之欲出 MSCI称交易所“越快行动越好”

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中国企业对于整体ESG评级的重视程度与日俱增。

自从MSCI纳入A股以来，MSCI对中国A股上市公司进行ESG（环境保护、社会责任、公司治理）评级，早年对ESG几乎并不在意的中国上市公司，近年来愈发关注评级，A股的ESG指引也呼之欲出。

今年2月5日，中国证监会就《上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿）》向社会公开征求意见。在该指引的主要修订条目中，证监会增加了有关公司的ESG信息（投资者关系管理）沟通内容；5月7日，在证监会发布修订后的最新年报格式准则征求意见稿中，也有几处与ESG相关的重要修订内容。

近期，MSCI ESG业务全球负责人布莱恩德（Remy Briand）接受第一财经记者的独家专访时表示，中国交易所推出ESG指引是必要的，而且越快越好。就减排来说，他认为，当前因为开始阶段，仍存在脱节（disconnect）现象，央行等监管机构对碳中和非常积极，但不少企业和资管机构仍觉得自己有更多时间。“关键问题并不只是加强信披，交易所的信披指引一般只是最低标准，更关键的是企业要改变行为。”布莱恩德说。

事实上，一切变革都需要有力量推动。

中国企业越来越重视ESG评级

中国企业对于整体ESG评级的重视度与日俱增。据记者了解，不少企业认为自己的MSCI ESG评级过低，而主动希望与MSCI相关团队进行沟通，或针对性地改善自己的ESG关键问题（key issue）披露。

布莱恩德认为，交易所推出ESG指引越早越好。“监管指引将会鼓励企业进行更多披露，越快越好。但监管指引一般都是最低标准，而非最佳实践，但企业至少可以知道底线在哪里。”

他提及，若公司希望了解自己的ESG评级，可以联系MSCI的发行人沟通小组，MSCI会为被评级的上市公司提供其完整的ESG评级报告，企业可根据报告补充提供数据、信息。但为避免利益冲突，MSCI并不扮演咨询公司的角色，即不会告知企业如何提升评级，企业可以诉诸市场上其他的第三方咨询公司来优化公司在ESG的表现。

关键在于，MSCI的ESG评级报告中，还有“同业校准”（peer bench-marking）这一项。MSCI交通行业研究专家Arne Philipp Klug对记者称，不同行业的ESG评级逻辑完全不同，不可能将新能源车企业和传统能源行业的公司相比。每家公司的ESG评级报告都会有“同业校准”这一项，便于让企业知道自己在同行中处于什么位置。

例如被认为将大大受益于清洁科技这一项指标的蔚来汽车（NIO）的ESG评级为BBB，而特斯拉为A，丰田汽车、戴姆勒也为BBB，通用汽车、大众则为B。相比之下就会发现，清洁科技、碳足迹等考核指标有利于蔚来，但产品安全和质量、公司治理、公司行为等指标方面蔚来则落后。

随着新能源产业链不断扩张，对于例如宁德时代、特斯拉、蔚来汽车等企业而言，各界认为，如何在大举扩张之时保证生产安全和产品安全，若只是盲目为增加产能和营收而忽视生产安全管理，必然会对公司未来的发展产生巨大影响。毕竟这一维度也是ESG评级的最关键部分之一，“绿色”并非唯一考核指标。

MSCI鼓励双向沟通机制

随着越来越多中国上市公司希望吸引国际投资者，或已经被外资重仓，如何与MSCI或其他资管机构的分析员进行ESG方面的沟通变得更为重要。

MSCI亚太区ESG研究部负责人王晓书也对记者表示，MSCI欢迎中国公司和ESG团队进行双向沟通，“MSCI往往通过公开数据、媒体报道等对企业进行独立的ESG评估，但如果数据出现准确性问题，或数据已经过时，MSCI鼓励上市公司来与相关团队进行沟通，目前来看构建双向沟通机制十分有效。”

她称，2017年，中国上市公司针对其ESG评级的反馈率不足14%，2020年则是30%，基本是翻倍了，目前中国公司的反馈率几乎与新兴市场平均水平持平。此外，MSCI 近年来针对中国和亚太市场的不同行业进行了诸多行业圆桌，探讨特定行业关键问题，因为不同行业的ESG评级方法论也大不相同。2018年开始，MSCI每年都会在沪深交易所与企业进行评级模型的培训。

