【笃定致远】浙商智多兴稳健一年持有期基金经理查晓磊给投资人的一封信

全民买基金的时代来临，如何破解“基金赚钱，基民不赚钱”怪圈？如何助力广大投资者玩转基金？7月17日（周六）新浪财经2021基金嘉年华在深圳举行，大佬教你“搞钱”，劲爆盲盒大奖，有趣有料游戏，等你来！【名额有限，报名入口】

一封信

浙商基金总经理助理查晓磊

致各位投资者

时间过得很快，遥想浙商智多兴稳健一年持有期基金发行成立，已经是一年前的事情了。衷心感谢各位持有人陪伴智多兴走过这一年的时间。

浙商智多兴稳健一年持有期成立于2020年6月4日，截止2021年5月31日，智多兴复权单位净值1.1075，区间涨跌幅10.75%，周正回报胜率67%，期间最大回撤2.4%，最大回撤修复时间最长没有超过3个月。同时，考虑到各位持有人的流动性需求，我们在一年持有期满前之际，公告了基金的分红，A类份额单位份额分7分，C类份额单位份额分6.5分。加之我们去年底的分红，也就是说各位持有人在一年的时间中已实现回报分别在7%和6.5%以上。（以上数据来源于浙商基金，具体分红情况参见浙商基金公司官网产品分红公告）

以上是一些基金运作结果的数字，下面我想和大家简要回顾一下基金过去一年运作的过程。

说实话，事后看智多兴成立的时间，其实对追求稳健收益目标的基金而言，并不是一个最有利的时期。成立后旋即碰上股票快速大幅上涨，而债券大幅调整，稳健收益目标下缓慢的净值爬升与其他偏股型基金净值节节攀升形成了强烈反差，相信当时也给不少持有人带来不少困惑与焦虑。但我们的心态一直是平稳的，不管是股票债券的建仓，还是后续各类资产和策略的使用，均保持在我们的预期之下运行，整个基金如何在一年后实现我们既定的目标，我们的内心也是非常清楚的。我们无法预知市场短期的波动，但我们对基金所采用的策略却是有把握的。

经历建仓后，我们在2020年三季度初实现了基金整体的配置目标。结合当时的资产配置模型的信号，我们关注股票和一部分权益属性偏强的转债。债券部分主要关注中短期利率与高等级信用债为主。股票关注主线是经济复苏，结构主要以金融、周期以及港股的消费品公司为主。

到了四季度，股票相对债券整体吸引力逐步下降，但结构性差异非常大，从对冲股票潜在的系统性风险考虑，叠加我们的利率债久期模型发出的强烈信号，我们在11月末开始，在利率债久期策略方面主要关注超长期国债。在12月末，我们战略上开始降低股票关注度以进一步应对潜在的系统性风险。而在股票的结构方面，基本上围绕三条主线，一是通胀上升，二是全球经济复苏，三是可以对冲通胀的科技细分子行业。

今年初，基金整体的股票关注度较去年下半年巅峰时期有所下降。但股票结构我们继续保持了前述三条主线的配置策略。

二季度起，随着股票调整以及债券整体收益率的下行，股票相对债券的性价比又逐步回到了中性偏上的水平，我们逐步增加了股票的关注度，同时，股票的三条主线方向下，逐步降低前两条主线的关注度，而增加低估值稳定增长类行业的关注度。

更加具体详细的内容，大家可以参考智多兴基金各个季度披露的报告。（季度报告详情参见浙商基金官网公告）

从以上我们过去一年的基金运作过程看，大家也许可以发现智多兴的策略并不完全等同于近段时期市场上比较热的一类叫“固收+”的产品。实际上，我们自己在与投资者沟通的过程中，也会避免称我们的产品是“固收+”，我们是深刻理解我们的策略与“固收+”的策略是有很大差异的。

首先，我们的组合构建从来不是先固收，再去加股票的顺序。我们始终把组合当做一个整体来考虑，通过组合内的大类资产配置，在宏观层面锚定既定风险下的目标收益，股票、债券以及现金类的工具，同时考虑各类资产风险、收益、以及他们之间的相互关系。

