固收市场 | 关注季末资金面压力

3个重大要闻

1、2021年5月份经济数据略弱于市场预期

         2021年6月16日，国家统计局发布数据显示，2021年5月工业增加值当月同比8.8%（前值9.8%）；5月社零当月同比12.4%（前值17.7%）；1-5月固投累计同比15.4%（前值19.9%），其中：地产投资同比18.3%（前值21.6%），基建投资同比11.8%（前值18.4%），制造业投资同比20.4%（前值23.8%）。（数据来源：国家统计局）

       2021年5月份经济数据略低于市场预期，地产、基建和工业增加值低基数效应逐步减退，基本面结构整体仍呈现分化，5月份地产、出口和工业增加值表现较强，但增速高位回落，基建投资仍偏弱。对比2019年平均增速来看，消费和制造业小幅改善，仍处于修复节奏中。

2、财政数据显示财政收支节奏呈现分化

      2021年6月17日，财政部公布数据显示，1-5月全国一般公共预算收入累计9.6万亿元，同比增长24.2%，已完成全年预算的48.8%，其中税收收入增速25.5%；一般公共预算支出累计9.4万亿元，同比增长3.6%，已完成全年预算的37.4%；财政部下达全年地方政府债券限额调整为42676亿元，下半年若地方债发行节奏加快，或对经济支撑力度较大。（数据来源：财政部）

      一般预算收入增速下滑，主要受非税拖累，税收收入中，增值税、企业所得税增速小幅回落，但仍维持高位增长；消费税、个人所得税、资源税等增速上升。一般预算支出继续下降，结构分化加剧，除社会保障和就业、文化旅游、体育与传媒支出增速小幅上行外，教育、卫生健康支出小幅下行，交通运输、农林水事务等基建类支出持续下行且幅度较大。

3、美联储上调超额存款准备金利率

      2021年6月17日，美联储公布6月FOMC会议决议显示，美联储继续将基准利率维持在0-0.25%不变，继续以每个月不低于800亿美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS。超额存款准备金利率（IOER）将上调至0.15%；隔夜逆回购操作报价从0%调整为0.05%。（数据来源：Wind）

      本次FOMC声明内容与此前相比变化不大，上调超额准备金利率主要为应对近期短端流动性过于充裕的局面。此外，美联储大幅上调通胀预测，并对经济前景更加乐观。往后看，美国货币政策预计将逐步收紧，未来1-2年加息概率上升。

2个方向的较大驱动因素

利多：资金面相对平稳

利空：美联储政策收紧

1个清晰结论

      近期资金价格和市场资金面保持整体平稳，长端利率整体稳定，在美元指数反弹影响下，人民币升值节奏趋缓。从已公布的经济数据来看，基本面节奏弱于预期，结构上仍延续地产和出口偏强，制造业和消费逐步修复，财政支出依然偏慢，符合全年财政政策“提质增效，更可持续”的主基调，6月份利率债供给压力或明显低于5月，预计短端利率短期内保持平稳，仍围绕政策利率小幅波动，但仍需留意季度末资金面季节性收紧。整体来看债市多空交织，后期需持续关注6月份PMI数据、地方债供给以及海外经济体基本面节奏和政策情况。

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