布莱恩德认为，最终能真正改善企业ESG评级的方式仍是企业积极改变其商业行为，而并非只是加强信披，这有时涉及到改变商业模式，因此不少大型机构投资者也经常与企业沟通，试图鼓励被投企业转型。

国际大型资管机构普遍关注ESG，因此会定期与被投企业进行ESG沟通会议。例如，某大型资管基金经理近期在接受第一财经记者采访时表示，目前部分企业仍需学会如何与MSCI分析员进行沟通。某中国水泥行业龙头企业已经是该行业ESG的领跑者，单位碳排放量最低，安全方面的追踪记录和管理质量都颇为优秀。但公司的管理层不认同MSCI的评级（CCC），公司和MSCI多次取得联系，评级却并未提升。

上述投资经理也表示：“最大的冲突其实就是环境问题（E），MSCI用‘每单位营收所产生的碳排放’来做比较标准，这对公司是非常负面的，因为该公司98%的营收都来自水泥，中国水泥价格又低于全球同业，每吨水泥的碳排放可能更为合理。因此，我们也提出了建议，目前公司所用的标准与国际标准不适，应该换成‘生产每吨水泥所产生的温室气体’。”

监管、投资者、企业多方合力推进减排

值得一提的是，气候变化一直是ESG下的一个小议题，但从去年开始，无论是公司CEO还是投资机构，都将气候变化列为单独的议题，MSCI给投资者提供的相关解决方案也已分为ESG和气候变化两部分。

当前，监管方面积极行动，欧洲在这方面领先，各界认为惩罚性措施存在必要性。布莱恩德表示，碳价、碳配额是一种督促企业减排的方式，但全球碳价并不统一，这也是对此持怀疑论者的一种看法。但现实是，监管机构并非只是看碳价，一些国家开始实施碳税或行政处罚，“例如欧洲一些城市都是如此，巴黎、柏林都开始表示在5-10年后不会再用化石燃料的汽车。”

随着欧盟不断强化并落实碳中和目标，欧盟碳价也持续攀升至新的高位。北京时间5月6日17时，美国洲际交易所（ICE）的欧盟排放权配额（European Union Allowance，EUA）12月期货价格升至每公吨49.51欧元。近期EUA 12月期货价格曾一度升至每公吨50欧元以上。这是2005年碳市场推出以来的最高水平。今年以来，该合约价格已飙升逾50%。

所谓欧盟碳排放配额，简单地说是欧盟国家的许可碳排放量。欧盟明确规定成员国每年的二氧化碳许可排放量，各国政府根据本国的总排放量向各企业分发碳排放配额。如果企业在一定期限内没有使用完碳排放配额，则可出售；一旦企业的排放量超出分配的配额，就必须从未用完配额的企业手中购买配额。

有分析师认为，欧盟碳价达到50欧元具有里程碑意义，未来有可能会攀升至新的高位，有利于吸引技术和资本投资于清洁能源领域。

同时，近期欧盟通过的“碳边境税”议案决定自2023年起，与欧盟有贸易往来的国家若不遵守碳排放相关规定，其出口至欧盟的商品将面临碳关税。市场预期，欧盟将在今年6月的气候政策一揽子计划中公布其提议。

尽管政府、监管机构对推进碳中和持积极态度，但布莱恩德认为部分资管机构、企业仍缺乏紧迫意识。企业也觉得总有更多时间，而且将重点放在了加强信披，而不是从根本上改变商业行为。

他还对记者表示，资管机构的承诺也至关重要。大型投资机构一方面会调整自身的投资组合，减少高排放领域的投资，支持节能方案，另一方面也会积极的与公司沟通，推动公司自身的变革。如此大的转变，可能会逼迫一些公司大幅减少碳排放，以求继续获得资本支持。

一个积极的趋势在于，去年12月，即《巴黎协定》成立5周年之际，30多家管理着逾9万亿美元的资产管理机构承诺，将在2050年或更早前实现其投资组合中的净零碳排放，即“Net Zero Asset Managers Initiative”（净零碳排放资产管理人倡议）。