其次，我们组合管理的首要目标是风险。实际上，不管是股票还是债券，他们都属于资产，而资产的最主要特征之一就是能产生收益，且高风险高收益，低风险低收益，这些都是金融学的基本规律。所以，当我们的组合里配置了各种股票和债券的资产后，实际上，随着时间推移需要重点关注的反而是如何通过组合，把波动和回撤控制在一个预期范围内，尤其是其中包含股票这样一个高波动的资产。我们努力管理好组合的波动，那么收益而言，我们认为可能就是管理风险后的一个结果。

第三，浙商的投研团队，在大类资产、股票以及固定收益等各个维度都积累了相应的能力，同时再叠加人工智能系统的赋能，让整个组合管理更加可复制。资本市场是极其复杂的，尤其是在波动方面。对于追求稳健收益目标而言，管理的要求是更高的，仅有能力我们觉得还不够。面对各种突入其来的风险，机制层面的约束就是对人主观判断的重要补充。机制是无分对错的，它的结果也是基本确定的，比如风险预算等等，如果按照这些机制去操作，结果在事先是能知晓的，这在我们这类产品中是非常重要的。此外，无论对能力还是机制，浙商基金内部都会不断开发相应的系统模块，保证我们能力与机制的正常运转。

各位持有人，浙商智多兴是一个以追求稳健收益为目标的基金产品。智多兴不是一个以相对收益为目标的产品，他不跟市场比较，也不跟市场里其他基金比较，他只跟自己的目标比较。这个目标有三个维度，一是收益目标，二是波动回撤目标，三是回撤修复时间的目标。我们自己理解，以上三个目标的难度或者是不确定性应该是依次递增的。我们会持续不断通过我们以上的策略方法，持续努力实现我们这个产品自己的目标。

财富管理领域，大家都喜欢说复利的力量，没错，复利在时间维度上的积累是非常惊人的。但这个问题很多人只关注到了一面，在亏损的情况下，复利的负面威力同样惊人。两个简单的对比，一是第一年收益翻倍，第二年下跌40%，两年累计回报回到20%，二是每年10%，两年累计回报21%。前者的复利，可以吃掉100%收益的绝大部分，而后者的复利，只是在10%的基础上轻轻撬了撬杠杆。因此，大家不难发现，稳健收益策略，是发挥复利效应正向威力最为合适的场景之一。

一年的时间即将过去，通过新发买入基金的持有人也将可以赎回基金。对于此，我们提出一些我们的建议：对于短期内有流动性需求的持有人，当然可以选择赎回，具体的时间点，您可以在持有一年以后的任意交易日进行。

对于配置资金发生风险偏好改变的持有人，也可以选择赎回。如果您可以承受更高的风险，可以转向偏股型或股票型基金，如果要进一步降低风险偏好，可以转向纯债型或者货币型基金。当然，如果考虑提升资金使用效率，也可以直接转换成我们浙商基金的其他类型的产品，避免赎回再申购效率和费用上的损耗。

对于持有一年下来理解并认同我们智多兴产品目标的持有人，若无其他流动性需求，可以考虑继续持有，我们产品的运作策略还将一如既往的进行下去。当然，您的继续持有，相比过去的一年，在流动性上灵活程度是增加的，未来您可以在任何时候自由决定该笔资金的使用。

风险提示

浙商智多兴稳健一年持有期基金成立于2020年06月04日，根据产品定期报告数据显示，2020年、2021年一季度净值增长表现/同期业绩比较基准收益率分别为6.72% （ 2.94%）、1.71% （ 0.02%）。产品业绩比较基准为沪深300指数收益率×12%+恒生指数收益率×3%+中债综合全价指数收益率×75%+一年期人民币定期存款基准利率(税后) ×10%。

风险提示：本材料不构成任何投资建议，投资者在投资前请参阅本公司在中国证监会指定信息披露媒体发布的正式公告和有关信息。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。人工智能投资存在固有缺陷，投资者应当充分了解基金运用人工智能投资的风险收益特征。本材料不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。本产品由浙商基金发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。