“固收+”发行井喷 基金公司资产配置能力受考验

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上周，易方达悦夏一年持有一日募集超百亿元，成为近期新基金发行市场上不多的百亿级新基金之一。权益市场有所好转，震荡仍是A股市场近期主基调，在这种背景下，“固收+”策略基金继续乘风破浪，引得基金公司争相布局。

业内人士认为，“固收+”基金承接了资产管理行业的新趋势和新需求，迎来了较好发展机遇，但不能忘记“固收+”产品通过风险资产去增强收益，给投资者赚取绝对回报的初心。接下来的投资中，多位基金经理表示，将以债券作为主要配置方向，权益部分则会寻找一些结构性机会。

公募基金积极布局

6月2日开始发行的易方达悦夏一年持有原定募集截止日为6月11日，6月3日该基金便停止募集。作为“固收+”基金，易方达悦夏一年持有首发当天认购就超过100亿元，成为近期新基金发行市场上为数不多的一只百亿级新基金。

在今年A股市场震荡调整的背景下，“固收+”基金颇受欢迎。“固收+”策略的基金通过在可投范围内的多类资产间的动态配置，在做好风险管理的基础上，运用资产配置策略、固定收益类资产投资策略、股票投资策略等多样化的投资策略追求基金资产的稳健增值，主要类型为二级债券基金和偏债混合基金。

去年以来，公募基金布局“固收+”基金的积极性非常高，易方达基金、广发基金、博时基金等多家基金公司都发行多只“固收+”基金。Wind数据显示，去年新成立的“固收+”基金（仅统计二级债基、偏债混合型基金）数量为245只。今年“固收+”基金的爆发还在继续，截至6月9日，今年以来已有174只“固收+”基金成立。

值得一提的是，多只“固收+”基金成为“爆款”。据Wind统计，今年新成立的“固收+”基金中，有20只基金发行份额超过50亿份，其中，易方达悦安一年持有、易方达悦夏一年持有、华安添利6个月持有、广发恒信一年持有、中信保诚丰裕一年持有发行份额超过100亿份，这些产品大多在几个工作日内便完成募集。

基金公司对“固收+”基金的热情仍然高涨，目前富国基金、长城基金等公司正在发行富国泰享回报6个月持有期、长城悦享回报等产品，接下来，南方基金、上投摩根基金等公司还将发行南方佳元6个月持有、上投摩根安荣回报等产品。

给投资者赚取绝对回报更重要

随着权益市场震荡，此前发行火热的“固收+”基金遭遇尴尬局面，行业中甚至一度出现“固收+”变为“固收-”的情况。业内人士提醒，对“固收+”的市场定位需要正本清源、回归初心。

“首先，‘固收+’产品的定位是通过风险资产去增强收益，而不是比业绩排名追逐市场趋势，给投资者赚取绝对回报永远比比拼高收益更为重要；其次要相信均值回归，在这一理念下去衡量每一笔投资的胜率及赔率；此外，‘固收+’产品涉及到多资产投资，基金经理需要了解并逐步拓展能力圈，最好在投资能力上没有明显短板。”华富基金固定收益部总监尹培俊表示。

国联安基金指出，“固收+”基金承接了资产管理行业的新趋势和新需求，即投资者需要寻找可以提供绝对收益的银行理财替代，但同时需要满足绝对收益之上相对更高的确定性。优秀的“固收+”策略，正是“适销对路”：一方面，投资产品的净值化导致传统低风险固收类产品减少，而且低利率环境下，固收类产品收益率下行，投资者风险偏好被动提升；另一方面，权益类资产的持续走高，投资者可通过“+”获得固收类产品低收益基础上的增厚收益。

针对“固收+”产品的痛点，国联安基金也有自己的思考。国联安基金基金经理林渌认为，在近年权益剧烈波动的背景下，严控回撤是“固收+”产品的重要竞争力，这需要从投资决策流程和产品设计方面更加精益求精。林渌希望把“固收+”最大回撤控制在3.5%以内。他认为，控制回撤会分为三个层面。第一个层面是大类资产配置层面，这当中股票比例决定了一切，除了流动性特别差的状况下，股债有一定互补性。第二个层面，在权益配置中，适当进行行业均衡化、分散化，力求稳健，避免大涨大跌。第三个层面，如果个股出现一些问题，要及时进行调整和止损。

保持较平衡的配置策略

在当前的市场环境下，“固收+”的大类资产配置如何排兵布阵？

尹培俊表示，将保持较平衡的配置策略，基于产品整体定位，组合以债券作为主要配置方向，权益部分会找一些结构性机会。“从赔率角度而言，观察股权风险溢价数据，股债的性价比当前正处在相对均衡的位置上，权益资产结构性估值较高但总体估值合理。胜率角度而言，债券的胜率逐步提高，但受到输入型通胀以及海外货币政策收紧周期的制约，股市经历了两年多的估值扩张，今年处于业绩消化估值的阶段，企业业绩上行仍能提供结构性机会。”尹培俊表示。

林渌则表示，对下半年权益投资持相对谨慎态度。投资将比较偏向上游行业以及偏防御、低估值的板块，如地产、化工品等，以绝对收益品种为主要仓位。至于过去两年上涨较好的优质消费、科技品种，则将作为权益仓位的补充品种。

万家基金总经理助理、固定收益部及现金管理部总监苏谋东指出，2021年债券市场将维持震荡走势，10年期国债收益率的核心波动区间预计在3%-3.5%之间，经济基本面和货币政策是驱动2021年债券市场的核心因素。从权益市场来看，未来仍将是结构性行情，当前相对更看好中低估值、周期成长风格。