红6月再生悬念？百亿私募石锋资产“泼冷水”:警惕反弹窗口临近尾声！

红六月再生悬念？险资背景百亿私募“泼冷水”：警惕反弹窗口临近尾声！

尚未从六月“开门红”的亢奋中缓过神来，A股就遭遇连续两日下跌。在经历“红五月”的小步快跑后，原本被市场预期一片大好的“红六月”也再生悬念。

“警惕反弹窗口临近尾声，市场下行风险仍存。未来最大的风险仍然是输入性通胀，海外因素毕竟是复杂的，我们无法去准确做出预判。”在最新一期月度策略中，上海一家险资背景的百亿私募如此断言。

从一个月前判断“短期迎来反弹窗口”，到如今断言“对下半年仍要保持谨慎乐观”，仅仅一个多月时间，是什么样的理由和逻辑，让这家百亿私募的措辞出现了如此鲜明的反转？

“警惕反弹窗口临近尾声”

成立于2015年股灾中的上海石锋资产，与生俱来对市场的风险保持高度警惕，这也与他们几位高管保险资管背景有关。创始人崔洪建曾是平安资管股票投资部负责人，副总经理周嵘来自太平资管。

对于市场走势的预判，上海石锋资产都会定期发布一期月度策略报告。一个月前，当市场正处于筑底阶段时，石锋资产给出的判断是“短期迎来反弹窗口，市场下行风险仍存”。

市场的变量主要来自于美联储。“中期来看，一旦疫情影响消除，美联储必然会选择逐步收缩QE，国内外经济周期的错位将使得届时我国将面临经济回落叠加外资流出压力和通胀压力，可能会导致国内市场再度下挫。”石锋资产在上一期策略中称。

过去一个月，A股市场迎来了短暂的反弹窗口，此前一度难卖的基金再次热销起来，而在市场渐渐升温后，公私募基金的市场策略也渐渐抛却此前的谨慎，变得渐渐乐观、积极起来。

不过，石锋资产在最新一期月度策略中，再次谨慎起来——“警惕反弹窗口临近尾声，市场下行风险仍存，并预计三季度市场的波动可能会再度加大，我们需要警惕本轮反弹窗口结束的风险”。

在石锋资产看来，4月份经济数据进一步确立了修复见顶的形式，货币环境趋于宽松，权益市场出现反弹，以医药生物为代表的绩优板块和周期复苏交易板块领跑市场。展望三季度看，货币宽松防控信用风险扩散的必要性下降，同时通胀也存在超预期风险。

对于宏观经济的判断，石锋资产认为，经济回落趋势进一步确立，部分疫情后周期收益的板块目前尚未完全恢复正常，还有修复空间，维持经济运行节奏仍将是“缓慢回落而不失速”的判断。

在货币政策上，石锋资产预计，后续货币政策可能会逐渐回归中性，但短期内也不存在大幅收紧的基础。我们仍需要警惕通胀压力的失控，货币政策存在被动收紧的风险。

基于以上分析，石锋资产得出结论——警惕反弹窗口临近尾声，市场下行风险仍存。谈及三季度，其预计市场的波动可能会再度加大，需要警惕本轮反弹窗口结束的风险。

下半年保持“谨慎乐观”

继周三录得一根中阴线后，6月3日上证指数、深成指数和创业板指午后再度跳水，当日收盘分别下跌0.36%、0.65%和1.27%。至此，A股三大指数月内涨幅均为负数。

在A股市场连跌两日后，市场的风向也开始偏向谨慎的一方，一改此前“一边倒式”的乐观情绪。在最新的一期月度策略中，石锋资产结合宏观数据和外围市场阐述了自己对市场的预判。

“4月份，整体宏观经济呈现复苏逐渐放缓态势，房地产投资和外需出口的景气度依然偏高，消费、基建投资增速本月回落，经济主要支撑亮点还是在于地产和出口。”石锋资产策略称。

在社融数据方面，4月社融增速继续回落，与上月表现类似，非标融资收缩和企业债融资低迷为主要拖累项，企业中长期贷款增速维持上行，与制造业投资的疲软状况有所背离。

尽管海外经济仍在回升，但美联储收缩QE或已不远——美联储4月会议纪要显示其首提“讨论调整购债规模”，而从历史经验看，美联储内部开始讨论缩减到最终决策，一般还要经历数个月的时间。

具体到投资操作上，石锋资产认为未来最大的风险仍然是输入性通胀，通胀很有可能会在下半年继续走高，从而对国内货币政策带来一定的压力，但由于是输入性通胀，货币政策的紧缩力度也会有限。

“海外因素毕竟是复杂的，我们无法去准确做出预判，因此对下半年仍然要保持谨慎乐观。”石锋资产认为，一方面要对市场保持“谨慎”；另一方面也要对优秀公司的成长要保持“乐观”。