价值研说∣疫苗板块：行业贝塔在下降，分化开始，估值应给予折价

作为防控新冠疫情传播最有效的手段，新冠疫苗研发、生产和接种成为全球范围最重要的事情，新冠疫苗因此也被称为是史上最重磅医药单品，存在着广阔的潜在商业化市场。与此对应的是疫苗产业链蕴含的投资机会，同样备受关注。那么当前如何看待疫苗板块相关投资机会，从低估值价值投资的角度又如何从中挖掘机遇或识别风险呢？

本期中庚基金研究部研究员郑宁先生带来全新解读。

综述：疫苗是防控新冠疫情传播强有力手段

新冠疫情已经持续了一年半，站在目前时点，可以清晰地看出只有疫苗才能从根本上解决这一全球问题，美国、以色列的疫情数据有力地证明了这一判断。也正是基于这一共识，美股新冠疫苗标的股价表现突出，A股亦如此。

解读：疫苗板块的新变化及展望分析

但现在的疫苗市场和半年前又发生了巨大变化：

半年前：我们面临的是“供小于需”的格局，不需要担心竞争，而需求又很强劲，因此只要生产出新冠疫苗，就会销售一空；

当前：在政策扶持&高额利润的刺激下，相关疫苗企业大量扩产，导致供需格局在悄然发生变化，目前可能正处在供需拐点。

展望未来，会有两个不确定性。

第一是价，新冠疫苗其实也是有周期属性的，供需格局会影响价格，而且国内买单方是唯一的，即便在国外，新冠疫苗除了商品属性，还有公益属性，因此长期看，在供大于需的冲击下，其利润会回归到合理水平。

第二是量，之前是不挑疫苗的，但未来总体供需发生变化后，消费者会从“打新冠疫苗”转为“打好的新冠疫苗”，因此竞争格局会发生变化，有些新冠疫苗的占比会缩减，有些新冠疫苗的占比会提升。

市场还较为关心的一点是新冠疫苗业绩的持续性问题。目前看来，由于新冠病毒会频发变异，而且新冠疫苗的有效期也有限制，因此未来几年可能需要持续接种，直到新冠病毒消失，再之后即便有接种，量也会大大缩减。但需要注意的是，时间一定是新冠疫苗价格的敌人，越往后走，供给越大，价格压力越大，考虑需求刚性，很难实现以量换价，更多是蛋糕的切割问题，因此利润端大概率不能持续。

总结：行业分化，估值应给予折价

综合以上对于新冠疫苗量价的判断，就引申出了未来的新冠疫苗板块投资逻辑：行业贝塔在下降，分化才刚刚开始，不同标的阿尔法开始显现。但不管是哪类标的，新冠疫苗业绩更多偏短期贡献，估值一定是要给折价的。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供参考，不构成投资建议。投资者购买基金时需仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。